家用电器/小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新宝股份（002705.SZ） 2024年03月03日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/3/1 当前股价(元) 14.47 一年最高最低(元) 19.29/10.80 总市值(亿元) 118.93 流通市值(亿元) 118.38 总股本(亿股) 8.22 流通股本(亿股) 8.18 近3个月换手率(%) 47.73 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q3外销显著修复，汇率波动影响利润—公司信息更新报告》-2023.11.4 《2023Q2外销恢复正增长，继续看好海外库存去化背景下外销持续恢复 —公司信息更新报告》-2023.8.30 《小家电出口延续改善趋势，看好公司外销恢复性增长—公司信息更新报告》-2023.5.27 2023Q4外销持续高增，内销增速企稳 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 林文隆（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790122070043  2023Q4外销持续修复，规模效应带动利润增长，维持“买入”评级 2023年公司实现营收146.47亿元（同比+6.94%），归母净利润9.77亿元（+1.62%），扣非归母净利润9.96亿元（+0.53%）。单季度来看2023Q4实现营收38.9亿元（+30.68%），归母净利润2.41亿元（+105%），扣非归母净利润1.94亿元（+181%）。根据业绩快报，我们调整2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年净利润为9.77/11.05/12.57亿元（2023-2025年原值为9.53/11.55/13.14亿元），对应EPS为1.18/1.34/1.52元，当前股价对应PE分别为12.2/10.8/9.5倍，考虑到外销有望延续改善趋势，以及内销自主品牌具备发展潜力，维持“买入”评级。  2023Q4外销持续恢复，内销基数效应减弱增速转正 国外市场，2023年实现营收108.12亿元（+11.08%），2023Q4实现营收26.65亿元（+51.6%），外销低基数下持续恢复。海关总署显示 2023Q4食品研磨机/水果蔬菜榨汁机/未列名电热/咖啡机和电茶壶/多士炉出口数量同比分别+39.1%/+35.8%/+20.9%/+20.7%/+21.3%，公司核心品类行业出口延续改善趋势。国内市场，2023年实现营收38.36亿元（-3.22%），2023Q4营收12.28亿元（+0.6%），内销平稳增长，增速环比2023Q3改善明显。展望2024年，美国工资韧性短期或仍支撑小家电整体需求，叠加基数效应，2024H1外销或仍保持较好增长。  2023Q4外销高增带来规模效应，关注2024年内销改善提升盈利 2023Q4收入改善摊薄费用带动利润同比高增，剔除汇率影响后预计净利润仍保持高双位数增长。2023 年汇兑收益较2022年同期减少约 1.54亿元，同时远期外汇合约/期权合约投资损失及公允价值变动损失合计较2022年同期增加约0.05亿元。单季度上看2023Q4汇兑收益较2022Q4增加0.39亿元，衍生品投资损失及公允价值变动损失较同期减少0.04亿元，综合来看汇率变动对2023Q4报表产生0.43亿元正向贡献。展望2024年，短期外销有望支撑公司整体营收增长，同时摊薄费用支撑利润表现。长期关注国内政策催化以及渠道优化带来内销改善。  风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求持续疲软；新品类开拓不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 14,912 13,696 14,647 16,082 17,690 YOY(%) 13.0 -8.2 6.9 9.8 10.0 归母净利润(百万元) 792 961 977 1,105 1,257 YOY(%) -29.2 21.3 1.6 13.1 13.8 毛利率(%) 17.6 21.1 22.7 22.8 22.8 净利率(%) 5.3 7.0 6.7 6.9 7.1 ROE(%) 13.4 14.5 12.6 13.1 13.5 EPS(摊薄/元) 0.96 1.16 1.18 1.34 1.52 P/E(倍) 15.1 12.4 12.2 10.8 9.5 P/B(倍) 2.0 1.7 1.5 1.4 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-36%-24%-12%0%12%2023-032023-072023-11新宝股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 8374 8014 10852 10907 13465 营业收入 14912 13696 14647 16082 17690 现金 3603 4484 5602 6659 7304 营业成本 12287 10804 11329 12424 13657 应收票据及应收账款 1653 1337 1919 1612 2294 营业税金及附加 79 99 101 103 110 其他应收款 47 64 39 83 47 营业费用 440 479 571 