建信期货PTA月度报告（2025年10月09日）
一、行情回顾
9月PTA期货均价下跌，原油反弹乏力，PX装置延期检修导致PX月均价下跌，对PTA成本支撑减弱。PTA装置检修虽去库存，但新装置投产后槽车地域覆盖增强，检修对市场提振效果下降。下游需求旺季不旺，终端织机开机率低于去年同期，聚酯高产销天数不多，未能形成明显需求好转。
二、基本面情况与核心驱动力梳理
1. PX供应压力增加
9月PX价格维持在780-830美元/吨附近。上半月因乌克兰停火协议预期、OPEC+增产预期，油市震荡下挫，PX价格下滑至830美元/吨以下。月中下旬因欧洲供应中断担忧、地缘政治问题、美联储降息等因素，国际油价波动，PX价格微幅波动盘整，月末期跌幅扩大。10月俄乌问题升级短期支撑油价，但OPEC+增产明显，需求淡季到来，原油价格承压。国内部分PX装置检修推迟，浙石化200万吨装置停车时间未定，需求端PTA工厂减停产力度扩大，PX价格预计偏弱盘整，相对价格维持低位。
2. PTA供需格局偏好
9月末PTA社会库存428.4万吨，较上月下降11.4万吨，延续去库行情。10月PTA新产能延期投产，可能有计划外检修，供应端利好明显。下游“金九银十”需求旺季实际提振有限，但市场心态较好。PTA供需基本面偏强，仍处在去库周期。10月PTA加工差预计修复，价格在成本支撑不佳和供需偏强影响下将窄幅运行。
PTA装置动态（表1）：
- 虹港石化：640万吨，长期停车
- 海伦石化：560万吨，长期停车
- 汉邦：220万吨，长期停车
- 宁波逸盛：420万吨，长期停车
- 逸盛大化：600万吨，检修225万吨，待定
- 海南逸盛：450万吨，检修200万吨，2025/11/15
- 海伦石化：240万吨，检修120万吨，待定
- 宁波台化：270万吨，检修120万吨，待定
- 中泰石化：120万吨，检修120万吨，2025/9/20-10月下旬
- 珠海英力士：235万吨，检修125万吨，2025/9/23待定
- 恒力大连：1160万吨，检修220万吨，2025/10/11待定
- 四川能投：100万吨，检修100万吨，2025/10待定
- 独山能源：710万吨，检修220万吨，2025/11待定
- 恒力惠州：500万吨，检修250万吨，待定
图4：PTA加工差，图5：PTA工厂开工率，图6：PTA仓单数量，图7：PTA周度库存：显示PTA供需偏强，去库周期持续。
3. “金九银十”下需求依然不佳，但市场心态较好
9月底POY、DTY、FDY、聚酯瓶片价格分别为6625、7800、6750、5750元/吨，较8月底小幅回落。聚酯现金流维持低位，价格波动性下降，利润不佳。9月上旬需求改善持续性不足，市场进入震荡僵持，商品气氛回调，心态观望，长丝工厂库存走高。下旬局部市场订单改善，加弹、织机到印染开工提升，月底节前备货行情启动，库存下滑。10月“金九银十”尾巴需求预期偏弱，现货供给充裕，涤丝工厂库存低位具备价格主动性，但聚酯产业链缺乏带动因素，需求端10月环比9月变化不大，供需结构变化不大，预计聚酯对PTA支撑仍存。
图8：聚酯负荷走势，图9：PTA下游产品库存，图10：轻纺城总成交量，图11：PTA下游产品价格，图12：江浙圆机负荷指数，图13：江浙加弹开机率：显示需求改善持续性不足，但局部市场好转。
三、后市展望
10月俄乌问题升级短期支撑油价，但OPEC+增产明显，需求淡季到来，原油价格承压。PX供应压力较大，价格预计偏弱盘整。PTA供应端利好明显，下游需求旺季实际提振有限，但市场心态较好。PTA供需基本面偏强，仍处在去库周期。10月PTA加工差预计修复，价格在成本支撑不佳和供需偏强影响下将窄幅运行。
