乙二醇月报：供需格局好转，但隐忧仍存

能源化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307行业乙二醇月报 请阅读正文后的声明 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃乙二醇供需结构改善。进入5月，宏观因素的不确定性增加，同时原油价格受到基本面以外的影响增多，OPEC+5月增产计划明显增多，市场情绪偏空，原油价格宽幅运行动力煤价格偏稳，且目前利润低位，乙二醇综合成本支撑尚可。乙二醇供应端春检计划将逐步增加，供应端存在好转预期，且美国进口乙二醇受影响明显，进口量存在支撑。消费的压力传导至聚酯的影响放缓，短期聚酯负荷依然高位，对乙二醇需求端支撑较强，乙二醇供需格局存在好转预期。乙二醇供应缩减。目前乙二醇行业利润已经处在相对低位。进入5月原油价格宽幅运行，煤炭价格维持稳定，成本支撑较强，乙二醇成本支撑较强。乙二醇装置存在季度检修计划，同时美国进口乙二醇存在一定的不确定性，乙二醇供应端或存在缩量。需求端存在一定的不确定性，基本面改善有限，利润扩张空间有限，未来供应弹性或更多取决于进口。消费支撑仍存，但存在降负预期。目前下游终端坯布库存、接单情况以及开机走势跟2022年同期相似，需求端因关税原因以及市场信心疲弱出现堵塞。但目前原料低位，下游抄底意愿较强，聚酯产销时有放量。使得消费的压力传导至聚酯的影响放缓，短期聚酯负荷依然高位，未来随着现金流和库存压力增大，聚酯负荷不排除下滑的可能性，随着夏季高温天的到来，减产幅度和趋势将明显增大。聚酯产品对乙二醇的消费支撑存在转弱预期。聚酯对乙二醇的支撑恐见顶，存在下降的空间。考虑到市场情绪依然偏谨慎，预计5月乙二醇价格小幅回升为主。风险提示：宏观风险，原油大幅波动 近期研究报告《供需结构存在好转预期》2025-04-02《宏观叠加供需结构好转支撑行情》2025-03-07 -2- 目录一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.乙二醇供需结构改善..........................................................................................-4-2.乙二醇供应缩减................................................................................................-6-3.消费支撑仍存，但存在降负预期...................................................................-6-三、后市展望..............................................................................................................-8- 请阅读正文后的声明-3- 请阅读正文后的声明一、行情回顾数据来源：Wind,建信期货研究发展部4月乙二醇价格震荡下探。原油价格快速下跌，动力煤价格相对稳定，乙二醇成本支撑不佳。下游聚酯负荷维持高位，但纺织服装出口受阻，市场对乙二醇需求明显偏悲观。乙二醇价格下滑明显。而后随着宏观环境改善，市场偏好有所回归，乙二醇价格有所修复。乙二醇价格震荡下行。二、基本面情况与核心驱动力梳理1.乙二醇供需结构改善4月中国乙二醇华东港口平均库存水平在67.78万吨；月末库存在68.07万吨，较上月末上升5.97万吨。本月张家港主港日平均发货水平在6805吨附近。4月下游聚酯开工仍处于高位水平，月内部分聚酯工厂受库存以及利润因素影响存减产意向，目前减产、检修执行进度较慢，但聚酯工厂自港口提货量未出现明显增加，月内港口库存出现小幅提升。4月国内乙二醇行业开工小幅提升，月均开工58.74%，油制乙二醇（含MTO）月均开工负荷率在66.63%，煤制乙二醇月均开工负荷率在46.75%。4月装置变动主要为中化学、扬巴、天业、延长、中沙装置停车检修；陕煤、中昆、武汉装置月内检修后重启；荣信、建元装置重启；上海石化2#装置重启暂未出料，古雷、中科、三江、卫星、濮阳、富德负荷小幅调整。 -4- 请阅读正文后的声明-5-进口方面，3月乙二醇进口总量69.20万吨，环比上升16.52%，同比上升53.50%；进口均价550.43美元/吨，环比下降0.46%，同比上升1.76%。下游处于上半年旺季，聚酯开工进一步上行，乙二醇需求维持高位，乙二醇进口到货量相对集中。进口国来看，沙特依然是第一大进口国。预计乙二醇进口或将持续维持高位，维持60万吨的水平。4-5月进口量或将维持较高水平。图3：煤制MEG总负荷数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部我们认为进入5月，宏观因素的不确定性增加，同时原油价格受到基本面以外的影响增多，OPEC+5月增产计划明显增多，市场情绪偏空，原油价格宽幅运行动力煤价格偏稳，且目前利润低位，乙二醇综合成本支撑尚可。