627 672 预付账款 92 77 104 95 124 管理费用 779 785 879 949 1026 存货 2653 1666 2863 2103 3356 研发费用 442 479 527 579 637 其他流动资产 325 386 324 355 340 财务费用 49 -252 73 80 88 非流动资产 4253 4851 4679 4560 4430 资产减值损失 -7 2 -12 -6 -6 长期投资 106 108 115 121 137 其他收益 60 59 60 60 60 固定资产 2583 3288 3160 3076 2968 公允价值变动收益 -82 -70 -70 -55 -55 无形资产 515 516 546 542 531 投资净收益 158 3 14 14 23 其他非流动资产 1050 939 858 820 795 资产处置收益 9 1 0 0 0 资产总计 12627 12865 15531 15467 17895 营业利润 977 1281 1197 1357 1552 流动负债 6393 4999 6784 6112 7684 营业外收入 21 28 26 25 26 短期借款 438 177 238 284 233 营业外支出 12 53 11 13 14 应付票据及应付账款 4484 3290 4933 4143 5761 利润总额 986 1257 1212 1369 1564 其他流动负债 1471 1533 1614 1685 1690 所得税 161 227 188 205 235 非流动负债 78 761 618 476 334 净利润 825 1030 1024 1164 1329 长期借款 0 677 533 392 249 少数股东损益 33 69 47 59 72 其他非流动负债 78 84 84 84 84 归属母公司净利润 792 961 977 1105 1257 负债合计 6471 5760 7402 6588 8018 EBITDA 1330 1657 1578 1718 1931 少数股东权益 73 127 175 234 306 EPS(元) 0.96 1.16 1.18 1.34 1.52 股本 827 827 827 827 827 资本公积 2055 1976 1976 1976 1976 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 3448 4247 5048 6047 7217 成长能力 归属母公司股东权益 6083 6977 7954 8645 9571 营业收入(%) 13.0 -8.2 6.9 9.8 10.0 负债和股东权益 12627 12865 15531 15467 17895 营业利润(%) -28.9 31.1 -6.5 13.3 14.4 归属于母公司净利润(%) -29.2 21.3 1.6 13.1 13.8 获利能力 毛利率(%) 17.6 21.1 22.7 22.8 22.8 净利率(%) 5.3 7.0 6.7 6.9 7.1 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 13.4 14.5 12.6 13.1 13.5 经营活动现金流 846 1423 1529 2074 1699 ROIC(%) 11.5 12.2 10.4 11.0 11.5 净利润 825 1030 1024 1164 1329 偿债能力 折旧摊销 425 479 478 494 544 资产负债率(%) 51.2 44.8 47.7 42.6 44.8 财务费用 49 -252 73 80 88 净负债比率(%) -50.1 -49.9 -57.3 -65.4 -67.3 投资损失 -158 -3 -14 -14 -23 流动比率 1.3 1.6 1.6 1.8 1.8 营运资金变动 -376 -270 -87 305 -277 速动比率 0.9 1.2 1.1 1.4 1.3 其他经营现金流 81 440 56 44 37 营运能力 投资活动现金流 -805 -1099 -340 -427 -441 总资产周转率 1.2 1.1 1.0 1.0 1.1 资本支出 1078 1038 299 369 399 应收账款周转率 9.1 10.2 9.7 9.9 9.8 长期投资 99 -72 -7 -7 -16 应付账款周转率 7.8 7.7 7.9 7.8 7.8 其他投资现金流 174 10 -35 -52 -27 每股指标（元） 筹资活动现金流 -661 405 -71 -589 -613 每股收益(最新摊薄) 0.96 1.16 1.18 1.34 1.52 短期借款 339 -261 61 46 -51 每股经营现金流(最新摊薄) 1.02 1.72 1.85 2.51 2.05 长期借款 0 677 -143 -142 -142 每股净资产(最新摊薄) 7.36 8.44 9.62 10.46 11.58 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -79 0 0 0 P/E 15.1 12.4 12.2 10.8 9.5 其他筹资现金流 -1000 69 11 -494 -419 P/B 2.0 1.7 1.5 1.4 1.2 现金净增加额 -660 882 1118 1057 645 EV/EBITDA 6.6 5.1 4.6 3.6 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7