期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 2024年2月27日 宏观金融 能源化工 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：◆苹果：观望震荡运行◆PTA：震荡运行 农业畜牧 ◆豆粕：豆菜粕05合约空单持有◆玉米：谨慎追高◆鸡蛋：关注05反弹做空机会◆生猪：空2403多2409止盈离场◆油脂：预计三大油脂05合约在短暂反弹后将重新滞涨回落。操作上单边棕油及豆油05可在7300附近逢高试空。 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 投资建议：多头防守 行情分析及热点评论： 美国通胀水平由于年初调价有明显反弹预期，上半年降息预期粉碎；两年和五年期美债标售需求不佳，美债收益率刷新日高，非美利差冲击加大，A股资金从权重流向微盘，注意多头回调风险（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡运行 投资建议：震荡运行 行情分析及热点评论： 周一，螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，现货方面，杭州螺纹3830（-40），唐山迁安普方坯3510（-10）。后市展望：（1）最近一期螺纹钢表需小幅回升至69万吨/周，需求仍在恢复进程中，目前无法证实或者证伪；（2）供给维持在192万吨/周，处于近年同期最低位，关注节后钢厂复产情况，从钢厂利润情况来看，复产进度可能偏慢；（3）库存端，上周螺纹钢库存环比增加123万吨，预计还会累库1-2周；（4）成本端，焦炭现货开始提降第四轮，焦煤限产消息出现反复，成本支撑走弱。整体而言，基本面供需矛盾不大，关注需求兑现情况，暂时观望为宜。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石观望 投资建议：观望 行情分析及热点评论： 周一，铁矿期货价格震荡下行，现货方面，青岛港PB粉903跌32。基本面来看：钢厂库存小幅下降，247家样本钢厂铁矿石库存环比减少37.51万吨；港口库存持续回升，45港库存环比增456万吨；供应端，最近一期全球铁矿石发运总量环比减少442.9万吨，处于偏低水平；需求端，日均铁水产量环比减少1.04万吨至223.52万吨。整体而言，终端需求尚在逐步验证过程中，暂时无法证实或者证伪，观望为宜。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆双焦震荡运行 投资建议：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，产地端供应陆续恢复，此前对山西煤炭供应及内蒙古煤炭供应出现减量的影响预估不及预期。需求方面，焦炭开启第四轮提降，焦企利润再次压缩，主动限产预期增加，且受成材消费淡季影响，钢厂仍处亏损阶段，下游补库大多持谨慎态度。综合来看，终端需求表现依然不佳，高炉复产进度缓慢，短期内炼焦煤价格稳中偏弱，重点关注煤矿供应变化情况。（数据来源：钢联、同花顺） 焦炭：焦炭开启第四轮提降，此轮降价落地后，焦企亏损程度加深，主产地部分焦企有加大限产预期，供应受到影响。需求方面，近期钢厂焦炭库存较高，下游采购积极性较低，终端需求持续偏弱，年后开工不及预期，焦钢博弈持续，焦企持续降价抵触情绪较强，持续提降难度较大。综合来看，短期内焦炭价格弱稳运行，重点后关注成材利润变化情况。（数据来源：钢联、同花顺） 有色金属 ◆铜中性 投资建议：区间交易 行情分析及热点评论： 春节期间美联储降息基调趋缓，美元疲软，同时市场对中国节后政策预期增强，铜价低位企稳反弹。节后国内政策利好如期而至，铜价跟涨，但节日期间电解铜现货库存大幅增加，现货供应宽松，价格维持贴水运行，市场整体成交氛围较节前有所回暖，但下游企业新增订单有限，终端企业还未完全复工，因此维持刚需拿货。元宵节后市场基本都复工复产，消费会有所好转，同时矿石供应偏紧或在3月开始影响炼厂产量，铜价或继续维持高位震荡。