韩国经济展望

这份报告是于2026年3月6日发布的《韩国经济展望》的英文版本。 如有任何关于本报告内容的问题，或希望预先申请商业用途中复制或转载本报告内容的许可，请通过下方邮箱联系研究部。 在为非商业目的引用、复制或转载本报告内容时，请注明出处。 Research Department, Business Cycle Team, Bank of Koreaecontrend@bok.or.kr 内容 执行摘要 宏观经济状况与展望 1.1国内外经济形势 11319全球经济韩国经济基准展望的主要前提 2.20韩国宏观经济展望 20303234经济增长经常账户价格就业 3.37风险评估 373738前景主要风险市场参与者增长预测的分布情景分析 < 供参考 > 4人工智能技术进步与半导体前景22 消费动能指标（已调整工作日效应和天气状况） 执行摘要 预计到2026年，韩国经济将增长2.0%，这得益于半导体周期回暖的加强以及超出预期的全球经济背景，尽管受到美国关税的影响以及建筑投资复苏缓慢。 预计CPI通胀率为2.2%，略高于先前预测。由于电子设备、保险费等某些商品成本上涨加剧了通胀压力，同时需求端压力依然温和。 经济状况 预计全球经济将在低位3%的范围内保持稳健增长，这得益于主要经济体在人工智能相关领域的强劲投资以及灵活的货币和财政政策；然而，在法院裁定美国报复性关税无效后，市场前景所面临的不确定性被认为有所增加。 预计美国将实现强劲增长，这得益于人工智能相关投资和政策支持（包括《芯片与科学法案》）的扩大。欧元区预计将保持温和增长，尽管面临包括美国关税在内的贸易条件限制，但将得到宽松的金融环境和财政扩张的支持。与此同时，由于国内需求持续疲软（包括房地产市场下行）以及出口增长放缓，预计中国2025年及以后的增速将低于此前预期，尽管出口市场多元化和国内刺激措施预计将部分抵消这些不利因素。 • 随着贸易不确定性持续存在，全球贸易增长预计从2025年起将有所放缓，尽管强劲的与人工智能相关的贸易和贸易多元化举措——例如欧盟-印度自由贸易协定——预计将限制放缓的程度。全球半导体行业继续因人工智能模型部署从训练扩展到推理而实现以存储器为主导的快速增长。然而，包括物理人工智能的扩散在内的上行风险，以及包括人工智能投资修正和美墨加关税加征在内的下行风险，仍然重大。 近期，由于美伊军事紧张局势加剧，全球油价（布伦特原油）已显著上涨，但预计随着供应过剩状况的持续，今年剩余时间内油价将逐步回落。 在国内，得益于强劲的IT企业盈利和不断上涨的股价，收入状况正在改善，经济情绪*依然乐观。然而，非IT部门持续表现不佳，外汇和金融市场波动仍然是潜在的风险因素。 综合消费者信心指数：2025年1月至4月平均93.2 → 5月101.7 → 8月111.2 → 11月112.3 → 2026年2月112.1 • 预计名义工资将逐步改善，部分得益于强劲的IT企业业绩。 • 公司债券利率上升，反映了降息预期减弱和市场紧缩。韩元兑美元汇率已下跌至1400点中位水平，但近期波动性加剧，主要受居民海外证券投资以及日元同步变动驱动。房价持续上涨，主要发生在首尔都市圈，但鉴于政府措施，近期涨幅有所放缓。 美国关税政策：现状与假设 [状] 美国等的关税，包括芬太尼关税，已被取消；取而代之的是，对最高150天的全球商品征收临时15%关税。产品范围大体与之前的对等关税一致。然而，对汽车、钢铁等的特定产品关税仍然有效。 2月24日（当地时间）对之征收了10%的关税，目前正进行程序将其提高至15%。 [关税调整] 美国对韩国的平均关税税率保持不变，而全球平均关税税率略有下降。 * 平均关税税率（基于2024年美国进口值）：[全球]裁决前13.3% → 裁决后11.6% (-1.7个百分点) [韩国]13.6% → 13.6%（不变） • 这一下降主要集中在先前受芬太尼关税影响的国家，例如中国，或对等关税较高的国家（如巴西、印度尼西亚等）。 [关税假] 七月下旬关税到期后，将根据其他法律依据（例如301条款）征收新关税，且关税税率临时下调的国家预计将恢复到裁决前的水平。 这一假设反映了美国政府早已为关税无效裁决做准备的事实，并且与主要合作伙伴维持贸易和投资协议的需要预计将推动恢复裁决前的关税框架。 关于半导体和药品的关税，鉴于近期半导体价格上涨以及由此对美国国内造成的价格压力，关税的预定实施时间已从2026年第三季度推迟至2027年第一季度。 2026年，韩国的平均关税税率预计将维持在当前水平，而全球平均税率则暂时下降，随后在下半年回升至裁决前的水平。预计到2027年，随着对半导体和药品征收关税，包括韩国在内的全球税率将进一步上升。 与2025年11月的假设相比，2026年的关税税率路径略有下调，这反映了相互关税的取消、临时关税的征收以及半导体和药品关税的推迟征收。 经济展望 预计2026年GDP增长率为2.0%，高于11月份的预测，这得益于半导体周期回暖的加强以及超出预期的全球经济背景，尽管美国关税的影响以及建筑投资复苏缓慢。 2026年第一季度，私人消费预计将保持复苏态势，出口预计将强劲增长，其中半导体引领增长；同时，上一季度收缩（-0.3%）所带来的基数效应——主要反映在投资构成上——仍在发挥作用。因此，增长率预计将显著高于早前的0.3%预测值，接近1%（0.9%）。 从第二季度起，随着收入状况的改善，消费复苏预计将逐步扩大，而出口增长应将继续，得益于强劲的全球人工智能投资和超出预期的全球经济背景。然而，包括建筑在内的非IT部门复苏迟缓，预计将部分限制增长。 2027年，国内需求预计将保持复苏态势，出口则应受益于持续全球经济增长和扩大的半导体生产能力而继续增长，从而实现1.8%的稳健增长率。 2026年GDP增长率的0.2个百分点上调反映了以下事实：尽管受到建筑复苏缓慢的拖累（-0.2个百分点），但半导体周期复苏（+0.2个百分点）、超出预期的全球经济（+0.05个百分点）、基线假设中半导体和药品关税的推迟实施（+0.05个百分点）以及政府消费和投资支持措施（+0.1个百分点）均施加了上行压力。 备注：1) 2026年第三季度 → 2027年第一季度。2) 国家增长基金投资标的选定、汽车个人消费税减征期限延长、公共机 构投资增加及设施融资支持扩大。 预计2026年CPI通胀率将上升2.2%，略高于11月份的预期——这主要是由电子设备、保险费等商品的成本推动压力造成的，而需求端的压力仍然有限。 这反映了IT部门和非IT部门之间持续存在的负GDP缺口以及两极分化增长（呈K型复苏）。 预计2026年核心通胀率将达到2.1%，较先前的2.0%预测值高0.1个百分点。 • 预计2025年第四季度CPI通胀率小幅上升至2.4%，2026年将稳定在2%左右，并在2027年达到2.0%的目标。 2026年1月，CPI通胀率较上月显著下降至2.0%（2025年12月：2.3%），主要受基础效应导致石油产品价格增长急剧回落，以及有利天气下农产品、畜产品和海产品价格增速放缓的影响。 2026年经常账户顺差预计将达到1700亿美元——远超先前预测的路径。 • 由于半导体价格急剧上涨，商品贸易顺差预计将显著扩大。服务业逆差预计将扩大，经济复苏期间工业服务（例如专利特许权使用费）需求增加以及数字服务费用（例如平台订阅费）上涨是主要驱动因素。 预计2025年就业增长将从19万放缓至2026年的17万，尽管私营部门招聘的低迷状况有望得到缓解。 预计总体就业增长与2025年相比将放缓，这是由于劳动年龄人口萎缩所致，但私营部门就业预计将改善，得益于服务业条件的改善以及建筑业疲软状况的逐步缓解。 • 就就业预测路径而言，上行风险包括政府的青年就业措施，而下行风险则源于特定行业部门的重组。 