粕类油脂周报：供需收紧支撑，豆粕油脂价格重心上移

2025-08-18 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750研究员：姚杨执业编号:F03113968投资咨询号:Z0022420 01豆粕：美豆库销比收紧，价格重心上移 目录 02油脂：供需紧张支撑，油脂上行动力仍存 01 豆粕：美豆库销比收紧，价格重心上移 豆粕：供需边际收紧，价格重心抬升01 ◆期现端：截止8月8日，华东现货报价2990元/吨，周度上涨70元/吨；M2601合约收盘至3137元/吨，周度上涨43元/吨；基差报价01-150元/吨，周度报价上涨30元/吨。周度美豆8月供需报告美豆种植面积下调超预期至8090万英亩，美豆期末库存下调至2.9亿蒲，供需收紧下美豆价格抬升至1030美分/蒲附近；国内豆粕跟随美豆进口成本抬升，但基差拖累下价格走强不及美豆，整体价格重心上移。 ◆供应端：8月中上旬美豆降水不及7月，优良率下滑2个百分点至68%；未来两周美豆主产区降水偏少，其中爱荷华州、印第安纳州降水不足较为明显，美豆优良率或存继续下调预期。种植面积下调背景下，美豆单产影响更为明显，单产下滑会刺激美豆供需进一步收紧，带动盘面上涨；国内来看，8-10月国内到港充裕，但10月后受制于美豆采买节奏偏慢影响，供给逐步减少，大豆、豆粕进入去库周期。 ◆需求端：2025年国内养殖利润转好，生猪、禽类存栏高位，支撑饲料需求，饲料需求量同比增幅在5%以上。配方来看，受豆粕性价比提升以及豆粕价格偏低影响，豆粕添加比例同比提高，部分饲料企业豆粕添比同比增加1个百分点。高存栏以及高性价比下支撑豆粕需求，预计下半年豆粕需求同比增幅在5%以上，对应月度大豆压榨量900万吨以上。大豆豆粕库存方面，截至8月8日，幅增加至655.59万吨，较上周增加10.00万吨，增幅1.55%，同比去年减少11.61万吨，减幅1.74%；豆粕库存小幅下滑至104.16万吨，较上周减少0.15万吨，减幅0.14%，同比去年减少37.05万吨，减幅26.24%。 ◆成本端：25/26年度美豆种植成本为1141美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在990美分/蒲附近；随着巴西升贴水报价的逐月上涨，国内进口成本跟随升贴水价格上行，按照最新的巴西升贴水报价307X、人民币汇率7.18、油粕比2.8计算出国内豆粕成本底部价格抬升至3130元/吨。 ◆行情小结：美豆供需收紧下价格重心上移，同时未来两周美豆主产区继续面临干旱扰动，预计美豆价格围绕1030美分/蒲附近偏强运行；短期国内豆粕跟随美豆价格重心抬升，但累库预期及油脂强势下涨幅不及美豆；中长期看，随着国内10月下旬进入去库周期，价格预期继续偏强运行。 ◆策略建议：M2511、M2601逢低布局多单，已有多单关注3200元/吨附近压力表现，逢高逐步减仓；现货企业滚动增持头寸。 ◆风险提示：贸易政策、美豆主产地天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02 ◆周度行情回顾：截止8月8日，华东现货报价2990元/吨，周度上涨70元/吨；M2601合约收盘至3137元/吨，周度上涨43元/吨；基差报价01-150元/吨，周度报价上涨30元/吨。周度美豆8月供需报告美豆种植面积下调超预期至8090万英亩，美豆期末库存下调至2.9亿蒲，供需收紧下美豆价格抬升至1030美分/蒲附近；国内豆粕跟随美豆进口成本抬升，但基差拖累下价格走强不及美豆，整体价格重心上移。 基本面数据回顾03 重点数据追踪04 重点数据追踪04 重点数据追踪04 重点数据追踪04 重点数据追踪04 ◆未来两周降水偏少：未来两周美豆主产区降水充沛，但爱荷华州、印第安纳州面临局部干旱影响。 ◆温度持续高于均值干：8月下旬来看，美国面临阶段性干旱影响。 ◆长期阶段性干旱仍存：从未来三个月的降水来看，阶段性降水不足仍存，关注降水时间及美豆生长阶段优良率情况，整体美豆新作53蒲/英亩以上单产实现或还需要更好的天气配合。 重点数据追踪04 ◆美豆种植成本：25/26年度美豆种植成本为1141美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在990美分/蒲附近。 ◆走势分析：受美豆种植成本支撑以及国际植物油价格强势运行影响，美豆底部支撑较强，下跌空间有限。 重点数据追踪04 ◆升贴水趋稳偏强：随着巴西大豆销售进入尾声，销售压力转弱，同时全球大豆需求旺盛刺激，巴西大豆升贴水价格稳中偏强；美豆升贴水波动不大，新作上市后销售压力下升贴水预计小幅走弱。 ◆进口大豆压榨利润：国内豆粕、豆油强势，同时人民币大幅升值影响，国内大豆进口压榨利润持续处于盈利区间，8-9月船期巴西升贴水报价偏高，压榨利润出于盈亏线附件。美豆压榨利润持续亏损，主要源于美豆升贴水报价偏高以及中美贸易带来的关税上涨影响。 ◆当前压榨利润刺激国内积极采买8-9月巴西船期，但美豆受关税影响，进口持续亏损，油厂9月船期后无买船，国内10-1月阶段供给断档概率较大。 重点数据追踪04 ◆根据olam10月中旬升贴水报价307X，按照美豆成本990美分、汇率7.18、油粕比2.8计算出豆粕成本在3130元/吨附近； ◆按照11月升贴水315SX，同理按照990美分，汇率7.18、油粕比2.8，计算出成本在3150元/吨附近。 重点数据追踪04 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内10月前船期推进较快，9月船期采买进度超100%，买船进度稳中偏快。 ◆远月买船推进缓慢：远月船期买船进度偏慢，受制于压榨利润亏损以及中美贸易的不确定性，国内油厂买船信心不足。 ◆到港数据：9月前国内大豆到港量维持在1000万吨附近，整体供应充裕，大豆呈现累库趋势。 ◆大豆供应充裕压榨价格表现，但11月后国内到港不足或导致价格呈现阶段性上涨走势。 重点数据追踪04 重点数据追踪04 重点数据追踪04 ◆生猪存栏高位：农业部2024年6月末全国生猪存栏42447万头，同比增加913万头，增长2.2%。其中，能繁母猪存栏4043万头，较5月增加1万头，增长0.02%；同比增加6万头，增长0.1%，目前为正常保有量的103.7%。 ◆禽类存栏高位：截止2025年6月全国在产蛋鸡存栏12.75亿，同比增加8100万羽；肉鸡方面，截止第25周父母带存栏3880万套，同比增加176万套。 ◆养殖存栏高位支撑豆粕需求同比大幅上涨，豆粕底部需求支撑加强。 02 油脂：供需紧张支撑，油脂上行动力仍存 油脂：供需紧张支撑，油脂上行动力仍存01 ◆期现端：截至8月15日当周，棕榈油主力01合约较上周涨460元/吨至9461元/吨，广州24度棕榈油较上周涨270元/吨收于9300元/吨，棕榈油01基差较上周跌190元/吨至-160元/吨。豆油主力01合约较上周涨136元/吨至8534元/吨，豆油01基差较上周涨54元/吨至226元/吨。张家港四级豆油较上周涨200元/吨至8760元/吨，菜油主力01合约较上周涨196元/吨至9757元/吨，防城港三级菜油较上周涨170元/吨至9790元/吨，菜油01基差较上周跌26元/吨至33元/吨。本周油脂价格大幅波动，首先因为两个供需报告利多及加菜籽反倾销初审落地导致大幅拉涨，之后市场情绪释放叠加新增菜系买船消息和印尼生柴炒作降温，期价又大幅回调。 ◆棕榈油：MPOB7月报告显示当月马棕油期末库存仅累计至213万吨低于市场预估，报告影响偏多。进入8月后，马棕油出口需求强势反弹，8月1-15日出口量环比增加16.5-21.3%，提振市场信息。叠加MPOB上调9月马来出口税以及印尼宣称加大力度打击非法种植园加剧后续减产预期，预计短期内将支撑马棕油继续偏强震荡。11合约关注能否站稳4500大关。国内方面，棕油进口利润改善，刺激上周国内买家增加多条9-12月买船，短期棕油供应预计维持宽松，截至8月8日当周国内棕油库存59.98万吨。