乙二醇供应端春检计划将逐步增加，供应端存在好转预期，且美国进口乙二醇受影响明显，进口量存在支撑。消费的压力传导至聚酯的影响放缓，短期聚酯负荷依然高位，对乙二醇需求端支撑较强，乙二醇供需格局存在好转预期。但考虑到市场情绪依然偏谨慎，预计5月乙二醇价格小幅回升为主。 请阅读正文后的声明2.乙二醇供应缩减数据来源：Wind，建信期货研究发展部4月乙二醇价格跌幅较大，动力煤价格调整较少，中国煤制乙二醇生产利润大幅回落。生产利润目前处在382.3元/吨的水平。我们认为目前乙二醇行业利润已经处在相对低位。进入5月原油价格宽幅运行，煤炭价格维持稳定，成本支撑较强，乙二醇成本支撑较强。乙二醇装置存在季度检修计划，同时美国进口乙二醇存在一定的不确定性，乙二醇供应端或存在缩量。需求端存在一定的不确定性，基本面改善有限，利润扩张空间有限，未来供应弹性或更多取决于进口。3.消费支撑仍存，但存在降负预期从产销和库存来看，截至4月底，FDY、POY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为26.6天、16.3天、27.5天及14.63天。库存天数相较于3月底减少4.56天、11.44天、4.38天、增加0.39天。总体来说，虽然纺织服装品出口的不确定性较强，但负荷并未出现明显的下滑，下游备货需求依然较强，聚酯产品库存出现明显下滑。从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至4月底，聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别为5720元/吨、7700元/吨、6425元/吨及6600元/吨，价格相较于3月底下跌明显。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别下跌250元/吨、450元/吨、350元/吨和500元/吨。聚酯现金流维持低位，聚酯产品价格波动性下降，跟随原料为主。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 -6- 数据来源：CCF，建信期货研究发展部图8：轻纺城总成交量数据来源：CCF，建信期货研究发展部图12：聚酯工厂负载率数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：CCF，建信期货研究发展部图9：乙二醇下游产品价格数据来源：Wind，建信期货研究发展部图13：江浙织机负载率数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部图12：涤纶FDY现金流数据来源：CCF，建信期货研究发展部我们认为，目前下游终端坯布库存、接单情况以及开机走势跟2022年同期相似，需求端因关税原因以及市场信心疲弱出现堵塞。但目前原料低位，下游抄底意愿较强，聚酯产销时有放量。使得消费的压力传导至聚酯的影响放缓，短期聚酯负荷依然高位，未来随着现金流和库存压力增大，聚酯负荷不排除下滑的可能性，随着夏季高温天的到来，减产幅度和趋势将明显增大。聚酯产品对乙二醇的消费支撑存在转弱预期。聚酯对乙二醇的支撑恐见顶，存在下降的空间。三、后市展望进入5月，宏观因素的不确定性增加，同时原油价格受到基本面以外的影响 请阅读正文后的声明数据来源：CCF，建信期货研究发展部图13：涤纶DTY现金流数据来源：CCF，建信期货研究发展部 -8- 请阅读正文后的声明-9-增多，OPEC+5月增产计划明显增多，市场情绪偏空，原油价格宽幅运行动力煤价格偏稳，且目前利润低位，乙二醇综合成本支撑尚可。乙二醇供应端春检计划将逐步增加，供应端存在好转预期，且美国进口乙二醇受影响明显，进口量存在支撑。消费的压力传导至聚酯的影响放缓，短期聚酯负荷依然高位，对乙二醇需求端支撑较强，乙二醇供需格局存在好转预期。目前乙二醇行业利润已经处在相对低位。进入5月原油价格宽幅运行，煤炭价格维持稳定，成本支撑较强，乙二醇成本支撑较强。乙二醇装置存在季度检修计划，同时美国进口乙二醇存在一定的不确定性，乙二醇供应端或存在缩量。需求端存在一定的不确定性，基本面改善有限，利润扩张空间有限，未来供应弹性或更多取决于进口。目前下游终端坯布库存、接单情况以及开机走势跟2022年同期相似，需求端因关税原因以及市场信心疲弱出现堵塞。但目前原料低位，下游抄底意愿较强，聚酯产销时有放量。使得消费的压力传导至聚酯的影响放缓，短期聚酯负荷依然高位，未来随着现金流和库存压力增大，聚酯负荷不排除下滑的可能性，随着夏季高温天的到来，减产幅度和趋势将明显增大。聚酯产品对乙二醇的消费支撑存在转弱预期。聚酯对乙二醇的支撑恐见顶，存在下降的空间。考虑到市场情绪依然偏谨慎，预计5月乙二醇价格小幅回升为主。 【建信期货研究发展部】宏观金融研究团队021-60635739石油化工研究团队021-60635738免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不