韩国经济展望

2023年8月 本报告是2023年8月24日发布的《韩国经济展望》英文版。 如果您对内容有任何疑问或希望提前申请许可以复制或复制本报告的内容用于商业目的，请通过以下电子邮件地址联系研究部。 出于非商业目的引用、复制或复制本报告内容时，请记入来源。 韩国银行经济活动分析小组研究部econtrend @ bok. or. kr 执行摘要 经济展望摘要 Ⅰ.宏观经济形势与展望 1.1 2.15 方框3.对韩国和全球粮食通货膨胀趋势的评估和风险因素 38 Ⅱ.关键问题 全球制造周期评估及启示韩国经济 执行摘要 在出口和制造业改善的推动下，韩国经济在第二季度表现出放缓的趋势。预计将逐步随着IT行业的反弹和中国游客的增加，情况有所改善，尽管中国的经济增长最近有所减弱。 然而，与主要经济体和全球能源价格将如何演变相关的增长路径仍然存在高度不确定性。 消费价格通胀近期放缓至2%区间，但将再次回升，并在3%左右波动，直至年底，而核心通胀可能会沿着略高于先前预测的路径逐渐缓和。 1在发达经济体的服务业带动下，上半年全球经济表现好于预期。但是，面对加息的溢出效应和中国复苏的疲软，增长势头预计将放缓。 在美国S.，“软着陆”的前景有所改善，强劲的消费和就业趋势预计将持续。欧元区的增长在第二季度恢复到正区域，但由于普遍的高利率和通货膨胀，复苏可能是渐进的。同时，在中国，尽管服务消费继续复苏，但由于房地产行业的挑战和外部需求疲软，预计经济复苏的步伐将低于先前的预期。 主要经济体的通货膨胀开始迅速减速，但由于能源价格上涨，最近下降速度较慢。同时，核心通货膨胀率持续升高正在增强“更长时期更高”的预期。 2韩国2023年的经济增长预计将达到1.4%，与5月的预测一致，而明年预计为2.2%，略低于此前的预测（2.3%）。 在第二季度经济活动的疲软有所缓解之后，私人消费和出口的改善最近有所放缓。由于消费的适度复苏和出口低迷的缓解，预计下半年经济将逐步改善。 然而，与中国经济的发展及其对韩国经济的溢出效应，主要经济体的经济形势和能源价格相关的不确定性仍然很大。 资料来源：韩国银行。 3预计2023年CPI通胀率为3.5%，与5月的预测一致。核心通胀率（3.4%）预计将略高于先前的预测（3.3%），因为滞后通过累积成本上升仍在继续，虽然需求方 通胀压力有所减弱。 消费者价格通胀近期放缓至2%区间，但预计8月份将回升，并在3%左右波动，直至年底，而核心通胀可能会沿着略高于此前预测的路径逐步放缓。 未来通胀路径仍存在高度不确定性，包括全球油价走势、天气状况、国内外经济形势以及累积成本增加的转嫁。 4今年的当前账户盈余预计为270亿美元，高于先前的预测（240亿美元）。 由于出口疲软加剧，经常账户赤字在今年年初扩大，但由于出口放缓和能源进口下降，第二季度转为盈余。下半年，由于中国恢复团体旅游，预计盈余将扩大。**与5月份的预测相比，预计下半年中国游客人数将增加83万，明年将增加138万。 5预计今年就业人数将增加29万人，超过5月份的预测（25万人）。 预计制造业的就业人数将继续下降。但是，由于服务业的强劲劳动力需求以及妇女和老年人的劳动力供应增加，预计总体就业增长的减速将比预期的更为缓慢。 预计今年失业率为2.9%，低于此前预测的3.0%。 资料来源：韩国统计局，韩国银行。来源：韩国银行。 6鉴于主要经济体和大宗商品价格发展的未来路径存在许多不确定性，我们考虑了三种替代方案。 场景1如果美国和其他主要经济体继续保持有利的增长趋势，预计韩国2023年的增长将升至1％（1.5％），通货膨胀率将略高于基线（3.5％），为3.6％。 场景2如果由于房地产持续低迷，中国的增长进一步放缓，韩国2023年的增长估计将下降到低至中1％的范围（1.2 - 1.3%），2023年的通胀率将略低于基线（3.4%）。 