铅年报 敬请参阅最后一页免责声明 1/18 核心观点及策略  宏观面看，海外紧缩政策预期淡化，但高利率将 维持较长时间，国内经济温和复苏，内外仍有分化，相对坚挺的美元对铅价有压制。  供应端看，全球铅矿供应小幅改善，但不改偏紧 格局，内外铅矿加工费维持低位。海外炼厂复产下，供应恢复性增长。国内冶炼端仍有较多新增产能释放，但原料铅矿供应偏紧及废旧电瓶供应有瓶颈的背景下，将限制冶炼端产量释放空间，预计供应增长温和。  需求端看,海外消费相对偏弱，国内汽车及电动 车高保有量下，电池更换需求托底铅蓄电池消费。同时，随着国家对汽车板块刺激政策的延续，有望继续支撑整车配套电池的需求。碳达峰碳中和的背景下，利多电动车的发展。5G基站的快速建设，将继续为铅蓄电池需求带来一定增量。  总的来看,全球供需维持小幅过剩,矛盾并不突 出。铅价将在原料紧张及供需偏过剩间相博弈，不过受成本上抬支撑，预计2024年沪铅震荡重心将上移至15500-17500元/吨，伦铅主要震荡区间在2000-2300美元/吨。  策略建：靠近成本支撑低多，跨期反套  风险因素：宏观风险，需求大幅下滑 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 2023年11月15日 成本上抬支撑 铅价重心上移 铅年报 敬请参阅最后一页免责声明 2/18 目录 一、 铅市行情回顾 ........................................................... 4 二、铅基本面分析 ........................................................... 5 2.1铅矿供应情况 ............................................................. 5 2.1.1全球铅矿供应温和增长，原料维持紧张格局 ................................. 5 2.1.2 内外加工费有望低位企稳，国内仍需进口矿补充 ............................ 7 2.2精炼铅供应情况 ........................................................... 8 2.2.1 海外炼厂复产，供应边际改善 ............................................ 8 2.2.2 新增产能助推原生铅产量攀升，但原料限制产量释放 ........................ 8 2.2.3 再生铅仍处产能投放期，废旧电瓶紧张限制产量增速 ........................ 9 2.3 精炼铅需求情况 ......................................................... 11 2.3.1 全球精炼铅需求情况 .................................................... 11 2.3.2 铅蓄电池需求平稳，下半年高价负反馈明显 ............................... 12 2.3.2 .1精炼铅及铅酸蓄电池出口表现亮眼，缓解过剩压力 ....................... 13 2.3.2 .2终端消费有韧性 ..................................................... 14 2.4 内外库存均低位回升 ...................................................... 15 三、总结与后市展望 ........................................................ 16 铅年报 敬请参阅最后一页免责声明 3/18 图表目录 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势 .................................................................................. 4 图表2全球铅矿年度产量情况 ................................................................................................. 5 图表3 国内铅矿产量情况 ........................................................................................................ 5 图表4 2024年海外铅矿新增（万吨） .................................................................................... 6 图表5 2022-2023年国内铅精矿新增产能（万吨） ............................................................... 6 图表6 内外铅矿加工费情况 .................................................................................................... 7 图表7 铅矿进口盈亏情况 ........................................................................................................ 7 图表8 铅矿进口情况 ................................................................................................................ 7 图表9 银精矿进口情况 ............................................................................................................ 7 图表10全球精炼铅月度产量 ................................................................................................... 8 图表11 2024年海外炼厂产量变化情况（万吨） .................................................................. 8 图表12 原生铅产量情况 .......................................................................................................... 9 图表13原生铅炼厂开工率 ....................................................................................................... 9 图表14 2024年国内原生铅新扩建产能（万吨） .................................................................. 9 图表15 再生铅产量情况 ........................................................................................................ 10 图表16 再生铅企业开工率 .................................................................................................... 10 图表17 2023年国内再生铅新扩建与复产产能（万吨) ....................................................... 10 图表18 2023年国内再生铅新扩建与复产产能（万吨) ....................................................... 11 图表19 废电池价格延续回落 ................................................................................................ 11 图表20 再生铅企业利润情况 ................................................................................................ 11 图表21 全球精炼铅月度需求情况 ........................................................................................ 12 图表22 全球精炼铅月度供需缺口情况 ................................................................................ 12 图表23美国汽车销量情况 ..................................................................................................... 12 图表24欧元区汽车销量情况 ................................................................................................. 12 图表25 铅蓄电池周度开工率情况 ........................................................................................ 13 图表26 铅蓄电池出口情况 .................................................................................................... 13 图表27 精炼铅出口情况 ........................................................................................................ 13 图表28 精炼铅出口盈亏情况 .........................................................................