公司信息更新报告：2024Q1外销延续亮眼表现，内销增速有所改善

家用电器/小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 新宝股份（002705.SZ） 2024年04月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/26 当前股价(元) 18.17 一年最高最低(元) 19.29/10.80 总市值(亿元) 149.34 流通市值(亿元) 148.65 总股本(亿股) 8.22 流通股本(亿股) 8.18 近3个月换手率(%) 60.85 股价走势图 数据来源：聚源 《推新节奏加快或带动内销改善，外销短期仍有支撑—公司深度报告》-2024.4.8 《2023Q4外销持续高增，内销增速企稳—公司信息更新报告》-2024.3.3 《2023Q3外销显著修复，汇率波动影响利润—公司信息更新报告》-2023.11.4 2024Q1外销延续亮眼表现，内销增速有所改善 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 林文隆（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790122070043  2024Q1外销延续亮眼表现，关注内销改善带动盈利提升，维持“买入”评级 2023年公司实现营收146.47亿元（同比+6.94%，下同），归母净利润9.77亿元（+1.64%），扣非归母净利润9.96亿元（-0.51%）。2023Q4营收38.92亿元（+30.66%），归母净利润2.41亿元（+105.07%），扣非归母净利润1.95亿元（+180.72%）。2024Q1营收34.74亿元（+22.79%），归母净利润1.73亿元（+24.74%），扣非归母净利润2.13亿元（+131.83%），2024Q1非经常性损益主要来自于-0.51亿元远期外汇合约、期权合约投资损益及公允价值变动损益。外销延续增长态势，内销增速有所改善，我们维持2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为11.97/13.64/15.42亿元，对应EPS为1.46/1.66/1.88元，当前股价对应PE分别为12.5/10.9/9.7倍，内销推新节奏或加快，看好后续高盈利品牌业务改善拉动盈利提升，维持“买入”评级。  2024Q1内销增速改善，关注推新节奏加快带动内销持续改善及盈利提升 2023年国内/国外营收分别为38.36/108.11亿元，同比分别-6.11%/+10.42%。2023Q4国内/国外营收同比分别+1%/+52%。2024Q1国内/国外营收同比分别+7%/+30%，2024Q1国内营收恢复中高单位数增长，国外营收延续高增长态势。 AWE 展摩飞品牌释放推新信号，全年内销品牌上新节奏有望加快。AWE 展摩飞展出全自动咖啡机、净饮机、洗地机、制冰机、辅食机、内衣裤洗衣机等多款新品，叠加2024Q1 以及 2023Q4 期末推出的新品，上新节奏加快有望带动内销品牌增速改善。高盈利内销业务增速改善有望拉动公司整体盈利和估值提升。  2024Q1毛利率企稳，摊薄效应下费用率改善明显 2023年公司毛利率22.74%（+1.62pct），2023Q4/2024Q1毛利率23.39%（-0.48pct）/21.92%（+0.03pct）。费用端，2023年公司期间费用率13.04%（+2.15pct），2023Q4/2024Q1期间费用率分别为16.22%（-2.68pct）/12.33%（-3.37pct）。2023年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.46/+0.15/+0.29/+1.26pct，2023Q4同比分别-0.49/-0.43/-1.03/-0.73pct，2024Q1同比分别-0.29/-0.78/-0.3/-2.0pct，摊薄效应下2023Q4-2024Q1销售/管理/研发费用率改善，财务费用率下降主系汇兑收益增加。2023年公司归母净利率6.67%（-0.35pct），扣非归母净利率6.8%（-0.51pct）。2023Q4归母/扣非归母净利率分别为6.2%（+2.25pct）/5.0%（+2.67pct），2024Q1归母/扣非归母净利率分别为4.97%（+0.08pct）/6.12%（+2.88pct）。  风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求持续疲软；内销新品拓展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 13,696 14,647 16,653 18,319 20,151 YOY(%) -8.2 6.9 13.7 10.0 10.0 归母净利润(百万元) 961 977 1,197 1,364 1,542 YOY(%) 21.3 1.6 22.5 14.0 13.0 毛利率(%) 21.1 22.7 23.5 23.7 23.8 净利率(%) 7.0 6.7 7.2 7.4 7.7 ROE(%) 14.5 13.5 14.1 14.5 14.5 EPS(摊薄/元) 1.17 1.19 1.46 1.66 1.88 P/E(倍) 15.5 15.3 12.5 10.9 9.7 P/B(倍) 2.1 2.0 1.7 1.5 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2023-042023-082023-12新宝股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 2024Q1外销延续亮眼表现，内销增速有所改善 ................................................................................................................... 3 2、 2024Q1毛利率企稳，摊薄效应下费用率持续改善 ............................................................................................................... 4 2.1、 盈利能力：摊薄效应下费用率持续改善带动盈利提升 .............................................................................................. 4 2.2、 营运能力：存货周转效率有所提升，应收账款周转效率维持平稳 .......................................................................... 5 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 5 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 6 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 7 图表目录 图1： 2023年公司实现营收146.47亿元（+6.94%） ................................................................................................................. 3 图2： 2023Q4/2024Q1分别实现营收38.92亿元（+30.66%）/34.74亿元（+22.79%） ......................................................... 3 图3： 2023年实现扣非归母净利润9.96亿元（-0.51%） .......................................................................................................... 3 图4： 2023Q4/2024Q1分别实现扣非归母净利润1.95亿元（+180.72%）/2.13亿元（+131.83%） ..................................... 3 图5： 2023年公司毛利率22.74%（+1.62pct），扣非净利率6.8%（-0.51pct） ....................................................................... 4 图6： 2023Q4/2024Q1毛利率分别为23.39%（-0.48pct）/21.92%（+0.03pct），扣非净利率同比分别+2.7/+2.9pct ............ 4 图7： 2023年公司期间费用率13.04%（+2.15pct） ................................................................................................................... 5 图8： 2023Q4/2024Q1期间费用率分别为16.22%（-2.68pct）/12.33%（-3.37pct） ............................................................... 5 图9： 2023年公司存货周转效率提升，处于健康区间（单位：亿元、天） ........................................................................... 5 图10： 2023年公司回款能力保持稳定（单位：亿元、天） ..................................................................................................... 5 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 9 1、 2024Q1外销延续亮眼表现，内销增速有所改善 2023年公司实现营收146.47亿元（+6.94%），归母净利润9.77亿元（+1.64%），扣非归母净利润9.96亿元（-0.51%）。2023Q4实现营收38.92亿元（+30.66%），归母净利润2.41亿元（+105.07%），扣非归母净利润1.95亿元（+180.72%）。2024Q1实现营收34.74亿元（+22.79%），归母净利润1.73亿元（+24.74%），扣非归母净利润2.13亿元