聚酯月报：PTA：高库存压力下，PTA反弹受限 MEG：供需好转预期下，MEG短期偏强

正信期货聚酯月报20240401 首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：4月原油成本面存在支撑，预计国际油价或有上涨空间。PX进入集中检修季，供应端存有利好，叠加PX目前整体偏差，预计4月有修复预期。 供应端：PTA：4月，仪化3#投产，嘉通2#计划检修，恒力、能投、逸盛装置检修有待落地，其余装置保持降负或延续检修，PTA供需存改善预期。乙二醇：4月，镇海炼化、中科炼化、阳煤寿阳以及黔希煤化等多套装置都有检修计划，乙二醇产能利用率存下降预期。进口维持低位，供需维持偏紧格局。 需求端：4月，传统旺季来临，前期减产检修工厂重启，整体供应或将下滑有限。织造开工仅小幅探涨，虽内外贸春夏季订单走货气氛逐渐升温，但部分仍在询单，随前期订单陆续交付之后，订单天数小幅下降，仍需关注订单下达及交付实际情况。 策略：PTA：PX仓单压力逐步释放，PTA部分装置检修，新装置投产，聚酯端负荷高位，但库存压力较大，采购积极性不高，预计短期PTA反弹，但幅度有限，关注PTA待检装置实质落地及成本支撑。乙二醇：4月份，传统旺季下聚酯维持高负荷运转，需求端表现稳定，国内检修装置较多，供应端有缩量预期，海外增量预期不强，乙二醇整体估值偏低，预计4月乙二醇或震荡走强。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 产业链下游需求端分析 4 5 聚酯产业链基本面总结 1产业链上游分析 1.1行情回顾——月内库存压力凸显，PX价格下跌 3月国际原油价格呈现先稳后涨态势，均价较2月上涨约3美元/桶，成本支撑一般。本月社会库存增加，并维持高位，截至3月29日，亚洲PX-CFR中国月均价收于1025.87美元/吨，环比-0.17%。 1产业链上游分析 1.24月检修季来临，PX开机负荷下降预期较强 3月，PX装置运行稳定，利润支撑，企业开工意愿强，行业开工87.37%，环比-0.93%。 4月，浙石化PX、镇海PX有检修计划，恒力上游检修，PX负荷窄幅降低，整体来看开工率或环比3月下降，PX产量有降低预期。 1产业链上游分析 1.3PX库存压力较大，PX-石脑油价差压缩 3月现货库存压力大，PX-石脑油价差有收缩，PX-石脑油月均价收于314.92美元/吨，环比下降10.14%。 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——库存压力下，PTA反弹仍受限 中旬前，PX-PTA检修不足，供应压力较大，叠加需求支撑不足，PTA持续走软。中旬后，原油大幅反弹叠加PX美金货偏紧、强汽油逻辑下的成本端驱动明显，叠加供需逐步改善，供应商惜售，PTA反弹，但产业链各环节库存偏高，叠加新装置投产，缺乏持续反弹动力。 2PTA基本面分析 2.24月新投与检修并存，PTA开机负荷或持续下降 3月，新疆中泰、珠海BP2#3#、福海创停车，逸盛大化1#，台化2#降负，产能利用率为80.55%，环比-2.32%。 4月，仪化3#投产，嘉通2#计划检修，恒力、能投、逸盛装置检修有待落地，其余装置保持降负或延续检修。 2PTA基本面分析 2.3基本面偏弱，上下游挤压下PTA加工费压缩 3月，PTA供需略平衡，PX-石脑油价差收窄至290-340区间，PTA加工费承受成本、需求双向施压，月内加工费持续收窄，低点至240附近。 2PTA基本面分析 2.4供应缩量预期下，PTA供需存改善预期 4月，聚酯刚需稳健，PTA新增产能逐步量产，关注加工费收窄后的计划外的装置减停。 3MEG基本面分析 3.1需求恢复不及预期，MEG震荡回落 3月，国内检修装置多集中在中下旬，实际影响产量有限，国内乙二醇产量再创新高。终端节后订单多以中小订单为主，聚酯负荷缓慢提升，且节前备货较多，采购热情不佳，华东主港库存持续累积。截至3月29日，华东现货月均价在4522元/吨，较上月均价下跌123元/吨。 