韩国央行韩国经济展望（2024年8月）

请就报告内容有任何疑问或希望提前请求在商业目的下复制或引用本报告内容的许可，可联系研究部门的电子邮件地址如下。 出于非商业目的引用、复制或复制本报告内容时 ， 请记入来源。 韩国银行 econtrend @ bok. or. kr Contents 执行摘要 一、宏观经济形势与展望 11. 国内和国际经济条件1全球经济 8韩国经济 13基线展望的主要前提 142. 韩国宏观经济展望14经济增长 20经常账户 21价格 24Employment 263. 风险评估26《展望》的主要风险 26主要机构的增长预测分布 27情景分析 执行摘要 韩国的经济将继续在2%至中区间的有利增长速度中稳步前行，出口保持强劲态势，而国内需求也将恢复其复苏趋势，尽管增速略低于此前的预测。 CPI通胀预计将在下半年放缓至2%以下的范围，这得益于核心通胀持续向下的稳定以及去年油价和农产品价格大幅上涨所带来的基数效应。 关键驱动因素的最新变化 自5月预测以来，主要经济体的货币宽松周期在不断扩大，全球IT周期继续改善。然而，金融市场波动性增加，地缘政治风险也有所上升。国内需求恢复了复苏趋势，但复苏速度较慢。 全球经济总体而言，预计将继续保持此前预测的适度增长，尽管各国的增长轨迹从5月的预测中进行了调整，但这些调整相互抵消。①中国预计增长将略高于先前的预测 ， 而②美国由于失业率上升 ， 面临增长下行压力增加 (图 1) 。③全球制造业and贸易有点延迟 ， 但④IT 部门将会在人工智能投资的推动下维持其上升趋势，相关国内企业预计将进一步提升供应能力（如图2所示）。⑤全球石油价格预计与之前的预测相比，将稳定地呈现下行趋势，原因在于持续的生产以及主要经济体需求放缓的可能性，但在中东地区冲突升级的情况下，短期波动性可能会增加（如图3所示）。 ▪⑥市场利率在主要经济体中，由于去通胀取得进展以及随后美国联邦储备可能降息的信号，经济增速显著放缓。此外，对美国经济衰退的担忧也加剧了这一趋势。因此，美元指数（DXY）有所减弱。⑦韩元 / 美元汇率, 在6月和7月波动于韩元1300中高位区间，最近由于市场对美国联邦储备局降息的预期下降至1300中低位区间（如图4所示）。▪ 国内需求在调整期后恢复了复苏，但复苏的速度似乎较慢，主要是由于收入改善滞后（如图5所示）。⑧住房市场 继续显示出区域差异化，在这种差异中，尤其是大都市区经历了交易量的增长以及价格涨幅更为显著。 注释：1）反映在联邦基金利率期货市场的政策利率预期以及基于降息次数的加权平均概率。2）每次变动25个基点。数据来源：彭博社，CME FedWatch。 资料来源 ： 彭博社 ， ICE 。 注：1）季节调整，实际价值。2）基于海关清关。数据来源：韩国统计厅、韩国海关服务、研究部。 全球经济状况 ▪全球经济增长预计将继续保持在低3%左右的温和增长水平，这得益于主要经济体在去通胀进展以及货币政策立场方面的调整。 在美国经济增长预计略低于之前的预测，受到近期劳动力市场放缓带来的下行压力影响。欧元区主要由消费驱动的经济可能会随着家庭实际收入的增加而逐步改善。在中国预计增长将在高4%范围内，主要是由于IT行业的出口持续以有利的速度增长，以及国内需求在政府支持政策的帮助下逐渐放缓。 全球贸易主要集中在商品领域的状况，预计将不断改善，但恢复的速度预计会比先前的预测要慢，考虑到发达经济体近期贸易活动的迟缓以及主要经济体之间的贸易冲突。 全球石油价格目前预计将在80美元左右波动，考虑到全球需求略低于预期以及稳定的供应条件（如持续的生产以及OPEC+解除减产计划）。然而，中东地区的冲突仍是一个风险因素。 经济展望 韩国经济预计今年将增长2.4%，高于2月份预测的2.1%，但低于5月份预测的2.5%。明年的经济增长预计为2.1%，与5月份的预测一致。 