行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公司信息更新报告2025Q4收入延续高增，期待盈利能力企稳改善

2026-03-03 开源证券 Z.zy

公司发布2025年业绩快报，全年实现营业收入186.2亿元（同比+55.9%），归母净利润13.6亿元（-31.2%），扣非归母净利润10.9亿元（-32.9%）。单季度看，2025Q4收入65.5亿元（+32.6%），归母净利润3.2亿元（-36.1%）。
维持2025年盈利预测为13.6亿元，上调2026-2027年盈利预测至24.1亿元和32.0亿元，对应EPS为5.25/9.28/12.35元，当前股价对应PE为27.3/15.4/11.6倍。
石头科技已成扫地机器人全球第一品牌，看好品牌优先策略下收入规模快速提升，新品类减亏下盈利能力企稳改善，维持“买入”评级。
2025Q4外销延续高增，欧洲增速高于北美高于亚太：
- 欧洲方面：德国及北欧保持领先，西南欧市场份额显著提升，法国市占第一，英国意大利市占第二。
- 北美方面：中美贸易及关税政策影响减弱，线下布局持续深化，已突破线下Costco渠道。
- 亚太方面：黑五期间澳洲、日本、中东扫地机/洗地机销量大幅增长，土耳其扫地机市占率保持第一。
未来展望：
- 新品类：
  - 洗地机：2025Q3进入海外渠道，2025Q4美亚/德亚等市占率分别为7.8%/12.3%，F25产品进入美国线下Target渠道，预计2026年海外市占率进一步提升。
  - 割草机：2026年1月推出三款新品，2月与德国经销商合作开售，覆盖8款产品，预计3月起发货，看好春季割草季放量。
- 盈利能力：预计洗衣机/洗地机/割草机分别减亏4/2/1亿元，洗地机有望扭亏为盈，割草机实现盈亏平衡，多品类减亏下盈利能力企稳改善。
风险提示：新品销售不及预期、竞争加剧风险、海外高通胀下需求不及预期。