韩国经济展望

2023年11月 本报告是2023年11月30日发布的《韩国经济展望》英文版。 出于非商业目的引用、复制或复制本报告内容时，请记入来源。 韩国银行经济活动分析小组研究部econtrend @ bok. or. kr Contents 执行摘要经济展望摘要 一、宏观经济形势与展望 1. 近期通货紧缩发展：与主要比较Economies30审查最近的改进出口和32评估未来的可持续性经济36附录。关键指标40方框3方框2方框1 二、关键问题 中国经济增长引擎的转型及其启示Implications43 Ⅲ.深入分析 极端人口的原因和影响结构,和政策选项 52 执行摘要 韩国经济在2023年上半年低迷，但在下半年一直在改善，主要是由于IT业务周期的反弹。预计2024年增长将继续改善。 自去年达到峰值以来，消费者价格通胀一直在放缓，最近由于供应冲击而反弹。但是，受国内需求方面通胀压力减弱的影响，预计将显示出整体放缓趋势。 I.受高利率的持续影响，预计全球经济将在2024年继续温和增长，就像在2023年一样。 在美国，由于加息的累积效应，预计2024年经济增长将减速，但将比最初预期的更具弹性。欧元区预计增长将略有改善，尽管经济可能会保持疲软。在中国，增长将继续放缓，主要是由于房地产行业的收缩，但由于支持性政策措施，放缓的速度将比之前预期的要渐进。全球贸易有望逐步恢复，主要是货物贸易。 全球石油价格自上次预测以来，受欧佩克+减产和以色列-哈马斯战争的影响，价格大幅飙升。然而，对需求放缓的新担忧导致价格下跌，未来趋势存在很大不确定性。这导致了主要经济体近期消费者价格通胀的上升，尽管潜在趋势可能会继续放缓。 II.韩国的经济增长率预计将从2023年的1.4%提高到2024年的2.1%。 在出口的刺激下，韩国经济在年初表现低迷，预计下半年将有所改善。2023年的增长率与先前预测的1.4％一致。2024年，由于出口和设施投资的复苏，预计增长将有所改善。但是，由于包括消费和建筑投资在内的国内需求疲软，它可能会略低于先前预测的2.2％。 未来增长轨迹仍存在较高的不确定性，受主要国家货币政策变化等因素影响，中国的节奏’经济增长、地缘政治风险和油价波动。 在出口的推动下，韩国经济预计将在2024年复苏 预计2024年全球经济将继续保持温和增长，就像2023年一样。 III.预计消费者价格通胀将继续放缓趋势，但仍略高于此前对2023年和2024年的预测。 展望未来，预计2024年上半年消费者价格通胀将逐步放缓至3%左右，预计2024年全年将达到2.6%。 受全球油价，国内外经济状况以及累积成本增加的转嫁等因素的影响，未来的通货膨胀路径具有很大的不确定性。 IV.经常账户盈余预计将在2023年扩大到300亿美元，并在2024年进一步扩大到490亿美元。 2023年下半年，由于出口改善和进口下降，顺差显著扩大。在全球贸易复苏的支持下，这一趋势预计将持续到2024年。 因此，经常账户盈余与GDP的比率预计将从2023年的1％高位上升到2024年的2％高位。 V.就业增长预计将放缓，2023年就业人数将增加34万人，2024年将增加24万人。 这种放缓主要归因于国内需求疲软导致的服务业下降。然而，预计下降将更加渐进，部分被妇女和老年人口的持续劳动力供应所抵消。 失业率预计将略有上升，从2023年的2.7%上升到2024年的2.9%。 消费价格通胀仍略高于先前的预测，但预计将继续放缓 资料来源：韩国统计局，韩国银行。来源：韩国银行。 鉴于未来将如何发展的不确定性，我们考虑了与商品价格和全球制造业趋势相关的两种替代方案。 场景1如果地缘政治冲突加剧，如果大宗商品价格上涨，如果次级溢出效应扩大,2024年增长预计将下降到1%的高水平(1.9%)。在这种情况下，价格通货膨胀预计将是2.8%，略高于2.6%的基线预测。 