第二季度增长率受上一季度强劲增长（1.3%）基数效应的影响，主要由于国内需求方面出现显著放缓，环比下降至-0.2%。从第三季度韩国的经济预计将继续其有利的增长趋势，出口保持强劲，国内需求有所改善。 ■ 按部门 ，出口预计增长率将高于之前的预测，这得益于信息技术周期的复苏和外国游客 arrivals 的增加。国内需求，在上半年因临时性正面因素波动广泛的情况下，预计将在 CORPORATE INVESTMENT CAPACITY 增强和去通胀进程推进的背景下恢复其复苏趋势。然而，增速预计会低于之前的预期。 预计今年的CPI通胀率为2.5%，略低于5月份预测的2.6%，主要是因为核心通胀稳定在低2%区间，农业价格增长率大幅放缓。明年的通货膨胀率预测保持在2.1%，与5月份的预测相同。预计今年的核心通胀率为2.2%，明年为2.0%，与之前的预测相符。 ■ 7 月 CPI 通胀暂时回升*但随着核心通胀保持下行稳定态势，并且去年油价和农产品价格大幅上涨导致的显著基数效应开始发挥作用，预计从8月份起将再次放缓，除非出现额外的供应冲击。 * 在7月，核心通胀率与上个月保持一致（6月为2.2%，7月为2.2%），但CPI通胀率略有回升（从2.4%上升至2.6%），这主要是由于全球油价上涨以及燃油税减征比例的降低导致石油价格上升。 当前账户盈余预计今年将达到730亿美元，显著高于之前预测的600亿美元。对于明年，预计为620亿美元，略高于之前的预测值610亿美元。 ▪ The货物贸易顺差*出口将继续改善，以半导体为主，预计出口差距将进一步扩大，而进口的恢复将比预期 slower 更缓慢，原因是国内需求恢复滞后。服务贸易逆差*在外国游客大量涌入的帮助下 ， 预计将收窄。 * 货物账户余额(月平均 ， 十亿美元) 23.3 季度 5.7 → 4Q 6.8 → 24.1 季度 6.3 → 2Q 8.4 服务账户余额 （〃) 23.3Q –2.4 → 4Q –2.0 → 24.1Q –2.3 → 2Q –1.5 预计今年就业人数将增加200,000人，明年增加160,000人，低于此前的预期。 ■ The number of employed persons in the制造业在出口改善的背景下 ， 预计今年将继续增长 ， 但服务部门可能会出现放缓，尤其是在 Wholesale 和 Retail Trade 等面对面服务领域。特别是，在职人员的数量可能会出现放缓。建筑业由于建筑商业周期的低迷 ， 预计下降幅度将超过先前的预期。 资料来源 ： 韩国银行。 注 ： 1) [] 表示截至 2024 年 5 月的预测。来源 ： 韩国统计局经济统计部研究部。 资料来源 ： 韩国统计局， 研究部。 展望的风险 关于未来展望，在主要经济体的增长和价格趋势、IT周期扩张的速度以及全球政治格局方面存在较高的不确定性。对于价格而言，天气条件和公用事业费率调整的时间可能是潜在的风险因素。 给未来增长路径的高度不确定性，我们分析了两种替代情景，分别涉及美国经济增长（情景1）和半导体业务周期（情景2）。 * 有关每个方案中关键假设的更详细说明 ， 请参阅正文第 27 页。 场景 1If“美国经济增长放缓变得更加明显 ”韩国的经济将不仅从外部需求下降中受到负面影响，还将通过外汇和金融渠道受到影响，估计将会导致减少生长by今年 0.1 个百分点， 并通过明年 0.3 个百分点. For通货膨胀， 考虑到时滞 ， 它可能会对今年产生有限的影响 ， 但降低 0.2 个百分点for the明年. 场景 2如果“半导体周期进一步改善 ”， 这将是消费和设施投资的上行因素。在这种情况下 ，GDP 增长预计增加by 0.1 个百分点and 0.2 个百分点分别为今年和明年。为通货膨胀， 今年不会有重大变化 ， 但可能会上升到明年 0.1 个百分点. 注意：萨姆规则规定，当三个月移动平均失业率比过去12个月的最低值高0.5%时，即表明经济衰退已经开始。 