乙二醇月度报告
行情回顾
9月乙二醇价格震荡下行。港口库存维持低位，现货流动性偏紧，上旬现货走势偏强，基差升水幅度扩大。新装置试车带来供应增量，多套长停装置计划重启，下游需求旺季表现欠佳，聚酯、织造开工提升速度慢，供需结构预期转弱，市场承压下行。
基本面情况与核心驱动力梳理
1. 乙二醇供应压力有限
- 9月华东港口平均库存37.80万吨，月末39.85万吨，略降。
- 张家港主港日平均发货4915吨。
- 终端纺织服装行业旺季订单偏弱，聚酯瓶片旺季结束，聚酯行业开工未大幅提升，港口发货稳定，库存未进一步去化。
- 国内乙二醇行业开工下滑，月均61.62%，油制乙二醇63.64%，煤制乙二醇58.28%。
- 装置变动：建元、天盈、天业检修，沃能重启，远东联、福建联合等装置负荷调整。
- 裕龙石化80万吨装置10日试车，负荷7成左右。
- 进口方面，8月进口59.16万吨，环比上升0.04%，同比上升1.41%，均价522.47美元/吨，环比上升0.73%，同比下降3.72%。
- 预计9月进口50-60万吨，10月同样维持50-60万吨。
2. 乙二醇利润压缩明显
- 9月煤制乙二醇利润持续压缩，税后毛利273.89元/吨，较前一期下降338.50元/吨，幅度55.27%。
- 原油价格承压，煤炭价格震荡回升，乙二醇成本持稳，供应压力增加，利润存在压缩空间。
- 国内装置负荷变化取决于检修计划，受利润影响有限，未来供应弹性更多取决于进口。
3. “金九银十”下需求依然不佳，但市场心态较好
- 下游产品价格：POY、DTY、FDY及聚酯瓶片价格分别为6625元/吨、7800元/吨、6750元/吨及5750元/吨，较8月底小幅回落。
- 聚酯现金流维持低位，价格波动性下降，利润不佳。
- 9月上旬需求改善持续性不足，市场进入震荡僵持状态，商品气氛回调，市场心态趋于观望，长丝工厂产品库存走高。
- 下旬局部市场需求订单改善，加弹、织机到印染开工提升，月底节前启动备货行情，长丝工厂产品库存下滑。
- 10月仍处“金九银十”尾巴，预期偏弱，现货供给充裕，价格缺乏弹性，涤丝工厂库存低位具备价格主动性，但聚酯产业链缺乏带动因素，需求端10月环比9月变化不大，供需结构变化不大，预计聚酯对乙二醇的支撑仍存。
后市展望
- 10月地缘溢价有限，OPEC+增产明显，需求淡季逐步到来，原油价格承压，动力煤价格震荡回升，乙二醇综合成本支撑偏中性。
- 下游传统旺季，需求仍存回升预期，但新装置投产及长停装置重启将带来集中供应增量，供需结构逐步转弱。
- 短期检修装置推迟重启，进口小幅收窄，供应压力有限，乙二醇仍处在去库周期，供需格局偏强。
- 乙二醇行业利润压缩明显，成本持稳，供应压力增加，利润空间有限，未来供应弹性更多取决于进口。
- 需求端10月环比9月变化不大，聚酯对乙二醇的支撑仍存。
- 预计10月乙二醇价格偏强为主。