场景3如果大宗商品价格进一步上涨，主要是由于地缘政治风险或异常天气，随着主要经济体货币紧缩政策的加剧，韩国2023年的增长预计将下降至1％至1％（1.3％）的低点，而由于延迟效应，明年的通胀将面临上行压力。 总而言之，韩国的经济增长和通货膨胀的演变与5月预测的路径大致一致，但在预测范围内，不确定性显着增加。 展望未来，由于大流行和俄罗斯-乌克兰战争的影响— —迄今为止全球经济的主要驱动力— —预计将逐渐减弱，有必要加大努力加强韩国的经济基本面。 ⅠⅠ..宏观经济形势与展望宏观经济形势与展望 1.国内和国际经济条件 KEY TKEAWAYS 1在强劲的服务业推动下，全球经济显示出高于预期的增长，但由于加息的滞后效应，预计其增长将放缓。 今年第二季度，全球经济增长超过预期，主要是发达经济体，因为尽管制造业放缓，服务业仍表现良好。展望未来，由于高利率的连锁反应，随着服务业逐渐放缓，预计全球增长将放缓。不过,未来一年,随着过去主要经济体货币紧缩的影响缓解,全球制造业逐步好转,预计将呈现温和复苏态势。 The U.S.在稳固就业的支持下，经济可能会出现软着陆，而由于加息和高通胀的影响，预计欧元区将出现温和的复苏趋势。在新兴经济体中，预计中国的复苏将因房地产行业放缓而减弱，但在强劲的内需和全球投资流入的背景下，印度和东盟五国等其他新兴经济体有望呈现稳健增长。 由于消费向服务业的再平衡以及中国经济复苏的减弱，预计今年全球贸易将保持低迷。但是，由于IT周期的复苏和供应链重组带来的投资需求，预计明年贸易增长将回升。 2主要经济体的整体通胀率迅速下降，但核心通胀率仍处于高位。 美国等主要经济体的主要通货膨胀S.以及欧元区，一直在迅速稳定，反映出能源和大宗商品价格的下跌。然而，由于能源价格上涨，下降速度最近有所放缓。由于强劲的服务消费和紧张的劳动力市场，核心通胀一直居高不下。同时，由于国内外需求疲软以及失业率高企，中国7月份的整体通胀率转为负值。 3主要经济体经济和物价走势的分化导致了货币政策的差异化。 美国和欧元区等发达经济体的政策利率可能会在更长时间内保持较高的水平。但是，日本保持了宽松立场，中国扩大了货币宽松政策。 未来，全球经济存在很多不确定性，包括主要经济体的货币政策、大宗商品价格走势、地缘政治风险等。 全球经济 1.1.上半年全球经济表现出好于预期的增长，但面对加息的溢出效应，预计增长将逐步放缓。在今年的第二季度，由于IT行业的放缓以及中国的重新开放效应减弱，全球经济出现了低迷的制造业，但增长趋势好于预期，主要是在发达经济体，因为服务业的表现仍然不错。往后看，由于高利率的紧缩效应，服务业逐步放缓，全球经济有望走弱，但明年随着主要经济体加息周期的敲定以及制造业放缓的逐步缓解，预计将呈现以新兴经济体为中心的温和复苏态势。未来增长路径的风险包括主要经济体的货币政策和美国S.-中国冲突。 Concerning全球贸易上半年，由于旅行需求增加，服务贸易呈现快速复苏，但由于全球商品需求不振和中国经济复苏减弱，货物贸易仍然低迷。往前看，预计全球贸易将呈现服务业逐步放缓的态势，但在IT行业复苏和供应链结构调整带来的投资需求增加的推动下，年底增长趋势有望有所恢复。 全球通货膨胀随着能源和大宗商品价格下跌，主要经济体迅速稳定，但由于能源价格上涨，近期下降趋势停滞，而核心通胀由于强劲的服务消费和紧张的劳动力市场而仍然很高。同时，由于国内和国际需求疲软以及高失业率，中国的通胀压力有所缓解。未来通胀路径存在很多不确定性，包括主要经济体劳动力市场放缓的速度和全球大宗商品价格的发展。 1.2.主要经济体货币政策逐步多元化。在美国S.，软着陆的可能性增加，导致长期利率上升，货币紧缩时间更长的预期提高；在欧元区，通胀担忧导致紧缩预期持续。在日本，尽管修改了收益率曲线控制（YCC）政策，但货币政策立场仍然宽松，由于经济放缓，包括政策降息，中国正在扩大货币政策宽松。因此，美国S.美元走强，而欧元、日元和人民币等其他货币走弱。 