资料来源 ： 经济统计部 ， 主要 IBs ， 研究部估计。 资料来源 ： 纽约联储 ， 弗雷德。 一、宏观经济形势与展望 1. 国内和国际经济条件 全球经济 预计全球经济增长将在较低的3%左右的温和水平继续，得益于主要经济体去通胀进程和货币政策立场转变的支持。1最近，尽管全球经济增长受到高通胀、高利率以及地缘政治不确定性等限制因素的影响，但由于服务业表现稳健，整体经济依然展现出稳定的增长态势。制造业在今年显示出改善迹象，这主要得益于有利的IT周期和库存补充需求。然而，近期发达经济体的表现疲软似乎推迟了全球制造业之前预期的广泛复苏。全球通货膨胀总体上有所放缓，主要国家的货币政策转向宽松周期。美联储在7月会议中维持联邦基金利率目标区间不变，暗示可能在9月进行降息。2市场对降息预期大幅上升。3 尽管全球经济增长在地区和部门之间因应对通胀和利率冲击的弹性差异而表现出不均衡，但预计这些差异在未来会缩小。美国经济异常强劲的增长（美国例外主义）预计将放缓至明年，而其他发达国家的增长可能会以适度的速度改善，部分原因是实际家庭收入的增长。在新兴市场经济体（EMEs），持续的强劲增长预计将继续，特别是在信息技术（IT）部门的出口和投资扩张的推动下。此外，随着全球金融条件继续宽松，非IT部门的复苏也将支持全球经济的增长。然而，未来增长路径仍存在风险，例如中东地区的动荡以及美国和欧洲的政治不确定性。 全球贸易，主要是在货物方面，预计会随着全球利率下调而逐步增加。然而，鉴于欧洲和日本疲软的货物贸易状况，改善的速度预计会比我们上次展望中的要慢。4直到最近才限制了全球贸易和主要国家的贸易争端5在地平线上。 随着金融状况的缓解 ， 全球制造业可能会有所改善 货物贸易整体改善除了欧洲和日本 全球经济继续以温和的速度增长 1.2. 在主要国家中，由于劳动力市场逐渐向均衡状态靠拢，美国经济预计将以有利但较慢的速度继续增长。在第二季度，美国经济继续增长（第一季度环比年化增长率1.4% → 第二季度环比年化增长率2.8%），这得益于私人投资的增长，主要体现在设施投资上，以及个人消费的改善。6在下半年，尽管人工智能领域的投资增加和移民持续流入可能会继续支持增长势头，但预计增长将从之前的预测中适度放缓，主要原因是近期就业增速放缓的趋势。未来经济增长路径将主要取决于劳动力市场放缓的速度及其对消费的后续影响。同时，由于近期关于经济衰退的担忧加剧以及通缩进程取得进展，市场对美联储今年晚些时候降息的预期大幅上升。7 1.3. 欧元区经济预计将继续温和复苏，得益于家庭实际购买力的改善。第二季度，尽管制造业产出疲软，但欧元区经济仍实现了连续第二个季度0.3%的季度环比增长，主要得益于服务业的改善。8德国由于制造业产出下降和设备及建筑业投资乏力导致经济增长放缓，而法国和西班牙则由于服务行业的蓬勃发展和净出口增加继续保持较快的增长势头。今年，欧元区经济预计会逐步改善，主要体现在消费方面，这得益于通缩压力减轻和工资上涨，后者得益于就业条件的稳固。9明年，增长预计会有所改善，这将得益于外部需求复苏和金融条件宽松支持下的出口和设施投资增加。10随着6月利率下调后通胀率维持在约2%的水平，今年欧洲央行进一步降息的速度将取决于服务价格的发展情况。11最近一直在上升。 欧元区经济呈现逐步增长 ， 各国的增长率各不相同 通货膨胀率在 2 ％ 左右波动 预计今年中国经济发展将在高4%区间内，得益于持续强劲的出口增长，尤其是IT领域的出口，以及国内需求逐步放缓，受到刺激措施的支持。中国出口保持了有利的增长速度，得益于半导体、汽车和家用电器等主要出口商品的增长，尤其是在全球信息技术产业蓬勃发展的背景下，以及中国产品价格竞争力的增强。然而，由于国内需求疲软，政策效应（中国政府于2024年3月宣布鼓励消费者和企业更换旧设施和设备以刺激投资和消费）逐渐减弱，第二季度的增长率放缓至4.7%（同比）。12这主要是由于持续的结构性问题 ，