研究报告•Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 .6333333333.3.. 研究员 蒋铁成（F0311674） Tel：021-38600828 E-mail:jtc@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120)  2016年行情回顾：2016年PVC市场终于迎来新的春天，创下近三年来最高点。2016年国内 PVC市场一季度持续上涨，二季度受下游需求低迷影响，主流市场成交价格重心下移，总体来说上半年国内市场波动幅度不大，电石法华东地区主流市场价在4790-5530元/吨区间震荡，下半年开始价格大幅飙升，PVC原料电石价格上涨，期货市场连续拉涨、出口量增加，环保检查限制开工率、公路运输严查超限超载等政策因素导致原料和物流成本上涨，国内PVC市场连续上行，截止11月，电石法华东地区主流市场价最高达到8380元/吨，较上半年最低价上涨了3600元/吨。  2017年关注几点要点 上游成本：跟踪环保检查的持续性、电石产销的变化情况对PVC价格的影响。 产能产量：PVC在经历了五年的下跌后，2016年市场价格大幅上涨，开工率大幅提升，未来僵尸产能仍有复苏的可能，产量增加或将成为之后价格上行的压力。 下游需求：PVC的最大消费领域是型材和管材，主要用于建筑基建行业，所以未来房地产市场的发展态势和基建状况对PVC的需求起到决定性的作用。2016年房地产的疯狂已逝，各地出台的限购政策推动房地产预期下行，房地产新屋开工面积等数据增速下滑，2017年，PVC下游制品的预期不是十分乐观，但要加强对出口数据的跟踪，短期会对行情有较大影响。  行情研判： 2017年在整体供需矛盾仍不十分突出的情况下，不排除阶段性行情剧烈波动的可能，但是电石成本上涨必定导致PVC价格重心上移，兼顾季节性因素的影响，2017年PVC价格区间在6000元至8000元震荡的概率偏大。 研究报告 年报 PVC 2016年12月 成本支撑 价格重心上移 研究报告•Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 一、 全年PVC行情回顾 图1 PVC指数全年走势图 资料来源：文华财经 2016年PVC市场终于迎来新的春天，创下近三年来最高点。2016年国内 PVC市场一季度持续上涨，二季度受下游需求低迷影响，主流市场成交价格重心下移，总体来说上半年国内市场波动幅度不大，电石法华东地区主流市场价在4790-5530元/吨区间震荡，下半年开始价格大幅飙升，期货市场连续拉涨，环保检查限制开工率，出口量增加，公路运输严查超限超载等政策因素导致原料和物流成本上涨，国内PVC市场连续上行，截止11月，电石法华东地区主流市场价最高达到8380元/吨，较上半年最低价上涨了3600元/吨。 具体分析：2016年上半年PVC市场基本无亮点，下半年6月份开始期货市场吹来了一股涨价之风，而且这股风越吹越猛，导致期货价格一路飙升。下半年造成价格大幅上涨的主要原因有以下四方面：第一方面是大宗商品大环境呈走高趋势，国内大宗商品去产能、转型升级之后，部分商品供给侧改革取得了较为明显的效果；第二方面是中央环保检查组在7月中旬开展的环保督查入驻内蒙、宁夏等电石主流产区，限制了电石企业的开工负荷，减少了货源的供给，支撑电石价格持续上涨，而且今年环保检查的持续时间较长，涉及范围较大；第三方面是由于PVC国际市场需求好转，东南亚及印度市场检修较多，对国内市场需求增加，再加上国内人民币大幅贬值，出口利润较好，所以二、三季度PVC出口量大幅上升，给现货PVC基本面提供明显支撑；第四方面是9月中下旬开始，运输方面严查超载超限现象，汽运成本增加，而随着汽运价格的飙升，铁路运输资源变得非常紧张，10月底至11月份运力紧张的问题更进一步推涨了PVC价格。 11月中旬，PVC价格已经创下了3年来的最高点，但是监管层开始调控过热的商品市场，大宗商品期货市场出现剧烈震荡，PVC期货开始震荡下跌，现货PVC市场也风险加剧，进入了回调的行情。 