长虹美菱2025年业绩承压，期待盈利能力企稳改善，维持“买入”评级。
核心观点：
- 2025年公司实现营收304.1亿（同比+6.3%），归母净利润4.1亿（-41.3%），扣非归母净利润3.4亿（-51.1%）。2025Q4营收50.1亿（-13.9%），归母净利润-0.8亿（-146.6%），扣非归母净利润-1.1亿（-164.5%）。
- 公司下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为4.45/4.73/4.91亿元，EPS分别为0.43/0.46/0.48元，对应PE为18.1/17.1/16.5倍。
- 公司在品牌、渠道、产品、营销运营能力方面均有提升空间，看好其长期发展。
关键数据：
- 2025年毛利率10.5%（-0.7pct），期间费用率9.0%（-0.2pct），销售净利率为1.4%（-1.1pct）。
- 2025年冰箱（柜）/空调/洗衣机/厨大电、小家电/生物医疗实现收入89.5/173.85/22.1/14.4/3.1亿元，同比-6.4%/+12.8%/+26.3%/-3.2%/+15.6%。
- 2025年国内/海外实现收入190.7/113.4亿元，分别+3.9/+10.7%。
研究结论：
- 公司在空调及洗衣机品类稳健增长，海外增速优于国内。
- 盈利能力承压主要因毛利率下降和费用投放加速。
- 风险提示包括国补政策不及预期、汇率波动、外销景气度不及预期等。
