甲醇月报：临近淡旺季切换，供需双增

甲醇月报 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖021-60635740pengjl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA021-60635738lijie@ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲021-60635727penghz@ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛021-60635737renjc@ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：吴奕轩021-60635726wuyx@ccbfutures.com期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然021-60635570liuyr@ccbfutures.com期货从业资格号：F0309492 临近淡旺季切换，供需双增 观点摘要 ＃summary＃➢在半年报中，我们提出“震荡下沿区间逐步显现”的观点，认为甲醇自身向上驱动需要看到上游的大幅减产或下游需求的改善。7月以来，MA运行重心逐步突破震荡上边际，宏观面与基本面意外走强形成共振，突破上涨至2300区间后回撤，久泰装置重启提负运行，期价转入震荡区间运行，9-1反套走阔至-110以上 近期研究报告 《震荡区间下沿逐步显现》2023-7-1 《边际供应增加，金三需求回升见顶》2023-4-3 ➢风险提示：能源价格剧烈波动 《成本运行中枢下行，春检规模待检验》2023-3-4 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 在半年报中，我们提出“震荡下沿区间逐步显现”的观点，认为甲醇自身向上驱动需要看到上游的大幅减产或下游需求的改善。7月以来，MA运行重心逐步突破震荡上边际，宏观面与基本面意外走强形成共振，突破上涨至2300区间后回撤，久泰装置重启提负运行，期价转入震荡区间运行，9-1反套走阔至-110以上。 现货市场来看，内地和沿海市场价格重心上移。内地甲醇供应回归不及预期，内地企业库存偏低，补空需求刺激采购积极性走强，内蒙地区月均价1958元/吨，环比上涨10.26%。沿海地区供需相对平稳，7月进口缩量，港口淡季累库不及预期，太仓均价2217元/吨，环比上涨5.94%。 二、基本面分析 1.7月内地供应恢复不及预期 国内甲醇产量7月预估在632.98万吨，环比增加19.82万吨。久泰装置意外停车对供应端影响较大，尽管月内仍有部分装置检修，但检修时间较短，多数月内重启，产能利用率整体变动有限，产量窄幅增加。据卓创数据，西北地区甲醇开工负荷为72.13%，环比上涨0.74个百分点；国内甲醇整体平均开工负荷为64.18%，环比下跌0.25个百分点；非一体化甲醇平均开工负荷为56.78%，环比下跌0.20个百分点。 2.日耗峰值已过，煤价反弹空间有限 迎峰度夏进入关键时间，进入中伏，高温天气持续，电厂将继续保持较高的耗煤水平。在长协及进口货源补充下，社会去库进程缓慢，整体电厂存煤可用天数仍在安全区间以上。今年三伏天持续时间较长，居民用电对市场煤价 仍有支撑，港口煤价回落后仍有反弹机会，涨幅不宜过度乐观，港口煤价预计在850-880元/吨区间波动。超强台风“杜苏芮”、“卡努”给华南、华东带来充沛降水，即便后市气温回升，沿海电厂日耗也难超7月中旬峰值，随着鄂尔多斯部分煤矿陆续复产，市场对供应收紧预期放缓，在高库存依托下，终端主力电厂仍以兑现长协煤炭为主，终端需求释放空间较小，因此煤价反弹力度有限。 煤化工成本端在应峰度夏期间仍有支撑，随着立秋临近，煤炭日耗峰值已过，夏季旺季需求逐步转弱，高进口及长协托底，中期煤价再度转弱。煤制甲醇利润环比明显回升。据隆众统计，山东煤制甲醇市场毛利为-290.77元/吨，环比+21.57%，西北煤制甲醇市场毛利为-318.84元/吨，环比+20.34%。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.内地持续去库，订单待发量下跌 内地企业库存去库，订单待发量下跌。截至7月末，内地企业库存在32.33万吨，较月初36.22万吨去库3.89万吨，企业订单待发量为18.89万吨，较月初23.71万吨减少4.82万吨。内蒙久泰意外停车，供应收缩引发下游积极采购。下旬内蒙久泰重启提负荷运行，供应恢复内地推涨承压。 4.港口淡季累库不及预期 据海关总署统计，2023年6月我国进口136.37万吨，环比减少1.01%，同比增加27.4%，1-6月累计进口671.10万吨，累计同比增长11.55%。6月出口2.95万吨，1-6月累计出口6.3万吨，累计同比减少36.72%。7月份甲醇进口量环比下降，进口量在127.89万吨，环比下降8.47万吨，跌幅为6.22%，7月份甲醇出口量预估0.3万吨。 