场景2如果包括半导体在内的全球制造业迅速反弹,2024年增长可以达到中低水平2% (2.3%)，得益于增加出口和投资复苏。在这种情况下，价格通货膨胀预计将上升到2%的中高水平（2.8%）. VII.总而言之，预计韩国经济将继续改善，主要是由出口推动。受成本推动的通胀压力影响，通胀预计将略高于先前的预测，尽管总体趋势预计将放缓。 由于半导体行业的反弹，预计经济将在出口的推动下逐步改善。但是，国内需求的恢复可能比预期的要慢，部分原因是货币政策紧缩的影响。 虽然居民消费价格通胀整体放缓，但仍需继续警惕通胀风险，因为预计通胀将在相当长的一段时间内保持在目标之上。 Ⅰ.宏观经济形势与展望 KEY TKEAWAYS I.在高利率的持续影响下，预计2024年全球经济将继续保持温和增长。 目前低迷的制造业有望表现出适度的改善。但是，迄今为止一直有利的服务业预计将逐渐放缓。 在美国，由于加息的累积影响，增长在2024年可能会放缓，但前景比最初预期的更有利。在欧元区，尽管有一些温和的改善，但预计2024年整体增长仍将疲弱。在中国由于房地产行业低迷，预计增长将继续放缓，但在支持性政策措施的帮助下，增速将比先前预期的温和。 全球贸易,尤其是商品方面，在IT业务改善和新兴产业投资增加的带动下，有望逐步恢复。  全球石油价格在欧佩克+减产和以色列-哈马斯战争之后大幅上涨，由于对需求放缓的重新担忧，油价最近有所下降。油价的未来趋势仍然高度不确定。这种不确定性也影响了主要经济体的通货膨胀，导致近期略有上升，但整体趋势预计将继续放缓。 在国际金融市场，2023年9月和10月，市场对全球货币紧缩的预期激增，但近期有所缓和，对美联储额外加息的预期减弱。 II.从韩国的国内情况来看，预计政府将维持其财政稳健的政策立场，住房部门似乎有所收缩。 利率上升将继续在还本付息方面给家庭带来负担。这加上贷款违约风险的上升，很可能会阻碍国内需求的恢复。 1.国内和国际经济条件 全球经济 1.1.在持续的服务需求下，全球经济继续显示出好于预期的增长，但由于高利率的影响，预计将以适度的速度增长。最近，尽管发达国家的制造业一直低迷，但随着IT衰退的缓解，服务业仍然保持稳健。展望未来，由于高利率和被压抑的需求的缓解，对已经显示出一些改善的服务的需求逐渐放缓，预计全球经济将呈现逐步增长。预计全球贸易将暂时保持低迷，然后逐步复苏，主要在货物贸易方面，这主要是在IT业务改善，对新增长行业的投资激增以及主要国家的供应链重组的推动下。然而，由于全球经济受到其他多种因素的影响，包括中国经济放缓、绿色转型和地缘政治风险，其复苏可能会因国家和地区而异。 制造业仍然低迷，服务业由于高利率而逐渐放缓 全球增长保持温和，全球贸易有望逐步复苏 货物贸易仍然低迷 来源：JPM。来源：CPB，JPM. 1.2.至于主要国家，美国经济保持了高于预期的增长，但由于高利率的影响将蔓延，预计增长速度将放缓。The U.S.在主要经济体中，大流行后经济复苏最快，因为由于消费保持稳健增长，经济继续超出最初的预期。最近，随着加息的影响逐渐显现和学生贷款支付的恢复，增长趋势似乎有所缓和。1在劳动力市场，招聘和工资增长主要在面对面服务中下降，显示出缓解劳动力市场紧张的迹象。这种经济放缓将持续到2024年下半年，之后美国S.随着制造业的发展，经济预计将逐步复苏。 在产业政策的帮助下实现复苏。2尽管如此，与经济主体的利率敏感性和脆弱部门破产的可能性有关的未来增长路径仍存在高度不确定性。3 同时，整体通胀率在2023年第三季度反弹，但随着油价企稳，再次下降。在这种情况下，对美联储延长货币紧缩政策的预期恢复到8月份的水平。展望未来，通胀可能会持续放缓，但步伐温和。 在消费稳步增长的情况下，2023年第三季度的增长远远超出预期 1.3.由于利率升高和高通胀，欧元区经济仍然疲软，经济有望逐步复苏。