中长期来看，虽然10月后棕油买船仍偏少，但如果进口利润继续改善买船也会增加，改善供需紧张预期。 ◆豆油：USDA发布8月报告，虽然上调25/26年度美豆单产至53.6蒲历史性高，但超预期下调播种面积，美豆期末库存下滑至2.9亿蒲，报告影响大幅偏多。美豆7月压榨量大幅高于市场预期，上周川普公开呼吁中国加大对美豆的采购量，并延长中美贸易休战期90天，提振市场人气。但是天气预报显示8月下旬美豆主产区依然要充沛降水，天气炒作未启动。中国至今仍未有对美豆的采买动作，川普讲话带来的利多将逐步消退。短期预计美豆11合约高位震荡，关注1040-1050附近表现。国内方面，5-8月大豆到港量预计均为1000万吨级且油厂维持高开机，截至8月8日当周，豆油库存已经累积至113.77万吨。中国继续采购巴西大豆，预计直到10月国内大豆供应都较充足。不过因为担心关税，中国并未采购新作美豆，因此11月后的大豆供应量逐步收紧，有望带动豆油加速去库。 ◆菜油：近期主导菜系市场的事件为中国对加菜籽反倾销调查初审落地：商务部宣称加菜籽已经构成倾销，并要求从8月14日起所有进口加菜籽的进口商都需要向海关缴纳反倾销税。对于国内来说，新规会严重打击加菜籽的进口热情，叠加中国对加菜油和加菜粕都加征了100%的关税，在8月14日后加拿大菜系产品将难以进入中国。因此下半年国内菜籽进口减量的预期将进一步加剧。当前65.92万吨高位的菜油库存也有望加速去化。因此虽然未来澳菜籽可能允许进口+新增菜油买船消息令菜油价格在上周大涨后又大跌，后续菜油的大方向预计仍是偏强对待。对于加拿大来说，失去中国这个大进口国将导致该国菜籽出口需求大幅下滑。且该国25/26年度菜籽预计丰产，加剧失去中国采买需求后可能面临供应过剩问题，对该国菜籽价格不利。 ◆周度小结：近期油脂涨至高位叠加郑商所出具风险警示函，资金做多欲望减退，，叠加国内进口利润好转不断增加棕油以及菜油的买船、印尼行业人士呼吁推迟B50等一系列利空消息，短期国内油脂面临高位回调的风险。但是产地棕榈油及美豆新作供需偏紧、马棕油出口数据表现良好、印尼减产预期以及国内对加菜籽反倾销/仍不进口美豆等政策利多仍存，限制价格回调幅度。后续油脂的大方向依然是偏强对待，继续回调的幅度有限。品种上，由于情绪释放和新增买船的压制，菜油的表现预计相对较弱。 ◆策略建议：短期豆棕菜油01合约下方支撑8400-8500、9300-9400、9700，上方压力8700、9700、10500，建议回调多思路，已有多单止盈，谨防高位波动风险。套利端，菜油11-01反套继续关注。 ◆风险提示：宏观政策、国际原油、产地棕油高频数据、北美天气及作物播种进度、生物柴油、国内油脂油料到港、国内菜籽菜油进口政策 周度行情回顾02 期货：截至8月15日当周，棕榈油主力01合约较上周涨460元/吨至9461元/吨，涨幅5.11%；豆油主力01合约较上周涨136元/吨至8534元/吨，涨幅1.74%；菜油主力01合约较上周涨196元/吨至9757元/吨，涨幅2.05%。 现货：截至8月15日当周，广州24度棕榈油较上周涨270元/吨收于9300元/吨，涨幅2.99%；张家港四级豆油较上周涨200元/吨至8760元/吨，涨幅2.34%；防城港三级菜油较上周涨170元/吨至9790元/吨，涨幅3.49%。 基差：截至8月15日当周，广州棕榈油01基差较上周跌190元/吨至-160元/吨，跌幅633%；张家港豆油01基差较上周涨54元/吨至226元/吨，涨幅31.4%；防城港菜油01基差较上周跌26元/吨至33元/吨，跌幅44.07%。 重点数据追踪04 重点数据追踪：马来7月棕油累库低于预期04 MPOB7月报告：MPOB7月报告：马来西亚7月棕油产量为181.2万吨，环比增长7%，低于市场预期183万吨。马来西亚7月棕油出口130.9万吨，环比增长4%，略高于市场预期130万吨。马来西亚7月棕油库存211.3万吨，环比增长4