研究报告•Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图2现货和主力合约基差 资料来源：wind，中财期货研究院 2016年下半年期现基差波动剧烈，反应现实与预期存在巨大矛盾，各种现实因素导致现货持续强势，而对1月需求淡季的预期，使老牌PVC期货参与者保持冷静理性，使期现基差出现近几年历史高点。进入12月份现货回落概率较大，走出疯狂，回归平静。 二、 2016年中国PVC供应格局分析 2.1 2016年产能和产量变化分析 图3 2008年-2015年PVC产能产量开工率 图4 2016年PVC各月产量和开工率 资料来源：卓创资讯，中财期货研究院 研究报告•Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 从图3可以看出，中国PVC产能在2008年-2015年之间经历了高速增长后进入了平稳期，预计2016年产能在2434万吨。2013年产能增长率回落到5.8%，2014年产能呈现负增长3.5%，2015年减少1.7%。2016年前三季度，产能下降15万吨（新增17万吨，退出32万吨）。截至2016年9月底，中国共有聚氯乙烯企业80家，总产能为2333万吨。2016年1月至今，PVC每月产量震荡上行，10月产量已近146.5万吨左右，处在历史高位，8月开始，由于PVC价格持续上涨，企业增加开工率，都想在上涨行情中分到一杯羹，所以PVC产量也急速上升。 2.2 2016年进口量及价格分析 2016年进口量没有较大波动，基本在5万吨左右，1-10月累计进口量达52万吨。 图5进口价格和进口数量 资料来源：wind，中财期货研究院 三、 2016年PVC需求结构分析 3.1 下游需求硬制品PVC原料库存指数 从PVC下游硬制品PVC原料的库存来看，2016年全年基本维持平稳，1、2月份因春节期间备货影响增幅明显，7月至9月因原料持续涨价，大部分企业因对涨价预判不够，仍按需采购或降低开工抵制原料上涨，导致PVC原料库存持续低位，10月份下游企业怕价格继续上涨，提前超买后期的用量，库存上升。 从型材管材消耗量来看，3、4月份是PVC的需求旺季，因此型材管材行业对PVC的消耗维持高位，由于年初房地产市场的飙升，对下游产品型材管材的需求增大，然而因为从竣工面积的增加到房屋装修，这期间有6个月的推后，因此从年初往后推6个月，也就是9、10月份PVC消耗量增长的原因。 研究报告•Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图7 2015年-2016年各月型材开工指数 图8 2015年-2016年各月管材开工指数 资料来源：中财期货研究院 3.2 PVC出口量及价格分析 图6 2015-2016年硬制品企业PVC原料库存指数 资料来源：中财期货研究院 图9 出口价格和出口数量 研究报告•Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2016年1-10月累计出口96.7万吨。 3、4月份PVC企业开工率相对高稳，但下游需求恢复不及预期，企业寻求出口来出货。7、8月份出口量增加是由于印度有PVC工厂检修，导致对中国的PVC需求量大增，加上人民币贬值，使得出口利润较好，出口量的增加使得国内内销的数量有所减少。9、10月份因国内PVC市场价格高企，出口动力减弱，转卖国内市场。 四、 2016年PVC上游原料价格分析 4.1 2016年电石市场情况分析 2016年主流地区电石市场价格上半年区间窄幅震荡，下半年持续上涨达到年度高点。最低价出现在3月份，出厂价在2000元／吨左右，11月中旬到达最高价，上涨到2650元／吨，山西地区出厂价格更是达到了2900元／吨，与年初相比上涨了500-600元／吨，与最低价格相比上涨了650元／吨，涨幅达22%。 