请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年02月28日超配商贸零售行业3月投资策略春节消费提振行业基本面，关注三八节美妆品牌表现核心观点行业研究·行业月报商贸零售超配·维持评级证券分析师：张峻豪证券分析师：孙乔容若021-60933168021-60375463zhangjh@guosen.com.cnsunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980517070001S0980523090004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《性价比消费系列研究之品牌篇-紧扣质价比思路，探寻品牌逆势突围之密钥》——2024-02-07《商贸零售行业2月投资策略暨2023年业绩前瞻-龙头业绩稳步回暖，关注国企改革及高股息标的》——2024-02-01《2023年12月社零数据点评-12月社零同比增长7.4%，金银珠宝品类增速领先》——2024-01-18《商贸零售行业1月投资策略-元旦假期消费稳步复苏，黄金珠宝旺季行情值得期待》——2024-01-04《跨境电商系列专题四：聚焦东南亚跨境电商市场，把握新兴市场出海机遇》——2023-12-29春节消费整体表现亮眼。从商品类消费来看，据人民银行数据，除夕至大年初五，共计处理业网络支付交易金额7.74万亿元/yoy+10.1%。从细分品类来看，黄金珠宝类在春节旺季的带动下表现相对较好，根据商务部数据，年初一到初五，金银珠宝销售额同比增长10%以上。从服务类消费来看，由于今年春节“先返乡+后旅游”特征明显，有利于刺激民众旅游消费，经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次和出游花费按可比口径较2019年同期增长19.0%/7.7%。关注三八大促美妆品牌表现。一般而言，线上大促是美妆产品的销售关键节点，但在当前消费环境下消费者愈发理性化，冲动消费减少，同时线上流量红利也进入瓶颈期，大促期间消售爆发力不断下降，因此我们预计此次38大促将表现平稳，未来各大品牌方亦会更加注重日销拉动整体业绩增长。而在大促前夕，不少国货品牌进行了相关经典单品的升级或推新，大促将成为新品测试的观察窗口。同时从今年38大促各平台的打法来看，本次各大平台活动整体时间较去年有所拉长，且活动玩法更加简便，折扣力度有所加大。医美直播监管强化，利于龙头集中度提升。2月23日，焦点访谈节目报道部分医美直播涉嫌违规推销，同时存在刻意误导和欺诈消费者情况。舆论压力下部分平台叫停医美直播，整体来看医美监管的本质在于强化医美医疗属性，引导行业良性健康发展。期间不合规企业有望加速出清，营造更加良性的竞争土壤，有助于未来产业链龙头集中度的进一步提升。投资建议：维持板块“超配”评级。2024年春节旺季消费强势复苏，有助于提振行业一季度基本面预期。即将到来的38电商大促也有望进一步带动相关品类需求复苏。具体来看：1)黄金珠宝：春节高基数下表现持续优异，金价上行预期下有望继续提振加盟商及终端客户需求，同时黄金产品设计感增强推动悦己需求提升。推荐：老凤祥、菜百股份、潮宏基、周大生、周大福等；2）跨境电商：海外消费需求及线上渗透率均仍具提升空间，政策扶持推动行业持续扩容，企业通过自身数字化技术及产业资源赋能实现盈利持续优化，推荐：小商品城、安克创新、华凯易佰等；3）美容护理：板块充分调整之后部分标的估值吸引力正在逐步显现，具有强运营能力的国货龙头有望通过内生外延打开成长天花板，推荐：福瑞达、珀莱雅、巨子生物、爱美客、科思股份等；4）线下零售：线下场景式消费业态迭代升级催化客流逐步回归，龙头企业积极应对消费趋势变化开展折扣零售等新业态转型，有望激活经营活力重回成长，推荐：重庆百货、名创优品、家家悦等。风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；政策变动等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E600223.SH福瑞达买入9.03920.280.4032.0522.64600612.SH老凤祥买入68.822754.535.3315.1912.919896.HK名创优品买入37.004681.812.2520.4116.45600729.SH重庆百货增持30.531243.293.729.298.20资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录春节消费表现情况..............................................................4关注三八大促美妆品牌表现......................................................5医美直播监管强化，利于行业竞争优化............................................6近期行业数据跟踪..............................................................7板块行情及估值........................................................................7个股行情..............................................................................8投资建议......................................................................9 