一、宏观经济形势与展望 资料来源:JPM. 资料来源：哈弗。 资料来源：CPB，JPM. （主要经济体） 1.3.由于加息的影响，预计美国经济将逐渐放缓。但是，在强劲的劳动力市场的支持下，预计经济增长将强于预期。1)第二季度，美国经济增速为2.4%（年化，环比），超出市场预期（1.8%），原因是消费持续增长，私人投资2)反弹。6 - 7月整体通胀率自2021年4月以来首次降至3%区间，而正在缓慢下降的核心通胀率也降至4%区间。向前迈进，美国S.由于加息的影响，包括消费和劳动力市场在内的实体经济预计将逐步放缓，从而增强了软着陆的可能性。3)从下半年开始，预计增速将逐步回落，但随着降息预期的金融条件缓解，明年有望温和复苏。4)然而，增长路径将在很大程度上受到通胀减速速度的影响，因为预计美联储将维持紧缩立场，直到通胀接近目标水平。5) 资料来源：美国经济分析局。来源：美国劳工局统计。 1.4.欧元区经济预计将复苏，主要由服务业推动。但是，由于高利率和通货膨胀，预计复苏步伐将缓慢。在第二季度，由于旅游业的复苏，经济摆脱了自去年第四季度以来持续的负增长或零增长，主要在服务业略有增长。6)按国家划分，由于制造业收缩，德国和意大利表现疲软，而西班牙和法国则表现出相对较好的增长。7)通胀方面，在整体通胀快速下降的同时，核心通胀缓慢减速趋势仍在延续，7月核心通胀超过整体通胀。未来，欧元区经济预计将呈现弱复苏趋势，高通胀限制实际收入增长，企业贷款需求萎缩。8)特别是，最近有迹象表明制造业和服务业同时放缓。9)鉴于核心通胀持续高企和强劲的劳动力市场，预计欧洲央行将维持其货币政策紧缩立场。10) 一、宏观经济形势与展望 资料来源:欧盟统计局。 资料来源:欧盟统计局。 1.5.中国经济复苏的减弱主要是由于房地产行业的低迷。展望未来，中国经济将通过政府的刺激措施继续复苏，但预计复苏的步伐将比以前预期的要慢。虽然中国经济在复工后快速反弹，但二季度以来复苏势头减弱，投资和出口增速放缓，主要原因是房地产市场收缩和外部需求疲软。由于需求疲软和全球大宗商品价格下跌，整体通胀也有所放缓，7月份转为负值。对此,中国政府出台了刺激经济的措施,包括政策性降息、消费支持政策、放松房地产市场调控等。11)在这些措施的帮助下，预计中国经济将继续复苏。但是，受到中美冲突以及包括房地产市场低迷和地方政府债务问题在内的结构性风险因素的影响，步伐很可能会缓慢。 二季度以来房地产投资明显回落 注：1）累计。资料来源：中国国家统计局。 11)中国人民银行两次下调1年期MLF利率（6月15日下调10个基点，8月15日下调15个基点），政府还宣布了刺激措施，例如汽车和家用电器的消费支持（7月21日），以及放松房地产市场管制的指导方针（7月21日）。 1.6.日本经济表现出更快的复苏速度12)比此前预期的上半年，但复苏趋势将在下半年放缓。自今年年初以来，由于取消了COVID - 19预防措施以及外国游客的增加，日本的服务业一直很有利。主要在汽车领域的货物出口低迷已经缓解，13)和半导体和电池投资增加，支撑复苏趋势。然而，第二季度私人消费下降，抑制了下半年复苏的预期。至于通胀，虽然整体通胀仍然很高，但核心通胀却在持续上升。在此背景下，日本央行略微修改了收益率曲线控制（YCC）政策。14)导致10年期政府债券收益率暂时飙升，15)后来稳定下来。日元继续保持疲软。 资料来源：日本财务省、经济产业省、标普全球。 1.7.预计亚洲新兴经济体将在内需支持下保持有利的增长趋势。亚洲的新兴经济体一直表现出积极的增长，由于外国游客的增加以及全球供应链重组的强劲投资，带来了有利的消费。16)同时，由于全球商品需求疲软，制造业生产和出口一直处于低迷状态。展望未来，亚洲新兴经济体将在有利的消费和投资的支持下继续保持积极的增长趋势。同时，随着通胀普遍放缓，各国央行正在维持或降低政策利率，17)