公司首次覆盖报告：儿童药、慢病药多点开花，痛风新药贡献新增量

一品红（300723.SZ） 2025年04月12日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入（首次） 余汝意（分析师）yuruyi@kysec.cn证书编号：S0790523070002 刘艺（联系人）liuyi1@kysec.cn证书编号：S0790124070022 特色儿童药、慢病药主导，痛风创新药有望贡献新增量 公司创建于2002年，主要聚焦于儿童药、慢病药领域，目前已是集药品研发、生产、销售为一体的创新型生物医药企业。公司多数儿药品种获国内外权威指南推荐，国内竞争格局良好；慢病药产品管线涵盖心脑血管、泌尿等领域，多品种构建产品集群贡献稳定收入。未来公司有望通过自主研发、技术合作等多种创新方式，不断提高医药研发实力，实现创新转型。我们看好公司发展，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.74亿元、1.37亿元以及1.85亿元，EPS分别为0.16元、0.30元和0.41元，对应PE分别为141.0、76.2以及56.2倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 公司聚焦儿童药、慢病药领域，多品种构建产品集群贡献稳定收入 公司已形成以儿童药，慢病药为两大核心的自有产品梯队。儿童药板块是公司最大收入板块，2024H1公司儿童药收入为5.02亿元，占营业收入的55.02%。公司多数儿药品种获国内外权威指南推荐，国内竞争格局良好。拳头产品盐酸克林霉素棕榈酸酯国内市占率领先。同时慢病药业务在等级医院覆盖率也尚有增量空间，2024H1公司慢病药收入为3.17亿元；占营业收入的34.72%。慢病药产品管线涵盖心脑血管、泌尿、消化等治疗领域，多个品种参与国家集采，借助集采实现快速放量。受乙酰谷酰胺退出地方医保影响，近年来慢病药收入有所下滑，目前风险基本出清。此外，公司独家中药有望进入新版基药目录，实现快速放量。 公司内外并进加速创新转型，痛风新药AR882临床进展顺利 公司内外并进加速创新转型，内部搭建儿童药与慢病药研发技术平台，在研项目超过60个，持续深耕优势领域；外部通过收并购、股权投资、合作开发等方式，大力布局创新管线，加快公司创新转型。其中，重磅产品痛风1类新药URAT抑制剂AR882全球多中心2期数据亮眼，疗效、安全性较现有药物明显提升，目前该药物已在国内外启动Ⅲ期临床，有望成为痛风领域重磅药物。 风险提示：自有产品销售不及预期；政策风险不及预期；研发进展不及预期。 目录 1、聚焦儿童药、慢病药及疫苗，加速创新转型.........................................................................................................................41.1、公司收入短期承压，自有产品比例不断提升..............................................................................................................51.2、持续加大研发投入，仿创结合布局完善......................................................................................................................62、持续深耕儿药和慢病药，产品集群贡献稳定收入.................................................................................................................82.1、儿药鼓励政策频出，公司儿科产品丰富全面..............................................................................................................82.1.1、盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片：独家剂型品种，产品销售额逐年提升.....................................................102.1.2、潜力品种芩香清解口服液临床数据较优.........................................................................................................122.1.3、潜力品种馥感啉口服液为小儿呼吸道感染推荐用药.....................................................................................142.2、慢病用药市场广阔，公司慢病在销品种丰富............................................................................................................153、大力布局创新管线，AR882即将步入收获期......................................................................................................................163.1、痛风新药AR882：高尿酸血症及通风一线用药，临床进展顺利...........................................................................163.2、积极拓展创新管线，子公司深度布局分子胶业务....................................................................................................214、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................224.1、关键假设.......................................................................................................................................................................224.2、盈利预测与估值...........................................................................................................................................................235、风险提示..................................................................................................................................................................................24附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................25 图表目录 图1：公司是集药品研发、生产、销售为一体的创新型生物医药企业....................................................................................4图2：公司股权结构集中稳定，子公司分工明确........................................................................................................................5图3：公司2024Q1-3业绩承压.....................................................................................................................................................6图4：公司2024Q1-3归母净利润-2.47亿元................................................................................................................................6图5：公司自有收入占比逐年扩大...............................................................................................................................................6图6：公司自2021年起销售费用率有所下滑..............................................................................................................................6图7：公司围绕“仿创结合”建设核心技术能力........................................................................................................................7图8：公司研发支出和研发人员呈上升趋势................................................................................................................................7图9：儿童药业务收入占比高.......................................................................................................................................................8图10：我国儿童（0-15岁）数量约占总人口的18%.................................................................................................................9图11：我国儿童药品种仅占全部药品数量的约5%...............................................