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆铝中性 投资建议：区间交易，主力参考运行区间18600-19100 行情分析及热点评论： 欧美央行会议纪要均偏鹰，美联储官员和欧洲央行行长表态也偏鹰，宏观施压。基本面上，目前矿石供应仍然偏紧，山西、河南地区停产矿山仍未复产，预计复产要在两会后。几内亚矿山用油问题暂时得到解决，几内亚矿企基本恢复生产和发运。随着两会后国内矿山复产及几内亚出口恢复，预计3月下旬后矿石供应压力将有所缓解。矿石供应制约下，氧化铝集中复产预期依然在3月中旬前后，乐观评估复产规模在400万吨。几内亚工会在全国范围内进行无限大罢工推动氧化铝大涨，但预计实际影响有限，氧化铝宜适度逢高布空。国内电解铝运行产能稳定，云南个别铝企已经得到可以适度增加电力负荷的答复，只是因当前枯水期电力供需的不确定而暂未复产，3月后云 南铝企或将试探性提升用电负荷，少量复产。消息面上，周内传闻美国将对俄罗斯铝实施制裁，但周五公布的一揽子措施实际未涉及对俄铝行业制裁。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升4.2%至55.5%。金三银四消费旺季临近，下游开工正在逐步恢复。库存方面，铝锭铝棒社会库存季节性累库，幅度尚在正常范围内。外部宏观施压，但2月云南降水较少背景下复产规模预计有限，且金三银四需求恢复，短期铝价预计震荡运行。 沪铝：建议区间交易，主力04合约参考运行区间18600-19100。 氧化铝：建议逢高布空，主力03合约参考运行区间3100-3350。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆镍中性 投资建议：主力合约参考运行区间125000-137000 行情分析及热点评论： 镍矿方面，今年新一批印尼镍矿RKAB审核进度缓慢，镍矿流通偏紧，3月中下旬总统选举官方结果公布后审批才会明显提速。下游镍冶炼厂多有准备，节前冶炼厂屯矿多到今年3月前后。镍铁方面，市场对原料供应担忧加剧，镍铁看涨情绪升温。不锈钢方面，钢厂季节性减产，2月300系不锈钢粗钢排产环比减少14%。下游需求未明显恢复，以阶段性的补库为主，本周300系不锈钢社会库存上升0.23%。新能源方面，印尼MHP产能持续释放，硫酸镍企业开始复产，三元前驱体企业陆续复工，但新能源产业链需求难以明显好转。纯镍方面，新投产线继续爬产，国内精炼镍产量维持高位，预计2月国内精炼镍产量环比增加。库存方面，上期所库存增加而LME库存减少，国内社会库存周度环比增加785吨至24891吨。消费端尚未见明显好转，短期供应端推 动上涨不改纯镍供应过剩格局，仍然建议持逢高布空思路，主力03合约参考运行区间125000-137000元/吨。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆锡中性 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 供应端来看，据安泰科预计，1月国内精锡产量为1.73万吨，环比增加0.93%，同比增加15.6%。12月锡精矿进口4300金属吨，环比减少41.1%，其中从缅甸进口2600余金属吨，当前缅甸选矿厂库存已基本消耗，缅甸佤邦锡矿尚未复产，佤邦政府宣布将对锡矿出口征收30%实物税，预期后续锡精矿进口量将呈下降趋势。印尼1月精锡出口量因审批许可证因素出现大幅回落。消费端来看，当前半导体行业中下游的封测端库存处于被动去库阶段，12月国内集成电路产量同比增速为34%，中期来看终端消费将逐步回暖。上周国内外交易所库存及国内社会库存呈累库状态，合计增加706吨。待半导体终端需求回暖后，下游消费将拉动国内外锡库存去库，高库存情况有望缓解。当前锡原料短缺预期仍存，但近期国内锡库存累库至高位，预计短期内价格上方承压。操作上建议逢高减仓，参考沪锡04合约运行区间20-22.5万/吨，关注下游需求端节后回暖情况。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆白银震荡运行 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 美国1月通胀数据超预期，1月PPI数据超预期，1月非农就业数据超预期强劲，美国经济数据韧性较强，美联储1月会议纪要显示多数美联储官员担心过早降息将带来风险，市场对美联储将于年内多次降息的预期降温，十年期通胀预期抬升，贵金属价格延续震荡。