石油沥青月报：供应回升趋势偏强，关注终端需求的改善

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 在供需节奏错配的背景下，近期沥青库存持续回升。目前库存绝对水平依然不高，市场压力相对有限。未来需关注终端需求的恢复情况，如果消费持续不及预期，在供应增加趋势下库存压力或逐渐显现，对沥青价格及估值均形成一定压制。 核心观点 ■ 市场分析 整体来看，随着近期供应端的迅速反弹，国内沥青基本面出现边际转松的迹象，但库存水平仍不高，短期压力有限相对。 往前看，3月份预计是供需双增的局面，但目前来看供应端增长预期更加明朗，终端需求暂时还未出现大幅好转的驱动。如果未来终端改善进度持续不及预期，在供应增加趋势下库存压力或逐渐显现，对沥青价格及估值均形成一定利空。 除了国内供需的节奏外，还需要对原料端的情况保持关注。在地缘冲突等因素的影响下，全球中重质原油供应整体呈现收紧态势，近期表现在高硫燃料油裂差、稀释沥青贴水均有所走强。其中，在美国制裁小幅松动后，委内瑞拉原油对亚洲出口有下滑迹象，部分资源可能是被分流到欧美地区。当然目前沥青还没有看到原料出现短缺矛盾，但这一趋势值得持续关注，未来可能对沥青估值中枢形成额外的支撑。 ■ 策略 单边中性，暂时观望 ■ 风险 无 期货研究报告|石油沥青月报2023-03-05 供应回升趋势偏强，关注终端需求的改善 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 石油沥青月报丨2023/3/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 11 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 原油：上有阻力下存支撑，区间运行格局仍难以打破 ................................................................................................................. 3 供应逐渐回升，3月排产量预计大幅增加 ...................................................................................................................................... 4 沥青装置开工率逐渐反弹，3月排产量环比大幅提升 .......................................................................................................... 4 终端需求恢复进度暂落后供应端，关注未来的改善情况 ..................................................................................................... 6 供需错配下库存持续回升，但短期压力有限......................................................................................................................... 7 沥青市场总结 .................................................................................................................................................................................... 8 图表 图 1: 全球原油库存丨单位：百万桶 .............................................................................................................................................. 3 图 2: 国际原油基准价格丨单位：美元/桶 ..................................................................................................................................... 3 图 3: WTI原油月差丨单位：美元/桶.............................................................................................................................................. 4 图 4: BRENT原油月差丨单位：美元/桶 .......................................................................................................................................... 4 图 5: 原油与美股走势丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................................... 4 图 6: 原油与美元指数走势丨单位：美元/桶 ................................................................................................................................. 4 图 7:山东沥青炼厂理论利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................... 5 图 8: 焦化利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 9:地炼焦化装置开工率丨单位：% ............................................................................................................................................. 5 图 10: 主营炼厂焦化装置开工率丨单位：% ................................................................................................................................. 5 图 11:国内沥青装置开工率丨单位：无 .......................................................................................................................................... 5 图 12: 国内沥青产量（3月为预估）丨单位：万吨/月................................................................................................................. 5 图 13:国内沥青总需求丨单位：万吨 .............................................................................................................................................. 6 图 14: 国内道路沥青需求丨单位：万吨 ........................................................................................................................................ 6 图 15:国内船燃市场沥青需求丨单位：万吨 .................................................................................................................................. 6 图 16: 国内防水市场沥青需求丨单位：万吨................................................................................................................................. 6 图 17:政府专项债发行额丨单位：亿元 .......................................................................................................................................... 7 图 18: 交通固定资产投资额丨单位：亿元 .........................................................