沥青月报：终端需求有望逐步回升 期价或将偏强运行

沥青期货月报 请务必阅读最后重要事项 第1页 终端需求有望逐步回升 期价或将偏强运行 摘要： 进入7月份，国内大部分地区降水频繁，炼厂出货缓慢，同时对下游道路施工造成一定影响。前期现货价格上涨过快，贸易商采取观望态度，部分炼厂采用优惠价格以刺激出货，焦化以及船燃市场对资源也起到了一定的分流作用。OPEC会议后主要产油国纷纷提升产量，市场对供应短缺担忧有所缓解，油价一度从高位回落，但地缘冲突不断搅动市场，造成油价波动幅度增大。目前来看沥青继续受到原油价格支撑，同时终端需求有望逐步回升，整体仍将保持多头格局，主力1812合约将维持震荡偏强走势。 一、沥青价格走势回顾 沥青现货方面，虽然进入七月份原油价格有所回落，沥青生产成本下降，但受到天气、环保等多方因素影响，炼厂出货放缓，库存有所累积，道路施工也受到一定影响，部分地区船燃及焦化需求对沥青资源有一定的分流。由于前期现货价格上涨过快，贸易商观望态度明显，采购积极性不强。七月份除西南小幅上涨，其他地区现货价格基本保持稳定，而下游需求未释放之前，现货价格难以有所突破，截至8月1日国内炼厂重交沥青汽运主流成交价：西北地区为3150-3350/吨，东北地区为3100-3200/吨，华北地区为3190-3350/吨，山东地区为3100-3220/吨，长三角地区为3200-3370/吨，华南地区为3250-3370/吨，西南地区上涨20元至3770-3870元/吨。 沥青期货方面，七月份沥青与原油相关性有所减弱，沥青与原油相关性一度回落至0.5左右。主要由于地缘冲突以及主要产油增产因素影响，市场多空交织，原油价格波动较大，沥青并未完全紧跟原油。从沥青期价与Brent和WTI比值来看，较六月份相比有所上升，沥青价格涨幅大于原油价格涨幅。进入七月份沥青期价整体呈现高位盘整态势，主力1812合约多次突破3300关口，随后原油价格走弱以及沥青终端需求迟迟尚未开启，沥青期价跟随回调，目前来看沥青继续受到原油价格支撑，同时终端需求有望逐步回升，整体仍将保持多头格局，主力1812合约将维持在高位震荡走势。 1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000华东地区山东地区华北地区华南地区东北地区西南地区西北地区单位：元/吨 -1001020304050607080901002,3002,4002,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2003,300BU1809-BU1812BU1809.SHFBU1812.SH F 沥青月报 Bitumen Futures Quarterly Report 作者：能源化工组 隋晓影 张子策 执业编号：F0284756 F3038677 投资咨询号：Z0010956 联系方式：010-68578690/ suixiaoying @foundersc.com 成文时间：2018年8月6日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 沥青期货月报 请务必阅读最后重要事项 第2页 图1-1：国产重交沥青价格走势对比 图1-2：沥青合约1809-1812价差 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 二、上游原油走势分析 进入七月份内外盘油价波动较大，整体呈现宽幅震荡局面。OPEC会议后主要产油国纷纷提高产量，7月份OPEC原油产量将升至年内最高水平，同时减产执行率也将持续下滑。俄罗斯也将在下半年根据市场情况增产20-25万桶/日。虽然美国原油产量增长有所放缓，但目前仍能保持在1100万桶/日的产量。近期的 地缘冲突以及贸易摩擦也是造成近期油价波动幅度较大的主要因素，欧洲挪威和英国海上石油工人罢工，沙特油轮在曼得海峡遭袭以及利比亚东部港口关闭都对油价产生扰动。伊核问题仍持续发酵中，日韩以及欧洲主要国家纷纷主动减少从伊朗进口原油，而伊朗威胁将关闭海上重要运输通道。短期来看，美伊关系有所缓和，市场对于供给忧虑有所缓解，油价将偏弱运行。长期来看，多地仍有地缘冲突的可能性，同时供需矛盾犹存，油价上行动力仍存。 30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.00沥青/Brent原油沥青/WTI原油 20304050607080905001,0001,5002,0002,5003,0003,500沥青期货价格Brent原油期货价格元/吨美元/桶 图2-1：沥青与Brent、WTI原油比价 图2-2：沥青与原油价格走势对比 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 图2-3：原油与沥青相关性 数据来源：Wind、方正中期研究院 三、沥青供需因素分析 沥青期货月报 请务必阅读最后重要事项 第3页 1.沥青产量有所下降 炼厂开工意愿不足 六月份国内沥青产量为212.54万吨，同比减少7%,中石油、中石化、中海油以及地方炼厂的产量分别为68.91万吨、60.11万吨、10.77万吨，除中石油外，其他所属与去年同期相比均有所减少，其中中海油与去年同期相比减少50%。而沥青炼厂开工率整体偏低，总体开工率维持在50%左右。