铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/17 核心观点及策略 ⚫ 宏观面看，美国经济较稳定，降通胀道路曲折，降息紧迫性不强，6月美联储首次降息节点预期仍有摇摆。国内政策基调中性偏多，经济景气度回升。 ⚫ 供应端看，国内矿山生产处于恢复期，海外部分矿山生产有扰动，加剧铅矿供应紧张，成本支撑增强。受原料紧张影响，湖南、河南大型原生铅炼厂检修减产增多，叠加铅锭新旧国标过渡期，市场担忧4月合约交割问题，然目前交易所仓单较高且可交割厂库库存较同期水平相当，交割担忧降温。再生铅炼厂利润修复，供应稳中有增，可弥补原生铅炼厂检修的减量。 ⚫ 需求端看，海外消费未有显著改善，LME库存再创新高。国内铅蓄电池消费进入传统淡季，电动自行车及汽车蓄电池订单下滑，企业开工率仍有回落预期。终端板块分化，汽车配套电池需求仍有期待，储能电池有小幅增长预期。 ⚫ 整体来看，担忧情绪释放后铅价回归基本面，供需仍显宽松，缺乏持续上冲动力，下方空间受成本端支撑约束。预计4月铅价宽幅震荡走势，区间小幅上移至16000-17000元/吨。 ⚫ 策略建：逢高沽空 ⚫ 风险因素：国内挤仓，国内需求回落不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68556855 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 2024年4月8日 成本支撑强化 铅价重心上移 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/17 目录 一、 铅市行情回顾 ........................................................... 4 二、铅基本面分析 ........................................................... 4 2.1铅矿供应情况 ............................................................. 4 2.1.1 海外矿山供应扰动，铅矿供应再度收紧 ..................................... 4 2.1.2 内外铅矿加工费弱势，仍需进口货源补充 .................................. 6 2.2精炼铅供应情况 ........................................................... 7 2.2.1 海外炼厂复产，供应边际改善 ............................................ 7 2.2.2 原生铅炼厂检修增多，产量环比有望转跌 .................................. 7 2.2.3 废旧电瓶窄幅波动，再生铅产量稳中有升 .................................. 8 2.3 精炼铅需求情况 ......................................................... 10 2.3.1 全球精炼铅需求情况 .................................................... 10 2.3.2 进入消费淡季，铅蓄电池企业开工率有望回落 ............................. 11 2.3.2 .1精炼铅出口同比回落，铅蓄电池同比增加 ............................... 11 2.3.2 .2终端消费有韧性 ..................................................... 12 2.4 海外库存延续大增，国内去库 .............................................. 14 三、总结与后市展望 ........................................................ 14 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/17 图表目录 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势 .................................................................................. 4 图表2 2024年海外铅矿产量变化（万吨） ............................................................................ 5 图表3全球铅矿月度产量情况 ................................................................................................. 5 图表4 国内铅矿产量情况 ........................................................................................................ 5 图表5 内外铅矿加工费情况 .................................................................................................... 6 图表6 铅矿进口盈亏情况 ........................................................................................................ 6 图表7 铅矿进口情况 ................................................................................................................ 6 图表8 银精矿进口情况 ............................................................................................................ 6 图表9 全球精炼铅月度产量 .................................................................................................... 7 图表10 2024年海外炼厂产量变化情况（万吨） .................................................................. 7 图表11 原生铅产量情况 .......................................................................................................... 8 图表12 原生铅炼厂开工率 ...................................................................................................... 8 图表13 2024年国内原生铅新扩建产能（万吨） .................................................................. 8 图表14 再生铅产量情况 .......................................................................................................... 9 图表15 再生铅企业开工率 ...................................................................................................... 9 图表16 废电池价格企稳回升 .................................................................................................. 9 图表17 再生铅企业利润情况 .................................................................................................. 9 图表18 全球精炼铅月度需求情况 ........................................................................................ 10 图表19 全球精炼铅月度供需缺口情况 ................................................................................ 10 图表20 美国汽车销量情况 .................................................................................................... 10 图表21 欧元区汽车销量情况 ................................................................................................ 10 图表22 铅蓄电池周度开工率情况 ........................................................................................ 11 图表23 铅蓄电池出口情况 .................................................................................................... 11 图表24 精炼铅出口情况 ........................................................................................................ 12 图表25 精炼铅出口盈亏情况 ................................................................................................ 12 图表26 铅酸蓄电池终端消费占比 ........................................................................................ 13 图表27 汽车产量情况 ..................................