尿素月报：供需双增态势 成交重心上移

供需双增态势成交重心上移 尿素 2025年2月23日 主要结论 2月份尿素供应宽松格局不变，国内装置负荷环比增加，日产维持在19万吨水平。供大于需情况凸显。后续尿素市场供应充裕预期未改。企业库存方面，预计随着工农业需求的逐渐启动，企业库存逐渐去库；而国家对尿素的出口政策并未放开，货源仍以供应国内农业需求为主，预计港口库存低位整理。综合来看，国内尿素市场供应量充足。 需求方面，后续随着气温回升，农业春耕刚需陆续启动，小麦追肥逐渐收尾；工业负荷进一步提升，原料尿素采购或逐步向好。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 原料方面，伴随气温转暖，电力及民用耗煤量均减少，此外下游化工企业原料采购或以刚需为主，无烟煤市场供需格局将更加趋向宽松，价格较难出现提振，对尿素的成本支撑作用较弱。综合来看，上游原料对尿素的成本支撑力度不足。 因此，后续随着需求逐步向好，尿素市场成交重心或逐渐上移。但国内日产量仍为近年相对偏高水平，预计整体市场行情上行高度有限。技术面，UR2505合约关注上方1850元/吨附近的压力情况。 分析师助理：翟正国从业资格号：F03132670电话：021-55007766-305065邮箱：zhaizhengguo@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 本月尿素价格以震荡上行为主，其中尿素期货UR2505合约最高上涨至1855元/吨，区间振幅147元/吨或8.61%，截至2月20日收盘上涨53元/吨或3.05%。其间，受到国家放开出口的小作文影响，2月14日单日上涨3.23%。截至2月20日收盘,尿素期货持仓量为311511手，增加63845手。 数据来源：文华财经国信期货 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 国内尿素市场现货价格震荡上行，出现止跌反弹迹象。截至2月19日，山东地区小颗粒尿素市场价1,770.00元/吨，比2月5日增加140元/吨；江苏地区小颗粒尿素市场价1,800.00元/吨，比2月5日增加140元/吨；河北地区小颗粒尿素市场价1,820.00元/吨，比2月5日增加110元/吨；安徽地区小颗粒尿素市场价1,790.00元/吨，比2月5日增加110元/吨；东北地区小颗粒尿素市场价1,860.00元/吨，比2月5日增加110元/吨；福建地区小颗粒尿素市场价1,870.00元/吨，比2月5日增加90元/吨；河南地区小颗粒尿素市场价1,760.00元/吨，比2月5日增加110元/吨；山西地区小颗粒尿素市场价1,660.00元/吨，比2月5日增加80元/吨。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 二、产业结构分析 1、供应总体情况 2024年，尿素市场供应量充足、日产量持续偏高是贯穿全年国内尿素市场供应端的一大特点。2025年尿素供应延续宽松格局。根据卓创资讯发布的数据，2025年1月中国尿素产量达到571.5万吨，同比大幅增长16.66%。这一显著增长主要得益于新增产能的释放以及现有装置开工率的提升。然而，高供应量也成为制约尿素价格上行空间的主要因素之一。 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 1.1国内供应分析 进入2025年，国内尿素生产及企业库存方面都呈现继续增加趋势。国内供应相对充裕，对于市场行情存在一定抑制作用。 截至2025年2月20日，中国尿素周度开工率为79.52%，环比上涨6.37%。煤头尿素周度产量为114万吨，环比与上期持平；气头尿素周度产量为14万吨，环比与上期持平。 图：尿素周度开工率 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 春节后，随着部分检修装置陆续恢复生产以及新装置的投产计划逐步落实，尿素日产量稳步回升至高位水平，目前维持在19万吨左右。这一供应量的增加使得市场整体供应格局继续保持宽松状态，供大于求的矛盾进一步凸显。 数据来源：WIND国信期货 1.2库存情况分析 企业库存整体居于近年历史高位，反映了下游工农业需求不旺以及供应过于宽松的格局。截止到2月20日,企业库存量为147.2万吨，较上期下降14.27%。由于出口限制，集港意愿不强，港口库存处于历年低位，为13.5万吨，较上期下降12.90%。 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 2、需求方面分析 国内尿素需求分为农业和工业。在我国，尿素是国内主要农作物的重要肥料，需求占比较大，约为70%左右。其中玉米、水稻、小麦种植总量较多，是尿素总消耗量最大的作物。我国尿素的工业需求占比约30%，主要用于脲醛树脂、三聚氰胺、火电脱硝、车用尿素等领域。 进入2月，小麦主产区返青追肥的需求逐渐开启，将延续到4月份。该阶段尿素用量大约占了全年农业用量的20%。此外，农业储备陆续入场询单采购，整体市场流通性明显提升。 截至2月20日，国内复合肥产能运行率达到35.42%，较上期大幅上涨12.92%，同比增幅更是高达17.78%。