尿素月报：春耕将至，淡储释放，尿素供需双增

研究院化工组 策略摘要 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 谨慎偏多：2月尿素市场交易回归，各地工农业需求回升，物流运输通畅，尿素工厂报价逐步上涨，价格整体震荡上行。尿素工厂生产利润尚可，产量持续回升，开工率依旧处于同期偏高水平，少数尿素企业装置短停对供应端影响不大，供应压力维持高位。部分返青肥地区备肥逐渐接近尾声，但大面积春耕尚未开启，目前农业需求阶段性放缓，下游逢低采购，工业需求逐渐提升，但复合肥开工率恢复速率较慢。尿素厂家新订单量偏少，订单量走低。尿素进口量保持低位，国内出口仍偏紧，尿素出口驱动不足。3月尿素供应端维持高开工，国内春耕将至，同时部分淡储货源将释放，尿素供应端需求端均增量明显，价格预计偏强震荡，但上涨空间有限。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 ■市场分析 成本：煤炭价格小幅上涨，煤制尿素成本上行。节后归来尿素市场成交向好，企业生产利润走高，下游抵制高价后，报价下调，生产利润回落。尿素生产利润尚可，较近年同期持平。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 供应：尿素月度产量为536万吨（+30），月均产能利用率84.44%（+4.96%），月度产量持续回升。少数尿素企业装置短停，周度产量小幅回落。3月部分企业存有检修计划，尿素月度产量预计将达535万吨左右，环比变化不大，整体开工率依旧处于同期偏高水平，同时3月开始部分淡储货源释放，供应端压力将维持高位。 进出口：海外尿素价格整体走高，但国内出口仍偏紧，外需对国内尿素需求影响较低。预计印度、澳大利亚、泰国对尿素需求持续增加。尿素进口量保持低位。 需求：2月底，复合肥开工率为35.97%（+5.79%），三聚氰胺开工率为71.93%（+5.15%）。2月末尿素企业订单天数6.06天（-1.6）。部分返青肥地区备肥逐渐接近尾声，但大面积春耕尚未开启，目前农业需求阶段性放缓，下游逢低采购。下游工业需求逐渐提升，但复合肥开工率恢复速率较慢。尿素厂家新订单量偏少，订单量走低。春耕临近，预计3月尿素下游工农业需求持续回升。 库存：2月末尿素企业总库存量74.88万吨（+21.68），节中尿素工厂累库较多，库存压力较大，稳定去库为主。港口样本库存量19.55万吨（+2.7），出口驱动不足，港口库存未有较大变化。3月尿素下游工农业需求持续回升，市场交投向好，尿素企业上游 库存预计稳定去库。 ■策略 谨慎偏多：2月尿素市场交易回归，各地工农业需求回升，物流运输通畅，尿素工厂报价逐步上涨，价格整体震荡上行。尿素工厂生产利润尚可，产量持续回升，开工率依旧处于同期偏高水平，少数尿素企业装置短停对供应端影响不大，供应压力维持高位。部分返青肥地区备肥逐渐接近尾声，但大面积春耕尚未开启，目前农业需求阶段性放缓，下游逢低采购，工业需求逐渐提升，但复合肥开工率恢复速率较慢。尿素厂家新订单量偏少，订单量走低。尿素进口量保持低位，国内出口仍偏紧，尿素出口驱动不足。3月尿素供应端维持高开工，国内春耕将至，同时部分淡储货源将释放，尿素供应端需求端均增量明显，价格预计偏强震荡，但上涨空间有限。 ■风险 煤炭价格变动、库存变动情况、下游恢复情况、淡储释放进度、国际市场变化 目录 尿素基差结构....................................................................................................................................................................................5尿素产量............................................................................................................................................................................................6尿素生产利润与开工率.....................................................................................................................................................................7尿素进出口总量与出口利润.............................................................................................................................................................9尿素下游开工与订单........................................................................................................................................................................11尿素库存与仓单..............................................................................................................................................................................12 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨.........................................................................................................................5图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨.........................................................................................................................5图3:山东主连基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图4:河南主连基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图5:5-1价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图6:9-5价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图7:1-9价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图8:尿素月度产量丨单位：万吨..................................................................................................................................................6图9:尿素周度产量丨单位：万吨....................................................................................................................................................6图10:尿素山东周度产量丨单位：万吨........................................................................................................................................7图11:尿素成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................7图12:山东现货利润丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图13:主力连续盘面利润丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图14:全国开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................8图15:气制开工率丨单位：%...............................................................................................................................