铅年报：成本上抬支撑 铅价重心上移

成本上抬支撑 铅价重心上移 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 宏观面看，海外紧缩政策预期淡化，但高利率将维持较长时间，国内经济温和复苏，内外仍有分化，相对坚挺的美元对铅价有压制。 供应端看，全球铅矿供应小幅改善，但不改偏紧格局，内外铅矿加工费维持低位。海外炼厂复产下，供应恢复性增长。国内冶炼端仍有较多新增产能释放，但原料铅矿供应偏紧及废旧电瓶供应有瓶颈的背景下，将限制冶炼端产量释放空间，预计供应增长温和。 李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68556855huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 需求端看,海外消费相对偏弱，国内汽车及电动车高保有量下，电池更换需求托底铅蓄电池消费。同时，随着国家对汽车板块刺激政策的延续，有望继续支撑整车配套电池的需求。碳达峰碳中和的背景下，利多电动车的发展。5G基站的快速建设，将继续为铅蓄电池需求带来一定增量。 高慧021-68556855gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 总的来看,全球供需维持小幅过剩,矛盾并不突出。铅价将在原料紧张及供需偏过剩间相博弈，不过受成本上抬支撑，预计2024年沪铅震荡重心将上移 至15500-17500元/吨 ， 伦 铅 主 要 震 荡 区 间 在2000-2300美元/吨。 策略建：靠近成本支撑低多，跨期反套风险因素：宏观风险，需求大幅下滑 目录 一、铅市行情回顾...........................................................4二、铅基本面分析...........................................................52.1铅矿供应情况.............................................................52.1.1全球铅矿供应温和增长，原料维持紧张格局.................................52.1.2内外加工费有望低位企稳，国内仍需进口矿补充............................72.2精炼铅供应情况...........................................................82.2.1海外炼厂复产，供应边际改善............................................82.2.2新增产能助推原生铅产量攀升，但原料限制产量释放........................82.2.3再生铅仍处产能投放期，废旧电瓶紧张限制产量增速........................92.3精炼铅需求情况.........................................................112.3.1全球精炼铅需求情况....................................................112.3.2铅蓄电池需求平稳，下半年高价负反馈明显...............................122.3.2 .1精炼铅及铅酸蓄电池出口表现亮眼，缓解过剩压力.......................132.3.2 .2终端消费有韧性.....................................................142.4内外库存均低位回升......................................................15 图表目录 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势..................................................................................4图表2全球铅矿年度产量情况.................................................................................................5图表3国内铅矿产量情况........................................................................................................5图表4 2024年海外铅矿新增（万吨）....................................................................................6图表5 2022-2023年国内铅精矿新增产能（万吨）...............................................................6图表6内外铅矿加工费情况....................................................................................................7图表7铅矿进口盈亏情况........................................................................................................7图表8铅矿进口情况................................................................................................................7图表9银精矿进口情况............................................................................................................7图表10全球精炼铅月度产量...................................................................................................8图表11 2024年海外炼厂产量变化情况（万吨）..................................................................8图表12原生铅产量情况..........................................................................................................9图表13原生铅炼厂开工率.......................................................................................................9图表14 2024年国内原生铅新扩建产能（万吨）..................................................................9图表15再生铅产量情况........................................................................................................10图表16再生铅企业开工率....................................................................................................10图表17 2023年国内再生铅新扩建与复产产能（万吨).......................................................10图表18 2023年国内再生铅新扩建与复产产能（万吨).......................................................11图表19废电池价格延续回落................................................................................................11图表20再生铅企业利润情况................................................................................................11图表21全球精炼铅月度需求情况........................................................................................12图表22全球精炼铅月度供需缺口情况................................................................................12图表23美国汽车销量情况.....................................................................................................12图表24欧元区汽车销量情况.................................................................................................12图表25铅蓄电池周度开工率情况........................................................................................13图表26铅蓄电池出口情况....................................................................................................13图表27精炼铅出口情况........................................................................................................13图表28精炼铅出口盈亏情况................................................................................................13图表29铅酸蓄电池终端消费占比........................................................................................15图表30汽车产量情况............................................................................................................15图表31汽车保有量.......................................................................................