这一显著增长主要得益于春耕需求的逐步释放，随着气温回升，农业春耕活动全面展开，农户对复合肥的采购需求明显增加，推动了企业开工率的提升。 数据来源：卓创资讯国信期货 2月份正值冬季，同时适逢中国传统春节假期，中国三聚氰胺行业企业开工率普遍较低。数据显示，2月份三聚氰胺行业的平均开工负荷率为57.75%，较上期下降1.24%，同比大幅下跌11.02%。这一下滑主要受到季节性因素和假期效应的双重影响，企业生产积极性不高，市场交投氛围较为清淡。尽管节后部分企业逐步恢复生产，但市场需求的全面复苏仍需时间，短期内三聚氰胺行业或继续维持低开工率状态。图：中国三聚氰胺周度开工负荷率 数据来源：卓创资讯国信期货 3、成本利润分析 数据来源：钢联数据国信期货 数据来源：钢联数据国信期货 数据来源：钢联数据国信期货 数据来源：WIND国信期货 我国尿素生产的上游原材料主要为煤炭、天然气和焦炉气等。煤头尿素主要两煤一电”组成，占尿素总成本的70%左右。气头尿素的生产成本主要由天然气价格和加工费等组成。从不同生产工艺的成本来看， 中国尿素固定床生产成本2004元/吨、中国尿素天然气制生产成本1983元/吨、中国尿素气流床生产成本1517元/吨。中国尿素固定床生产毛利-344元/吨、中国尿素天然气制生产毛利-233元/吨、中国尿素气流床生产毛利173元/吨。预计后续多数尿素新装置投产落地后，行业竞争格局加剧，工厂生产尿素的利润可能面临再度收窄。 4、进出口情况分析 我国是世界第一大尿素生产国，尿素总产能约占到了世界产能的31.8%。2023年我国尿素出口425万吨.2024年我国尿素整体出口较少，出口量为26.06万吨，每月平均2万吨左。主要原因是2023年尿素价格的大幅上涨，为了优先保障国内供应，我国果断收紧了尿素出口，导致尿素出口受限。截至目前，出口限制政策还没有放开。印度正在稳步实现尿素生产的自给自足，宣称2025年底停止尿素进口。国内尿素行业应该相应地调整预期和策略，关注国内供需因素。 数据来源：国家海关总署国信期货 数据来源：WIND国信期货 尿素价格受多种因素影响，不同地区的价格差异明显。截至2月19日，尤日内散装小颗粒尿素离岸价397.50美元/吨；波罗的海装小颗粒尿素离岸价392.50美元/吨；阿拉伯海湾散装小颗粒尿素离岸价440.00美元/吨；黑海散装小颗粒尿素离岸价397.51美元/吨；巴西散装小颗粒尿素离岸价425.00美元/吨。中国散装小颗粒尿素离岸价报242.50美元/吨，与国际主要市场报价价差约155-200美元之间。 5、相关产品价格情况 近期，中国化肥市场价格呈现普遍上涨趋势，其中复合肥、三聚氰胺和氯化钾等主要品种价格均有明显波动。具体来看，中国复合肥（45%S）日度均价为2981.11元/吨，较2月5日上涨22.221元/吨，涨幅为 0.75%。这一上涨主要受到春耕需求拉动以及原材料成本上升的影响。与此同时，临沂市场三聚氰胺日度市场价为5750元/吨，较2月5日上涨200元/吨，涨幅达3.60%，这反映了工业需求回暖以及供应端偏紧的现状。此外，烟台市场氯化钾（60%红钾）日度市场价为2825元/吨，较2月5日大幅上涨350元/吨，涨幅高达14.14%，这一显著增长与国际市场氯化钾价格波动以及国内库存水平较低密切相关。总体来看，化肥市场的价格上涨主要受季节性需求、原材料成本上升以及国际市场波动等多重因素驱动，未来价格走势仍需关注供需变化及政策调控的影响。 数据来源：卓创资讯国信期货 三、后市展望 2月份尿素供应宽松格局不变，国内装置负荷环比增加，日产维持在19万吨水平。供大于需情况凸显。后续尿素市场供应充裕预期未改。企业库存方面，随着农业和工业需求的叠加效应，企业库存逐渐去库；而国家对尿素的出口政策并未放开，货源仍以供应国内农业需求为主，预计港口库存低位整理。综合来看，国内尿素市场供应量充足。 需求方面，后续随着气温回升，农业春耕刚需陆续启动，小麦追肥逐渐收尾。这一季节性需求的波动将对化肥市场产生显著影响，尤其是尿素等关键肥料的需求量有所增加。与此同时，工业领域对尿素的需求也在逐步上升，主要由于工业生产负荷的提升和原料采购需求的增加。此外，随着环保政策的持续推进，高效、环保型肥料的需求也在逐步增加，这进一步推动了尿素市场的多元化发展。总体来看，未来一段时间内，尿素市场需求将保持稳中向好的态势。 原料方面，伴随气温转暖，电力及民用耗煤量均减少，此外下游化工企业原料采购或以刚需为主，无烟煤市场供需格局将更加趋向宽松，价格较难出现提振，对尿素的成本支撑作用较弱。综合来看，上游原料对尿素的成本支撑力度不足。 因此，随着春耕需求的逐步释放以及工业领域对尿素采购的增加，尿素市场成交重心有望呈现缓慢上移的趋势。然而，当前国内尿素日产量仍处于近年来的相对高位，供应端压力较大，这将在一定程度上限制市场价格的上涨空间。此外，尽管需求端有所改善，但市场整体供需格局仍较为宽松，预计尿素价格的上行高度有限。从技术面来看，UR2505合约短期内需重点关注上方1850元/吨附近的压力位，这一位置可能成为市场多空博弈的关键点。如果价格能够有效突破这一压力位，可能会进一步打开上行空间；反之，若未能突破，则可能面临回调压力。综合来看，尿素市场短期内或呈现震荡偏强的走势，但受制于供应压力和需求释放节奏，整体涨幅可能较为温和。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。