全球商品研究·尿素 尿素供需维持偏紧 低库存支撑价格重心上移 ——2024年尿素年报 兴证期货.研究咨询部 2023年12月13日 星期三 内容提要 2023年尿素期现货价格整体呈现“V”型走势，价格重心较2022年有所下移，纵观全年行情，煤炭天然气等能源价格、尿素出口情况及尿素自身供需库存情况等因素对行情影响较大。 展望2024年，原油煤炭等能源价格在供需向好的背景下或将震荡走强，对尿素形成较强的成本支撑；从尿素自身供需来看，2024年仍处于国内尿素投产高峰期，但高利润格局预计24年无法延续，在一定程度上影响整体开工率，预计2024年国内尿素产量将达到6300万吨，增速5%；出口方面，由于24年海外投产也较多，加之短时政策限制，预计24年出口将有一定程度回落，预估出口量400万吨左右；需求方面，在国内政策支持下预计尿素农需或将维持稳定增长，工业需求预计维持平稳，国内尿素总需求量大约5900万吨，增速5%。从库存看，尿素企业库存与尿素价格的负相关关系仍将延续，尿素港口库存在一定程度上仍对尿素出口有预判作用。从供需平衡表来看，预计2024年尿素整体维持供需紧平衡，价格重心或有所上移。 分阶段看，一季度在限气影响下尿素供应有所收缩，虽然需求处于淡季，但淡储及春季农需备肥若能如预期将对需求形成有力支撑，加之近期红海局势升级对原油天然气等能源价格形成支撑，预计尿素价格震荡走强；二季度随着农需旺季到来，若上游库存下降至低位，则尿素价格有望进一步上涨；三季度尿素农业需求转弱，但出口旺季到来，重点关注出口情况，若出口不及能源化工研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人 林玲 邮箱： linling@xzfutures.com 年度报告 预期则尿素价格存在回落可能；四季度随着尿素新增产能投放及需求转弱，预计尿素价格将进一步回调。 风险分析：全球经济出现危机、能源价格大幅下挫。 报告目录 1.行情回顾：2023年尿素价格先跌后涨 ............................................................................................. 4 2. 2024年能源价格或将震荡偏强 ........................................................................................................ 5 3. 2024年尿素基本面仍供过于求 ........................................................................................................ 6 （1）供应面 ...................................................................................................................... 6 （2）需求面 ...................................................................................................................... 7 （3）库存情况 ................................................................................................................ 11 （4）供需平衡表 ............................................................................................................ 12 4. 结论 .................................................................................................................................................. 12 图表目录 图表1：郑商所尿素主力合约日K线图 ............................................................................................. 4 图表2：尿素现货价格走势及基差 ...................................................................................................... 5 图表3：原油和煤炭价格走势 .............................................................................................................. 5 图表4：中国尿素月度产量近年对比 .................................................................................................. 6 图表5：中国尿素周度开工负荷率近年对比 ...................................................................................... 7 图表6：2023-2024年我国尿素投产情况 ............................................................................................ 7 图表7：中国尿素需求分布 .................................................................................................................. 8 图表8：中国复合肥周度产能运行率近年对比 .................................................................................. 9 图表9：中国三聚氰胺周度开工负荷近年对比 .................................................................................. 9 图表10：中国尿素月度出口量近年对比 .......................................................................................... 10 图表11：2023-2024年海外尿素投产情况 ........................................................................................ 11 图表12：中国尿素周度企业库存近年对比 ...................................................................................... 12 图表13：中国尿素周度港口库存近年对比 ...................................................................................... 12 图表14：尿素供需平衡表 .................................................................................................................. 12 年度报告 1.行情回顾：2023年尿素价格先跌后涨 2023年尿素期现货价格整体呈现“V”型走势，价格重心较2022年有所下移，纵观全年行情，煤炭天然气等能源价格、尿素出口情况及尿素自身供需库存情况等因素对行情影响较大。截至2023年12月13日，郑商所尿素主力合约全年价格运行区间为1620-2668元/吨，山东、安徽、河南和河北地区尿素现货价格运行区间分别是2070-2785、2130-2840、2030-2780、2000-2770元/吨。 分阶段来看，上半年（1-5月）尿素价格重心快速下移：宏观预期转弱加之煤价快速下跌，尿素成本坍塌，虽然上半年是农需旺季，但上游高库存高供应导致中下游备货心态谨慎，叠加海外尿素价格同样受能源价格影响持续走弱，国内尿素价格重心不断下移。下半年（6-8月）尿素价格快速反弹：6月国内进入追肥旺季，农需超预期表现，同时海外天然气价格反弹带动国际尿素价格反弹，海外供需向好，印度进入用肥旺季，印标集中启动叠加国内出口政策有所放松，9月尿素出口创近年新高，同时尿素上游持续低库存推动国内尿素期现价格反弹。8月至今，国内尿素低库存以及冬储需求支撑尿素价格，但出口政策变化又限制尿素上方高度，尿素进入宽幅震荡格局。 图表1：郑商所尿素主力合约日K线图 数据来源：博易大师、兴证期货研究咨询部 年度报告 图表2：尿素现货价格走势及基差 数据来源：Wind、兴证期货研究咨询部 2. 2024年能源价格或将震荡偏强 2023年能源价格波动对尿素行情有较大影响，尿素主要生产原料有煤炭、天然气和焦炉气，而原油价格波动对化工品整体情绪有较大影响。原油方面，2023年下半年OPEC+减产推动原油价格反弹，四季度在巴以冲突缓和，美国原油大幅累库以及OPEC会议表态不及预期的影响下有所回调，年底又因红海局势影响企稳反弹。展望2024年，由于近年来美国原油资本开支持续处于低位，且OPEC+或将在24年维持减产政策，预计全球原油供应增幅预期较低，需求方面，全球经济增速放缓对于原油需求的拖累已有所消化，预计24年原油需求边际小幅向好，因此我们对2024年原油价格整体看法是震荡偏强，价格重心有所上移。煤炭方面，2023年煤价在经济弱复苏，进口同比高增及粗钢平控等预期下价格处于下滑，下半年随着经济预期转好有所反弹。展望2024年，需求方面，一揽子稳增长政策修复市场信心，电力、化工等主要耗煤产业持续发力，促进煤炭需求维持高增长，供应端国内煤炭产能增速已逐步放缓，伴随安监政策趋严，煤炭产能增速将明显放缓，进口端预计与23年持平维持温和增长，预计煤炭24年整体供需格局偏紧，煤价有望维持震荡偏强。 图表3：原油和煤炭价格走势 数据来源：Wind、兴证期货研究咨询部 年度报告 3. 2024年尿素基本面仍供过于求 （1）供应面 2023年国内尿素有较多新装置投产，根据卓创资讯数据，2023年国内尿素新增产能约410万吨，截至2023年底我国尿素总产能达到7575万吨，产能增速约5.7%。从开工率来看，2023年上半年随着煤价下跌尿素成本重心下移，高利润驱动下尿素工厂维持高开工，下半年随着西北地区陆续检