2023年第三季度，欧元区录得负增长4，由于能源价格冲击，高度依赖制造业的国家仍然低迷，尽管依赖旅游业等服务业的国家继续复苏。特别是，随着制造业持续疲软，服务业的复苏在最近几个月也有所减弱。展望未来，随着全球贸易和实际收入的增加，预计增长将略有改善，5但复苏将是渐进的。关于通胀，10月份整体通胀明显放缓，核心通胀降至4%的低位。预计欧洲央行（ECB）将在一段时间内保持政策利率上升，因为由于地缘政治动荡，通货膨胀可能会延迟。 制造业仍然低迷，服务业也放缓 2023年第三季度负增长 通货膨胀继续下降 1.4.由于房地产行业低迷，预计中国经济增速将低于2023年，但政府的支持性政策措施可能会缓冲增长放缓的趋势。2023年第三季度之后，由于政府刺激消费的措施等因素，中国经济放缓放缓，特别是在消费和制造业。尽管采取了其他措施来提振房地产行业，但房屋销售和房地产投资的收缩仍在继续，房地产开发商的流动性风险仍未减轻。8由于外部需求疲软，出口以更快的速度下降，9和通货膨胀仍然很低，描绘了一幅喜忧参半的增长图景。往前看，房地产行业的持续低迷将拖累增长，但额外的政策支持以提振经济，例如通过中央政府发行特别国债（1万亿元）和向房地产开发商提供资金来扩大基础设施投资。10可以抵消这种向下的压力。 最近增长放缓，主要是消费放缓 房地产部门remains 资料来源：中国国家统计局。 1.5.日本经济的复苏可能会放缓，但高于趋势的增长有望持续。2023年上半年，日本经济在需求被压抑、外国游客增加和出口复苏的推动下实现了有利增长。然而，由于私人消费低于预期，复苏在2023年第三季度有所步履蹒跚。12随着被压抑的需求减弱，预计2023年后日本经济将以适度放缓的速度增长。然而，由于政府减税和加薪政策将增强家庭购买力，以及由于政府投资支持措施将增加投资，预计增长将继续高于长期平均水平。同时，由于商品价格上涨的影响显示出溢出到名义工资和企业成本转嫁的迹象，消费者价格仍然很高。然而，预计日本央行将谨慎地将货币政策正常化，同时暂时维持货币宽松14，并平衡高通胀的风险与货币政策过早正常化的风险。 2023年第三季度复苏适度步履蹒跚 出口继续复苏高通胀持续 资料来源：日本财务省。注：1）不包括新鲜食品和 1.6.预计亚洲新兴经济体将保持有利的增长态势。由于需求被压抑，消费稳步增长，亚洲新兴经济体实现了强劲增长，外部条件有利，外国游客和外国直接投资流入增加。同时，由于全球制造业的低迷，制造业生产的复苏一直很缓慢。尽管印度尼西亚的出口下降，其商品出口份额很高，但随着IT部门的衰退，越南和印度的出口有所复苏。15展望未来，包括印度和东盟五国在内的亚洲新兴经济体预计将看到有利的增长。在供应链重组和IT业务复苏的支持下，出口和投资带动了出口和投资。亚洲新兴经济体的通货膨胀率在2022年较低，但一些国家提高了政策利率16，因为由于食品价格上涨，通货膨胀率显示出再次回升的迹象。 零售销售有利，制造业生产疲软，出口因国家而异 亚洲部分地区的通货膨胀显示出再次回升的迹象’新兴经济体 私人消费复苏，投资仍然有利 资料来源：国家统计局，HAVER。 国际商品价格 1.7.受主要产油国减产、地缘政治风险等上行因素叠加，以及全球需求放缓担忧等下行因素影响，国际油价出现震荡，未来油价走势不确定性也较高。9月份国际油价攀升至90美元中期，原因是季节性需求与主要石油生产国决定延长减产的决定相吻合，然后由于主要国家经济指标恶化导致需求放缓而大幅下跌。10月，国际油价在以色列-哈马斯战争爆发后回升至90美元中期水平，并在11月跌至80美元低位，反映出高波动18，因为战争可能加剧冲突加剧19，对经济衰退的担忧再次出现。20虽然中东地区的地缘政治风险可能会加剧波动，但未来国际油价也可能受到主要产油国进一步减产的可能性21上行风险以及主要国家经济放缓和非欧佩克国家石油增产下行风险的影响。 1.8.随着冬季供暖季节的临近，天然气价格预计将根据天气条件而波动更大。自