沥青需求或将逐步转弱 期价偏弱震荡运行

核心观点与关键数据

• 期价表现：沥青期货主力合约收跌2.40%至3048.0元，持仓量增加12624手至214266手，期价偏弱震荡运行。
• 供应端：11月份国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨（16.9%），同比减少27.4万吨（11.0%）。本周沥青开工率环比回落1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，处于近年同期偏低水平。中化泉州、金诚石化等炼厂计划复产，沥青产量将有所增加。
• 需求端：沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至34%，略超去年同期水平，但受资金和天气制约。北方多地项目赶工，市场发货积极，但后续需求将逐步转弱；南方降雨增加，多询盘低价货源。
• 库存与基差：沥青炼厂库存存货比环比继续小幅下降至14.1%，仍处于近年来同期的最低位。山东地区主流市场价下跌至3060元/吨，沥青01合约基差上涨至12元/吨，处于中性水平。
• 宏观经济与关联品种：1-9月全国公路建设投资同比增长-6.0%，道路运输业固定资产投资累计同比增长-2.7%，基础设施投资（不含电力）同比增长1.1%。社融存量同比增长8.7%，9月新增社融3.53万亿但同比少增。OPEC+决定12月增产13.7万桶/日，但明年一季度暂停增产，原油价格震荡运行。

研究结论

• 短期供应减少：炼厂停产和开工率回落导致供应端压力缓解，但远期低价资源集中释放，山东地区基差大幅下降，现货持续跟跌。
• 需求逐步转弱：北方项目赶工带动短期需求，但资金和天气制约下后续需求将逐步转弱，南方降雨增加进一步压制需求。
• 期价偏弱震荡：在供应端压力和需求端放缓的双重影响下，沥青期价预计维持偏弱震荡运行。