近期美国多项经济数据均超预期，经济韧性仍存，美联储维持偏鹰立场，表示还未形成明确的降息时间表或不赞同过早降息使金融条件大幅放松，且核心通胀具有粘性，降息幅度或低于市场预期。当前市场预计美联储将于7月开启降息，市场对于降息时点的判断与美联储存在预期差，预计近期白银价格走势将延续震荡调整，操作上建议持区间操作思路，沪银06合约运行区间5750-6050。消息面建议关注周四将公布的美国1月PCE物价指数年率。 （数据来源：SMM，iFinD) ◆黄金震荡运行 投资建议：区间操作 行情分析及热点评论： 美国1月通胀数据超预期，1月PPI数据超预期，1月非农就业数据超预期强劲，美国经济数据韧性较强，美联储1月会议纪要显示多数美联储官员担心过早降息将带来风险，市场对美联储将于年内多次降息的预期降温，十年期通胀预期抬升，美黄金价格延续震荡。近期美国多项经济数据均超预期，经济韧性仍存，美联储维持偏鹰立场，表示还未形成明确的降息时间表或不赞同过早降息使金融条件大幅放松，且核心通胀具有粘性，降息幅度或低于市场预期。当前市场预计美联储将于7月开启降息，市场对于降息时点的判断与美联储存在预期差，预计近期黄金价格走势将延续震荡调整。 操作上建议持区间操作思路，参考美黄金运行区间2020-2080，沪金04合约运行区间475-489。消息面建议关注周四将公布的美国1月PCE物价指数年率。 （数据来源：SMM，iFinD) 能源化工 ◆原油：中性 投资建议：观望。 行情分析及热点评论： 消息方面，美国至2月23日当周石油钻井总数503口，前值497口。美国钻井公司增加6口石油钻井，为自去年11月以来最大周增幅。目前市场预计OPEC+将在下个季度继续削减供应，在匿名调查的17名交易员和分析师中，有14人预测OPEC+将坚持减产，而另外3人预测减产将逐步放松。消息人士表示，在法国巴黎举行的加沙地带停火协议谈判取得了积极进展，以色列代表团已返回国内，以色列战时内阁将召开会议，就谈判内容进行讨论。 原油近期受中东局势影响更大，巴以冲突有望缓和，油价应声下落。 (数据来源：隆众资讯，iFinD) ◆橡胶/20号胶/合成橡胶：中性 投资建议：轻仓持有多单。 行情分析及热点评论： 本周期（2024年2月16日-2月22日）中国半钢胎样本企业产能利用率为62.89%，环比上周期（2024年2月9日-2月15日）+46.90个百分点，同比-15.13个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为50.57%，环比上周期（2024年2月9日-2月15日）+36.90个百分点，同比-23.20个百分点。截至2024年2月18日，中国天然橡胶社会库存160.4万吨，较上期增加4.1万吨，增幅2.64%。截至2024年2月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.57万吨，环比上期增加2.18万吨，增幅3.34%。保税区库存环比增加4.93%至9.78万吨，一般贸易库存环比增加3.08%至57.79万吨。橡胶随着宏观情绪回落但基本面较好，保持偏多看待。 （数据来源：隆众资讯，iFinD） ◆PVC：中性 投资建议：震荡。 2月26日PVC主力05合约收盘5832元/吨（-42），常州市场价5620元/吨（0），主力基差-212元/吨（+42），广州市场价5690元/吨（-30），其余市场稳定。电石价格乌海市场2700元/吨（0），山东市场3215元/吨（0），宁夏市场2750元/吨（+25）。基本面看：（1）2月20日公布台塑3月预售报价，环比二月上涨30美元/吨，CIF印度在820美元/吨，CFR中国795美元/吨。国内价格低位，印度市场补库下，出口签单不错，电石法PVC成交在705-715之间，高价难达成。（2）截至2月22日，PVC周度产能利用率79.61%，环比减少0.53%，苏州华苏春节期间停车，后期检修东曹与福建万华、能投文山厂区，