来源：数据统计部研究处 前景风险 增长预测路径易受半导体周期、全球贸易环境和国际金融市场周围大量不确定性的影响。对于通货膨胀、油价和汇率波动而言，这些构成了关键风险因素。 GDP增长和CPI通胀预测的分布 自11月份的预测周期以来，韩国主要预测机构对2026年增长和通胀的中值预测已略有上调。市场参与者中的中值GDP增长预测为2.0%，较11月份的1.9%预测值上升了0.1个百分点。CPI通胀预测也从1.9%上升至2.0%，上升了0.1个百分点。 市场情绪在预期人工智能行业加速增长与担忧人工智能过度投资之间仍存在分歧。在此背景下，分析了韩国半导体出口轨迹的替代情景。 在基准情景下，半导体出口量的增长率预计将从2025年的16%逐渐放缓至2026年左右10%（2025年11月预测时假设为7%），以及2027年左右8%（5%）。 • 乐观情景（持续高出口增长）：物理AI的普及加剧了获取半导体的竞争，而国家主导的AI计划加速推进，使韩国半导体出口量增长维持在2025年的水平。在此情景下，2026年的GDP增长率将比基准情景高0.2个百分点，2027年将高0.3个百分点，而CPI通胀率在这两年也将分别高0.1个百分点。 • 悲观情景（出口增长急剧减速）：人工智能盈利未达预期，数据中心扩张期间电力短缺等物理瓶颈加剧，导致半导体出口量增长迅速减速，至2026年约为6%，至2027年约为3%。在此情景下，2026年GDP增速将低0.2个百分点，2027年低0.3个百分点，而CPI通胀率两年均低0.1个百分点。 宏观经济状况与展望 全球经济 1.1. 全球经济预计将维持在低3%区间的稳健增长，这得益于人工智能投资的繁荣以及主要经济体的宽松货币和财政政策。然而，在美国最高法院裁定取消相互关税之后，预测不确定性有所增加。2025年第四季度，由于联邦政府从10月1日到11月12日关闭，美国经济增长明显放缓，尽管私人消费和投资依然强劲。欧元区维持了渐进式增长，主要得益于消费和服务带来的国内需求。与此同时，中国经济增长有所放缓，这主要是由于出口疲软以及国内需求不振。 2026年全球经济增长预计将处于低3%区间，较11月预测有所上调，这得益于强劲的AI需求以及主要经济体实施的宽松货币和财政政策。值得注意的是，美国大型科技公司扩大AI基础设施投资（例如数据中心）预计将增强美国国内需求及亚洲的IT出口。同时，宽松的货币政策（反映此前降息）以及扩张性财政措施——包括美国的OBBBA、德国的欧盟重整军备计划以及日本2025年12月的经济综合包——将为增长提供支撑。然而，美国最高法院废除相互关税的裁决，以及随后的临时15%全球关税，引发了关税政策方面的担忧，并加剧了全球增长的不确定性。 预计全球贸易增长将有所放缓。2025年，在人工智能需求激增和前期效应的推动下，其表现相对强劲。然而，2026年，关税的影响——在全球贸易环境不确定性加剧的背景下——预计将对增长构成压力。特别是，围绕美国关税政策轨迹的不确定性可能会使企业的出口和投资规划复杂化，给全球贸易流量带来下行风险。 未来，全球增长面临的主要风险包括人工智能产业发展、中国经济轨迹以及美国关税政策不确定性（涵盖产品和国家）。到2026年，人工智能产业在能否实现有形的利润和生产率提升方面，既面临乐观预期也面临悲观预期。 电力供应受限。如果人工智能行业——在规模和质量上——加速增长，同时物理型人工智能的扩散也加速，那么它可能会对全球增长和价格产生积极的供给冲击。反之，人工智能的悲观情绪加剧则可能引发全球股市的急剧修正，并导致基础设施投资收缩，从而削弱以美国为中心的全球增长关键驱动力。 此外，关于中国出口导向型增长模式的可持续性仍存疑问。近期，中国通过出口多元化及低价策略，在需求疲软的情况下实现了5%的增长目标（2024年出口增长5.8%，2025年增长5.5%）。然而，全球对中国2025年1.2万亿美元贸易顺差的警惕情绪加剧，可能限制2026年和2027年的增长预期。