公司首次覆盖报告：管理制胜，主业反转，多点开花

2025年08月29日 ——公司首次覆盖报告 张宇光（分析师）zhangyuguang@kysec.cn证书编号：S0790520030003 投资评级：买入（首次） 方勇（分析师）fangyong@kysec.cn证书编号：S0790520100003 核心产品份额持续提升，首次覆盖给予“买入”评级。 公司是植提行业龙头，公司通过生产优势、卓越管理降低成本。公司主业加工利润改善，成本优势下份额有望持续提升。我们预测2025-2027年公司归母净利润3.59/4.19/5.04亿元，对应EPS0.74/0.87/1.04元，当前股价对应19.4/16.7/13.8倍PE，我们看好公司份额持续提升、加工利润改善趋势，首次覆盖给予“买入”评级。 三大主业改善，核心产品份额有望提升 公司三大主业均在改善。（1）辣椒红色素加工利润回升。公司辣椒红色素占市场80%以上份额，2025年随着原材料价格回落，加工利润有望修复。（2）辣椒精有望冲击印度同行份额。公司用成本更低的云南辣椒原料替代印度原料，成本和产品价格优势凸显，公司辣椒精份额有望再上台阶。（3）叶黄素加工利润有望修复，份额有望继续提升。行业将通过降低原料万寿菊花采购价来降低成本、减少供给，叶黄素加工利润有望修复。同时公司在缅甸试种万寿菊花取得良好进展，成本有望下降，叶黄素加工利润和份额有望再上台阶。 梯队产品多点开花，甜菊糖、保健品业务可期 （1）公司甜菊糖生产工艺优势明显，得率明显高于竞争对手。同时副产品绿原酸有望分摊约成本，甜菊糖成本优势凸显，份额有望持续提升。（2）公司保健品业务当前超过1.5亿以上规模。公司保健品依托于植提原料优势，提升产业附加值。保健品市场规模较大、竞争格局分散，生产门槛较高。公司拥有独特的原料优势和批文优势，中游代工业务及C端业务仍有提升空间。 卓越管理，原料基地效率提升，棉籽加工利润企稳改善 （1）公司秉承卓越管理的经营理念，不断拓充新品、在全球上寻找优质种植基地，在生产工艺和原料上实现成本领先优势。赞比亚基地效率持续提升，缅甸基地试种效果良好。（2）棉籽业务随着豆粕价格见底企稳，加工利润有望企稳改善。 风险提示：食品安全风险、价格波动风险、贸易政策风险。 目录 1、植提行业龙头，三步走战略，确立“十个第一”目标.........................................................................................................42、底部反转，核心产品份额有望再提升....................................................................................................................................42.1、原料价格回落，辣椒红加工利润有望回升..................................................................................................................42.2、叶黄素原料成本优势加强，份额有望再提升..............................................................................................................62.2.1、国内眼部疾病患者持续走高，中长期眼部保健品需求可期...........................................................................62.2.2、动物饲料需求企稳，支撑叶黄素价格平稳改善...............................................................................................72.2.3、叶黄素加工利润有望改善，原料替代下市场份额有望再扩大.......................................................................82.3、原料替代提升成本优势，辣椒精份额有望继续扩大..................................................................................................83、梯队产品多点开花，多品种冲刺份额第一.............................................................................................................................93.1、甜菊糖竞争优势明显，份额有望继续扩大................................................................................................................103.2、保健品业务初具规模，未来成长可期........................................................................................................................114、卓越管理，原料基地效率提升..............................................................................................................................................134.1、吃干榨净、提升工艺，中试平台主力新品研发........................................................................................................134.2、全球寻找优质种植基地，赞比亚产区效率提升，缅甸产区试种良好....................................................................145、棉籽蛋白价格企稳回升，棉籽业务有望改善.......................................................................................................................156、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................166.1、关键假设与盈利预测...................................................................................................................................................166.2、投资建议.......................................................................................................................................................................177、风险提示..................................................................................................................................................................................17附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................18 图表目录 图1：公司正处于三步走战略中的第二步阶段............................................................................................................................4图2：公司E150色价辣椒红产品.................................................................................................................................................5图3：公司E6色价辣椒红产品.....................................................................................................................................................5图4：2025年国内辣椒均价回落..................................................................................................................................................6图5：公司从万寿菊中提取的叶黄素树脂产品............................................................................................................................6图6：公司叶黄素护眼产品...........................................................................................................................................................6图7：叶黄素可有效吸收蓝光，减少手机蓝光对人眼伤害........................................................................................................7图8：肉鸡饲料价格贴近历史底部...................................................................................................