PTA月报：供需格局偏强

行业PTA月报 2025年10月09日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 供需格局偏强 观点摘要 近期研究报告 《供需好转，但高库存压制行情》2025-08-28 ＃summary＃PX供应压力增加。进入10月，俄乌问题出现升级，短期对油价形成支撑，且中东局势也出现外溢现象，地缘溢价有限。但OPEC+增产明显，需求淡季逐步到来，原油价格整体承压。从供需格局来看，国内部分PX装置检修推迟，而浙石化200万吨装置停车时间尚未明确，反观需求端加工费低位下PTA工厂减停产力度扩大，进而基本面前景信心承压。预计10月PX绝对价格偏弱盘整为主，相对价格维持低位。 《累库压力仍存，加工差支撑行情》2025-08-01 PTA供需格局偏强。供应端PTA新产能延期投产，可能有计划外的PTA装置检修，供应端利好明显。下游仍处于“金九银十”的需求旺季，实际提振有限，但市场心态较好。PTA供需基本面偏强。PTA仍处在去库周期。 “金九银十”下需求依然不佳，但市场心态较好。需求改善持续性不足，市场一度进入震荡僵持状态；加之国内商品气氛适度回调，原料成本端走势偏弱，也令市场心态趋于观望，推动长丝工厂产品库存走高。不过下旬附近局部市场需求订单环比改善，加弹、织机到印染开工局部提升，月底节前启动备货行情，长丝工厂产品库存下滑。随着进入10月，仍处在“金九银十”的尾巴，但预期偏弱，且现货供给充裕下价格缺乏弹性，涤丝工厂自身阶段性低位权益库存下具备价格主动性，但聚酯产业链缺乏带动因素，需求端来看10月环比9月变化也不大，因此供需结构变化不大。预计聚酯对PTA的支撑仍存。 我们认为进入10月PTA加工差将有所修复，PTA价格在成本支撑不佳和供需偏强的影响下，将窄幅运行为主。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.PX供应压力增加...............................................................................................-4-2.PTA供需格局偏好..............................................................................................-5-3.“金九银十”下需求依然不佳，但市场心态较好.......................................-7-三、后市展望..............................................................................................................-8- 一、行情回顾 9月PTA期货均价下跌。原油行情反弹乏力，部分PX装置延期检修，PX月均价下跌，对PTA成本支撑减弱。虽然有部分PTA装置检修导致PTA去库存，但PTA现货供应充足，此前PTA新装置投产后槽车地域覆盖属性增强，弱化了PTA现货的流通性，间接导致PTA装置检修对市场的提振效果下降。下游需求旺季不旺，终端织机开机率远低于去年同期均值，聚酯高产销天数不多，未能形成需求端明显好转促进产业链自下而上积极采购的行情。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.PX供应压力增加 9月份PX价格维持在780-830美元/吨附近。上半月因乌克兰可能达成停火协议、且OPEC+产油国增产预期，油市震荡下挫，挤压PX成本端动能。华南两条80万吨PX装置重启，需求端PTA工厂公布后续检修计划，进而去库力度不及预期，场内偏空情绪升温，PX价格连续下滑，回落至830美元/吨关口位以下。月中下旬在欧洲某国供应中断担忧、地缘政治问题、以及美联储降息等因素影响，国际油价宽幅波动。供需基本面前景担忧发酵、聚酯需求旺季不旺，场内博弈氛围升温，PX商谈微幅波动盘整，至月末期跌幅再度扩大。 进入10月，俄乌问题出现升级，短期对油价形成支撑，且中东局势也出现外溢现象，地缘溢价有限。但OPEC+增产明显，需求淡季逐步到来，原油价格整体承压。从供需格局来看，国内部分PX装置检修推迟，而浙石化200万吨装置停车时间尚未明确，反观需求端加工费低位下PTA工厂减停产力度扩大，进而基本面前景信心承压。预计10月PX绝对价格偏弱盘整为主，相对价格维持低位。 2.PTA供需格局偏好 从PTA库存来看，下游消费量仍存，但PTA供应压力有限，PTA延续去库行情。9月末PTA社会库存总量预估值为428.4万吨，较上月下降11.4万吨。 目前来看，10月仍然为需求旺季，预估消费量上升中，而PTA新产能延期投产，预估十月继续去库存。 预计10月，地缘溢价有限，OPEC+增产明显，需求淡季逐步到来，原油价格整体承压。PX装置供需压力较大预计10月PX绝对价格偏弱盘整为主，相对价格维持低位。供应端PTA新产能延期投产，可能有计划外的PTA装置检修，供应端利好明显。下游仍处于“金九银十”的需求旺季，实际提振有限，但市场心态较好。PTA供需基本面偏强。PTA仍处在去库周期。我们认为进入10月PTA加工差将有所修复，PTA价格在成本支撑不佳和供需偏强的影响下，将窄幅运行为主。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.“金九银十”下需求依然不佳，但市场心态较好 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至9月底，POY、DTY、FDY及聚酯瓶片的价格分别为6625元/吨、7800元/吨、6750元/吨及5750元/吨，价格相较于8月底小幅回落。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别下跌275元/吨、250元/吨、400元/吨和110元/吨。聚酯现金流维持低位，聚酯产品价格波动性下降，聚酯产品利润不佳。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为，9月上旬需求改善持续性不足，市场一度进入震荡僵持状态；加之国内商品气氛适度回调，原料成本端走势偏弱，也令市场心态趋于观望，推动长丝工厂产品库存走高。不过下旬附近局部市场需求订单环比改善，加弹、织机到印染开工局部提升，月底节前启动备货行情，长丝工厂产品库存下滑。随着进入10月，仍处在“金九银十”的尾巴，但预期偏弱，且现货供给充裕下价格缺乏弹性，涤丝工厂自身阶段性低位权益库存下具备价格主动性，但聚酯产业链缺乏带动因素，需求端来看10月环比9月变化也不大，因此供需结构变化不大。预计聚酯对PTA的支撑仍存。 三、后市展望 进入10月，俄乌问题出现升级，短期对油价形成支撑，且中东局势也出现外溢现象，地缘溢价有限。但OPEC+增产明显，需求淡季逐步到来，原油价格整体承压。从供需格局来看，国内部分PX装置检修推迟，而浙石化200万吨装置停车时间尚未明确，反观需求端加工费低位下PTA工厂减停产力度扩大，进而基本面前景信心承压。预计10月PX绝对价格偏弱盘整为主，相对价格维持低位。 供应端PTA新产能延期投产，可能有计划外的PTA装置检修，供应端利好明显。下游仍处于“金九银十”的需求旺季，实际提振有限，但市场心态较好。PTA供需基本面偏强。PTA仍处在去库周期。 需求改善持续性不足，市场一度进入震荡僵持状态；加之国内商品气氛适度回调，原料成本端走势偏弱，也令市场心态趋于观望，推动长丝工厂产品库存走高。不过下旬附近局部市场需求订单环比改善，加弹、织机到印染开工局部提升，月底节前启动备货行情，长丝工厂产品库存下滑。随着进入10月，仍处在“金九 银十”的尾巴，但预期偏弱，且现货供给充裕下价格缺乏弹性，涤丝工厂自身阶段性低位权益库存下具备价格主动性，但聚酯产业链缺乏带动因素，需求端来看10月环比9月变化也不大，因此供需结构变化不大。预计聚酯对PTA的支撑仍存。 我们认为进入10月PTA加工差将有所修复，PTA价格在成本支撑不佳和供需偏强的影响下，将窄幅运行为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：51062