前期由于原油价格的上涨导致生产成本走高，炼厂开工意愿不足，虽然后期成本有所回落，贸易商仍采取观望态度，炼厂出货并未有明显改善。其中长三角地区镇海石化间歇性生产，而上海石化月底复产，带动开工率由月初38%升至42%。山东地区月初部分炼厂转焦化生产以及进行停产检修，随着后期检修结束，沥青产量保持稳定，炼厂开工率由34%升至58%，但预计未来炼厂仍有转焦化可能，开工率料将维持在50%左右。东北生产较为稳定，开工率持稳。华南地区由于近期雨水较多，炼厂出货受到影响，产量有所下降，开工率降至55%附近。西北地区由于主力炼厂减产，带动开工率降至53%。短期来看目前市场沥青供应较为充足，如终端需求不能进一步释放，炼厂开工率将难以有较大提升。 3035404550556065707580开工率:石油沥青装置 图3-1：国内沥青炼厂开工率 图3-2：中国沥青单月产量 资料来源：百川资讯，方正中期研究院 资料来源：百川数据，方正中期研究院 2. 沥青库存整体保持稳定 七月份炼厂库存整体保持稳定，库存维持在42%左右，前期由于部分炼厂停产检修，同时焦化和船燃市场有一定的分流，使得库存有所下降。而月末全国雨水天气较多，炼厂出货受阻使得库存有所累积。从各地区来看，东北主产区库存处于中位，维持在55%左右，前期船燃及焦化对沥青资源有一定分流作用，但终端需求表现一般，后期库存仍有上升可能。华南地区下游需求并未有明显改善，而主力炼厂短期停产，库存升至40%左右，而随着主力炼厂恢复出货，库存有望得到消耗。长三角地区库存一直维持25%左右的较低水平，主要由于炼厂低开工率以及雨水天气较多不利于炼厂出货。山东地区多数炼厂在执行前期合同，出货并无明显改善，但部分炼厂转焦化生产，整体库存维持在35%左右。下半年中央政策提出加大基础设施领域补短板力度，下游需求有望打开，库存有望保持中低水平。 沥青期货月报 请务必阅读最后重要事项 第4页 图3-2 国内沥青库存 资料来源：Wind，方正中期研究院 3. 汇率因素导致价格抬升 进口成交低迷 第二季度由于国内沥青资源抽紧，加之国内价格持续走高，进口商积极进口韩国沥青，进口沥青价格稳步上涨。进入七月份虽然进口沥青价格有所下降，但由于汇率因素人民币完税价格与月初相比平均上涨250元/吨，与国内沥青相比进口沥青并无价格优势，同时国内沥青市场需求及成交低迷，部分进口沥青只能以低价成交刺激出货，而8月份韩国以及东南亚沥青报价与7月相比均有所上涨，目前“有价无市”，进口商人观望态度明显，沥青进口有所放缓。由于成本端仍处高位，进口沥青价格下调空间不大，同时国内整体供应充足，如汇率层面无明显改观，进口量恐将持续下滑。 100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00韩国-CIF华东新加坡-CIF华东单位：美元/吨 -1,200-700-2003008001,3001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000理论进口利润韩国至华东沥青理论进口成本华东地区重交沥青价格单位：元/吨 图3-3：韩国及新加坡进口沥青华东到岸价 图3-4：韩国至华东沥青理论进口成本及利润 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 4. 原料成本有所回落 下游需求有望受政策提振 OPEC增产协议落地后，原油价格有所回落，沥青成本端支撑减弱，炼厂利润有所回升。但受到天气、环保等因素影响，下游需求清淡，炼厂出货并不顺利，同时部分炼厂大量前期订单拖累利润。焦化料价格 沥青期货月报 请务必阅读最后重要事项 第5页 整体维持震荡走弱态势，利润与上个月相比有所减少，部分炼厂沥青与焦化交替生产，以达到资源平衡。预计未来原油价格将继续维持震荡态势，成本端将不会发生较大变化。今年上半年公路水路交通固定资产投资与去年同期相比增加 1.4%，完成全年1.8万亿元任务目标的54.5%，其中公路建设投资与去年同期相比增加1%，增速有所放缓。高速公路、农村公路分别完成投资4311亿元和1909亿元，同比分别增长12.8%和1.8%，普通国省道完成投资2846亿元，同比下降13.2%。分区域来看东部地区仍保持较高增速，同比增加16.1%，而西部与中部地区与去年同期相比均有所下降，其中西部地区同比下降7.9%。整体来看，上半年国内公路建设投资增速有所放缓，尤其是西部地区投资减速较为明显，而在七月底中央政治局会议提出“加大基础设施领域补短板的力度”对于公路建设将是一大利好，今年下半年公路建设项目有望集中开工，对于沥青需求将会有一定提振作用。随着天气逐渐转好，国家政策刺激下，沥青下游需求有望逐渐转好。 四、后市展望与操作策略 总体来看，随着雨水天气逐渐减少以及政策支撑，国内终端需求有望改善。由于前期现货价格上涨过快，虽然部分炼厂试图推升价格，但贸易商采取观望态度，短期内现货价格难以大幅上涨。焦化以及船燃市场对沥青资源也起到了一定的分流作用。OPEC会议后主要产油国纷纷提升产量，市场对供应短缺担忧有所缓解，油价一度从高位回落，但地缘冲突不断搅动市场，造成油价波动幅度增大。目前来看沥青继续受到原油价格支撑，同时终端需求有望逐步回升，整体仍将保持多头格局，主力1812合约将维持震荡偏强走势。 沥青期货月报 请务必阅读最后重要事项 第6页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院