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：2024年2月SW商贸行业指数走势变化（%）..............................................7图2：2024年2月SW商贸三级行业指数走势变化（%）..........................................7图3：2024年2月SW美护行业指数走势变化（%）..............................................7图4：2024年2月SW美护三级行业指数走势变化（%）..........................................7图5：2024年2月申万一级行业指数涨跌幅对比（%）...........................................8图6：2020年以来SW商贸零售与美容护理指数市盈率（PETTM）.................................8表1：春节相关品类及地区消费表现..........................................................4表2：2024年38大促各平台玩法与2023年对比................................................5表3：部分国货品牌相关新品................................................................6表4：SW商贸零售板块成分股2024年2月涨跌幅排行榜.........................................9表5：SW美容护理板块成分股2024年2月涨跌幅排行榜.........................................9表6：可比公司估值表.....................................................................10 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4春节消费表现情况春节消费整体表现亮眼。从商品类消费来看，据人民银行数据，春节除夕至大年初五，共计处理业网络支付交易153.8亿笔/yoy+15.8%，金额7.74万亿元/yoy+10.1%。其中，餐饮、住宿、旅游、零售、影视娱乐等消费场景尤其受到青睐，同比增长均超过20%。从细分品类来看，黄金珠宝类在春节旺季的带动下表现相对较好，根据商务部数据，年初一到初五，金银珠宝销售额同比增长10%以上。从服务类消费来看，由于今年春节“先返乡+后旅游”特征明显，有利于刺激民众旅游消费，经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次/yoy+34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元、yoy+47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%。表1：春节相关品类及地区消费表现项目情况全国情况商品类消费网络支付春节除夕至大年初五，共计处理业网络支付交易153.8亿笔/yoy+15.8%，金额7.74万亿元/yoy+10.1%。其中，餐饮、住宿、旅游、零售、影视娱乐等消费场景尤其受到青睐，同比增长均超过20%。商圈客流春节期间已纳入监测范围的集聚区累计夜间客流量9851.21万人次，同比增长58.31%。重庆解放碑、西安大唐不夜城、广州北京路街区、哈尔滨中央大街等集聚区进入全国客流量前十商圈。除夕全国示范步行街客流量、营业额同比分别增长26.9%和21.7%。购物中心全国购物中心场均日客流2.21万人次，同比2023年春节上升24%。即时零售除夕我国部分重点大型连锁超市即时零售销售额同比增长约20%。黄金珠宝初一到初五，金银珠宝销售额同比增长10%以上。服务类消费整体春节假期（初一至初八）全国服务消费相关行业日均销售收入同比+52.3%。旅游服务春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次/yoy+34.3%，按可比口径较2019年同期+19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元/yoy+47.3%，按可比口径较2019年同期+7.7%。出境游约360万人次，入境游约323万人次。住宿服务住宿服务日均销售收入同比增长25.4%，其中，经济型连锁酒店/旅游饭店日均销售收入yoy+35.2%/11.5%。餐饮服务餐饮服务日均销售收入同比增长31.5%。电影服务2024年春节档电影票房达80.16亿元，观影人次为1.63亿。分地区情况上海节日期间（除夕至初七）上海全市线上线下消费金额569亿元，35个商圈的线下客流总量2873万人次/yoy+11.9%；餐饮业消费金额59.3亿元/yoy+11.9%。豫园商城、新世界城等黄金珠宝合计销售额+16%。北京春节期间重点监测的百货、超市、餐饮和电商等业态企业实现销售额77.4亿元/yoy+36.8%，较2019年+64.1%。全市60个重点商圈客流量3144.2万人次。重点电商平台美妆护肤类、运动户外类商品销售同比分别+10.6%/8.9%。深圳重点监测的21个商圈客流量达962.98万人次、同比增长20.94%；营业额8.37亿元、同比增长22.32%。假期全市接待游客825.96万人次，实现旅游收入87.87亿元，均创历史新高。较去年同期分别增长76.02%/178.25%，较2019年分别增长12.24%/10.53%。据深圳市口岸办，2月10日至16日，深港陆路口岸累计通关旅客471.24万人次，日均67.32万人次，同比2019年春节假期日均（64.45万人次）增长4.5%。天津重点监测473家商贸流通企业累计实现销售额20.9亿元/yoy+11.2%；累计客流量超1700万人次/yoy+21.4%。全市59家商业综合体和奥特莱斯累计客流量超过1380万人次/yoy+29.5%,销售额达12亿元/yoy+15.5%。重庆春节期间消费总额比去年同期+12.4%，解放碑—朝天门商圈内抽样23家商场2月9日至2月12日期间营收+24.97%。浙江省内银联春节期间累计消费金额达898.10亿元/yoy+6.11%，其中餐饮/住宿/娱乐同比分别