进口船货集中到港，7月甲醇沿海主港延续累积。截至月末，华东华南主港库存为104.72万吨，环比上月月底上涨9.12万吨，涨幅为9.54%。受6月海外装置恢复不及时，7月装船数量及到港预期环比收缩，7月进口预计127.89万吨，环比6月进口量减少8.48万吨。7月海外装置陆续恢复重启，非伊货源持续高位供应，8月装船及到港数量预计环比回升。考虑到7月末、8月初台风影响，港口封航时长暂不确定，8上到港卸货速度预计较慢。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 5.MTO负荷基本稳定，斯尔邦再传8月重启 CTO/MTO装置平均开工负荷在75.06%，较上月下跌0.73个百分点。月内个别内蒙MTO装置降负，陕西、青海个别一体化烯烃企业停车，新疆、山东烯烃企业开车，华东、陕西部分MTO装置提负。中天合创360万吨/年甲醇装置7成负荷运行，预计8月3日恢复满负荷生产。60万吨/年及77万吨/年MTO装置目前6成负荷运行中，近期恢复满负荷。华东斯尔邦再传8月下计划重启，重启进度待跟踪。 6.传统需求淡季亮点难寻 冰醋酸华东地区市场价格为3080-3300元/吨，周均价为3273元/吨，与上周相比上涨1.08%。冰醋酸开工负荷77.96%，较上周提升10.06百分点，延长榆林煤化装置也有意外短停，且河南顺达、河北建滔及塞拉尼斯装置依旧开工不满。伴随本周多套停车装置陆续重启，且尚无新的装置检修计划，预计下周冰醋酸行业开工将继续提升；需求方面，部分下游开工有提升预期，不过业者存看空心态，现货市场商谈气氛或仍较一般。综合来看，冰醋酸市场利多因素有限，价格波动区间3000-3150元/吨。 甲醛开工负荷30.06%，较上周提升1.09个百分点。山东地区甲醛市场周均价为1073元/吨，较上周上涨4.84%；江苏地区甲醛市场周均价为1185元/吨，较上周上涨4.59%。醛行业理论利润提升，但仍处于亏损状态，平均利润为-30元/吨。下游需求平平，卖方仍意向积极出货，供需端仍存在博弈。原料甲醇市场预期偏弱运行，但行业理论盈利欠佳，成本端支撑下市场可调整空间有限。综合来看，预计下周甲醛市场稳中存偏弱可能。 MTBE样本企业装置平均开工负荷62.52%，与上周期相比上涨1.89个百分点。山东地区MTBE样本企业装置平均开工负荷为63.10%，与上周期相持平。国内MTBE市场均价7283元/吨，周均价与上个周期相比上涨13元/吨，与上期相比涨幅0.18%。当前国内MTBE虽然受出口订单支撑下现货供应偏紧，但下游需求偏向平淡，而且MTBE装置盈利能力良好下生产厂家多以保证出货节奏为先，预计下周期内MTBE价格仍以维持波动性为主。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 三、后市展望与操作建议 迎峰度夏进入关键时间，今年三伏天持续时间较长，居民用电对市场煤价仍有支撑，港口煤价回落后仍有反弹机会，涨幅不宜过度乐观，港口煤价预计在850-880元/吨区间波动。超强台风“杜苏芮”、“卡努”给华南、华 东带来充沛降水，即便后市气温回升，沿海电厂日耗也难超7月中旬峰值，随着鄂尔多斯部分煤矿陆续复产，市场对供应收紧预期放缓，在高库存依托下，终端主力电厂仍以兑现长协煤炭为主，终端需求释放空间较小，因此煤价反弹力度有限。煤化工成本端在应峰度夏期间仍有支撑，随着立秋临近，煤炭日耗峰值已过，夏季旺季需求逐步转弱，高进口及长协托底，中期煤价再度转弱。 自身供需来看，国内供应端持续恢复，7月国内检修装置较少、检修时间较短，国内产能利用率变动有限，产量小幅增加。海外装置陆续已恢复运行，非伊货源持续高位，8月进口量预计回升至135万吨附近。沿海主港预计持续累库，7月累库幅度不及预期，目前港口库存水平偏低，8月上旬受台风影响封航时长暂不确定，累库幅度或延续偏低水平，中下旬压力渐起。内地生产企业库存偏低，久泰意外停车后下旬已重启，传闻宁夏宝丰MTO投产预期，低库存背景下内地挺价意愿强烈，关注内地-港口价差窗口变动情况。月末传闻华东斯尔邦外采，计划下旬重启，带动华东MTO需求改善，重启进度待跟踪。传统下游，高温雨季持续影响下游负荷，当前醋酸利润较好，其余未见明显增量。 主力临近换月，我们认为01合约海内外冬季气头限产及金九银十旺季消费改善带动供需格局改善预期仍成立。整体来看，宏观面近期连续出台政策刺激政策，重点在于提升市场信心，市场偏好或有所回升，基本面低库存叠加需求投产预期与宏观形成共振，短期偏强运行看待，中期临近淡旺季切换，供需双增。当前对刺激落地效果及传导判断难度较大，情绪高度或提前兑现上方空间，9-1反套110以上止盈离场，1-5正套逢低仍可参与。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211电话：0755-83382269邮编：518038 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81