上半年电石市场一直处于低位震荡，主要由于电石供给较好，但下游需求不佳，致使价格一直处在低位。下半年7月份开始，由于中央环保检查组入驻内蒙、宁夏等电石主流产区，限制了电石企业的开工负荷，货源供给的减少支撑电石价格持续上涨，而且今年环保检查的持续时间较长，涉及范围较大，环保问题或将成为常态对之后电石价格起到一定的利好作用，除此之外，煤炭价格持续上涨，导致电石原料兰炭价格也跟随上涨。进入9月，运输方面严查超载超限现象，运输成本增加，电石货源偏紧，又拉涨了一波电石行情。整体来看，2016年电石市场供给需求维稳，下半年电石处于偏紧或维持够用的状态。 图10 电石法：主流地区电石价格 图11 乙烯法：EDC/VCM价格 资料来源：wind，中财期货研究院 研究报告•Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 资料来源：wind，中财期货研究院 4.2 2016年EDC/VCM市场情况分析 2016年EDC:CFR远东价格基本维持平稳，从2016年1月230美元/吨涨到11月的270美元/吨，波动幅度不大；VCM：CFR远东价格上半年走势震荡上行，下半年拉涨幅度较大。上半年从570美元/吨涨到590美元，下半年涨到800美元/吨,较年初上涨幅度达36%。 五、 2016年PVC相关产品分析 5.1 2016年烧碱市场情况分析 从图12可以看出，2016年前三季度各地区烧碱价格走势平稳。河南地区烧碱价格维持在1800元/吨-2100元/吨之间，乌海地区烧碱价格在1300元/吨-1600元/吨，江苏地区烧碱价格在600元/吨-700元/吨，山东烧碱价格在450元/吨-600元/吨。第四季度10月开始至11月中旬各主流地区价格拉涨明显，河南地区烧碱价格涨到3200元/吨，涨幅达60%，乌海地区烧碱价格涨到2550元/吨，涨幅达45%，江苏地区烧碱价格涨到1050元/吨，涨幅达40%，山东地区920元/吨，涨幅达50%。 具体分析来看：前三季度，1-3月份，下游进入缓慢恢复的阶段，下游造纸，化纤，纺织受环保检查的限制，部分厂家被要求停产；氧化铝市场维持平稳，对烧碱需求有增加，带图12主流地区烧碱价格 图13主流地区液氯价格 资料来源：Wind，中财期货研究院 研究报告•Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 来利好，但整体工业行业不景气，并没有打开上涨的空间。4-6月份，成交重心持稳，上游氯碱装置开工维持高位，供应充足，下游全国氧化铝市场价格高位维稳，生产厂家开工负荷上调，给上游烧碱市场带来利好支撑。7-9月份，中央环保督察组对烧碱主产区进行检查，开工负荷降低，供应减少，下游氧化铝价格持续拉涨，终端采购氛围较好，加上运输成本的上涨，使烧碱价格持续走高，这一趋势一直延续到11月中旬。 5.2 2016年液氯市场情况分析 从整体来看，2016年主流液氯价格波动幅度比较大，总体处于下跌的趋势，成交重心一路走低，从500-800元/吨跌到50元/吨。 具体来看：一季度国内液氯市场整体呈现“V”型走势，春节前期，下游氯碱企业减产停车较多，但供给方面并没有减产的趋势，所以供给充足，需求萎缩，市场供需矛盾突出；春节过后，氯碱企业装置逐渐恢复，下游耗氯企业需求增加，价格上涨，但随着企业装置负荷提升，供需矛盾凸显，价格有所回调。二季度液氯价格在200-700元/吨区间震荡，氯碱检修企业较多，货源供应偏紧，对价格有一定的支撑作用，之后山东昊邦化学装置恢复开车，供应增加，形成价格跌势，再加上环保压力，下游耗氯企业开工受限，开工负荷下降或使部分企业停车，需求面紧缩严重。三季度，总体价格低位徘徊，主产区山东地区氯碱装置开工逐渐恢复，且伴着山东信发33万吨新增氯碱装置开车，更加剧了低迷的走势，下游耗氯企业整体需求不景气，采购气氛欠佳。四季度前两个月国内液氯市场依旧低位震荡，液氯市场成交重心持续走低，交投氛围清淡。后期利空因素较多，整体市场经济大环境疲软，危化