天坛生物公司首次覆盖报告：筹建浆站陆续开采、高纯静丙上市贡献增量

吴欣医药行业分析师执业编号：S1500523050001联系电话：15821927090邮箱：wuxin@cindasc.com 证券研究报告 公司研究 2024年03月02日 报告内容摘要: 浆站数量和吨浆获利能力是血制品企业盈利的关键，公司新浆站开采有望贡献增量。我们认为，未来随着我国人口老龄化和血制品临床认知加深、生产企业血浆综合利用能力提升，我国血制品行业未来仍有望持续高景气度，而浆站数量和吨浆获利能力是血制品企业盈利的关键。目前公司筹建中浆站二十余家，随着筹建浆站陆续开采，天坛生物采浆量有望快速提升，且公司对比同行公司吨浆盈利能力有提升空间，随着公司高纯静丙等小品种品类持续丰富，吨浆利润有望提升。 资料来源：iFind，信达证券研发中心 看好蓉生四代高纯静丙上市贡献增量。成都蓉生10%静丙于2023年9月获批，安全性和有效性均优于三代静丙，适用于救急救危，具备较好的输液安全性和耐受性。我们认为我国静丙的人均用量较国外还有较大提升空间，随着临床认知提升和适应症拓展，静丙在国内市场具有较大潜力，天坛生物蓉生四代静丙具备临床优势，有望贡献业绩增量。 收盘价（元）27.9452周内股价波动区间(元)22.51-32.16最近一月涨跌幅(％)6.80总股本(亿股)16.48流通A股比例(％)100.00总市值(亿元)460.40资料来源：iFind，信达证券研发中心 盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为51.83/61.39/71.68亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为11.03/13.48/16.09亿 元 ，EPS分 别为0.67/0.82/0.98元，PE分别为42/34/29X。公司估值高于可比公司，是血制品行业的龙头企业，我们认为天坛生物血制品业务随着筹建浆站陆续开采，有望贡献血浆增量，随着高纯静丙、凝血因子等新产品陆续兑现，公司血制品收入有望快速增长。 股价催化剂：有新浆站获批、采浆量或批签发量超预期、终端需求旺盛。 风险因素：政策风险、单采血浆站获批和监管风险、原材料供应不足风险、产品研发风险。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 一、公司分析：....................................................................................................................................................................................................41、公司概况............................................................................................................................................................................................42、财务分析............................................................................................................................................................................................5二、行业分析........................................................................................................................................................................................................61、血制品临床认知加深及需求提振，供给受浆站数量限制............................................................................................................62、国内首个四代10%浓度静丙上市，临床优势明显.......................................................................................................................9三、盈利预测与估值..........................................................................................................................................................................................121、盈利预测和假设..............................................................................................................................................................................122、盈利预测结果..................................................................................................................................................................................123、估值结论..........................................................................................................................................................................................13四、风险因素......................................................................................................................................................................................................141、政策风险..........................................................................................................................................................................................142、单采血浆站获批和监管风险..........................................................................................................................................................143、原材料供应不足风险......................................................................................................................................................................144、产品研发风险..................................................................................................................................................................................14 表目录 表1：公司产品介绍...................................................................................................................................................................................................4表2：天坛生物分业务盈利预测假设.....................................................................................................................................................................12表3：天坛生物盈利预测结果.................................................................................................................................................................................13表4：天坛生物可比公司估值.................................................................................................................................................................................13 图目录 图1：天坛生物股权结构（据2023年三季报）.....................................................................................................................................................5图2：2019-2023年公司营收和归母净利润情况....................................................................................................................................................5图3：2019-2023前三季度公司四项费用率情况.....................................................................................................