3MEG基本面分析 3.24月多套乙二醇装置计划检修，供应有缩量预期 3月，内蒙古中科炼化、镇海炼化、安徽昊源等部分停车检修，产能利用率为63.16%，环比-2.36%。 4月，镇海炼化、中科炼化、阳煤寿阳以及黔希煤化等多套装置都有检修计划，乙二醇产能利用率存下降预期。 3MEG基本面分析 3.3节后需求恢复不及预期，乙二醇港口库存累积 截至4月1日，华东主港地区MEG港口库存总量81.42万吨，较3月28日减少2.48万吨。本周到港减少，国内供应缩量，刚性需求支撑下港口发货有所好转，华东主港库存小幅去化。 4产业链下游需求端分析 4.1原料表现不一，带来乙二醇各工艺毛利分化 3月，聚酯负荷逐步提升，但终端多以中小订单为主，聚酯采购热情不高，叠加主港库存累积，乙二醇现货价格震荡回落，原料端表现不一，各工艺乙二醇市场毛利涨跌互现。 3月，煤制乙二醇毛利为-898.08元/吨，环比+0.98%，石脑油制乙二醇市场毛利为-190.35元/吨，环比-30.55%。 4产业链下游需求端分析 4.1春节后检修装置重启，聚酯开工明显提升 3月，聚酯月均产能利用率87.64%，较上月上涨6.92%。春节假期后，国内聚酯工厂快速重启，叠加新装置投产，月内聚酯供应明显增加。 4产业链下游需求端分析 4.1库存压力下，叠加清明假期，聚酯开机负荷或下降 4月，传统旺季来临，前期减产检修工厂重启，整体供应或将下滑有限。 4产业链下游需求端分析 4.1集中重启下，聚酯各产品负荷均有明显提升 3月，国内涤纶长丝新增检修装置共计3套，涉及产能40万吨，前期检修装置如嘉兴逸鹏、独山能源、南通恒科等陆续重启，3月整体供应量显著提升。 3月，涤纶短纤产能利用率平均值为73.13%，环比+8.32%。月内中磊化纤开工负荷虽有下滑，但月底恢复开车；且洛阳实华以及江南高纤开工负荷均有提升，3月产量环比上升。 4产业链下游需求端分析 2.4聚酯阶段性的产销放量，月末库存下降 继3月14日之后，3月26日聚酯产销至338.50%，进一步带动去库。 4产业链下游需求端分析 4.1即将进入传统旺季，织造开工或持续高企 截止3月27日江浙地区化纤织造综合开工率为72.13%，较上周开工上升0.19%。终端织造订单天数平均水平为17.34天，较上周减少0.10天。织造开工仅小幅探涨，虽内外贸春夏季订单走货气氛逐渐升温，但部分仍在询单，随前期订单陆续交付之后，订单天数小幅下降，仍需关注订单下达及交付实际情况。 4产业链下游需求端分析 2.4终端订单不及预期，聚酯产品让利促销 目前涤纶长丝厂商库存压力犹存，企业出货意愿较强，而下游用户杀跌情绪高涨，涤纶长丝厂商或延续让利出货的模式，成交重心存下调预期，于此同时现金流压缩。 5聚酯产业链基本面总结 成本端：3月国际原油价格呈现先稳后涨态势，均价较2月上涨约3美元/桶，成本支撑一般。本月社会库存增加，并维持高位。 供应端：PTA：3月，新疆中泰、珠海BP2#3#、福海创停车，逸盛大化1#，台化2#降负，产能利用率为80.55%，环比-2.32%。MEG：3月，内蒙古中科炼化、镇海炼化、安徽昊源等部分停车检修，产能利用率为63.16%，环比-2.36%。 需求端：3月，聚酯月均产能利用率87.64%，较上月上涨6.92%。截止3月27日江浙地区化纤织造综合开工率为72.13%，终端织造订单天数平均水平为17.34天。 库存：PTA：3月，PTA供需略平衡，PX-石脑油价差收窄至290-340区间，PTA加工费月内持续收窄。4月，聚酯刚需稳健，PTA新增产能逐步量产，PTA供需存改善预期。乙二醇：截至4月1日，华东主港地区MEG港口库存总量81.42万吨，较3月28日减少2.48万吨。本周到港减少，国内供应缩量，刚性需求支撑下港口发货有所好转，华东主港库存小幅去化。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：https://www.zxqh.net产业研究中心：公众号mqdyjhello