商贸零售行业3月投资策略3·8大促国货美妆表现优异，黄金珠宝行业有望迎拐点

核心观点

• 3·8大促：国货美妆品牌表现优异，珀莱雅稳居第一，毛戈平、可复美排名提升。
• 黄金珠宝行业：有望迎来拐点，行业增速在2025年一季度筑底后，二季度低基数下有望改善。

关键数据

• 社零数据：2024年全年增长3.5%，线上零售额增长6.5%，占社会消费品零售总额的比重为26.8%。
• 线下零售业态：便利店、专业店零售额同比增长4.7%、4.2%，超市零售额同比增长2.7%。
• 品类表现：必选品类整体表现稳健，可选消费中化妆品类同比-1.1%，金银珠宝类同比-3.1%。
• 板块估值：商贸零售行业PE（TTM）34.65倍，美容护理行业PE（TTM）32.67倍。

研究结论

• 投资建议：维持板块“优于大市”评级，推荐关注老铺黄金、毛戈平、登康口腔、丸美生物、润本股份、周大福、潮宏基、周大生、老凤祥、菜百股份、百联股份、大商股份、永辉超市、小商品城、焦点科技、博士眼镜、安克创新等。
• 行业趋势：消费需求层次日益丰富，细分赛道中仍有较多结构性亮点，品牌差异化的定位和创新经营模式的应用将带来稀缺性业绩高增长。