【中粮视点】铝:预期转好 铝价震荡偏强

季节性淡季，1-2月供需过剩，利空铝价；春节累库幅度低于历史同期，为铝价提供下方支撑；沪铝在19000关口窄幅波动。 市场分析： 宏观方面，美联储降息预期延后，内需等待财政加码幅度。 供需基本面方面，国内产量维持高位，进口继续回落，总供应稳中有降；1-2月需求进入季节性淡季，环比回落，刚需采购为主，节后复工刚性补库将引导总需求回升；供需将由过剩转向短缺，库存由累库转向去库，预计铝价震荡偏强。 相关品种方面，整体有色品种受益于宏观和中美库存周期利好，表现亮眼。 技术方面，MA30下方，MA20、MA10、MA5均线交叉，支撑较强。 市场判断： 短期看，全国日均产量持平，需求预期转好，3月由累库转为去库，铝价【18500,19500】元/吨区间震荡偏强。 中期看，枯水期供应环比持稳，需求驶向旺季，春节累库弱于历史同期，预计铝价震荡偏强，区间为【18000,20000】元/吨。 关注节后去库节奏、国内刺激政策落地、铝土矿到港等情况。 符合预期窄幅波动 回顾 回顾：[18595,19250]，-2.49%，区间波动 1.基本面季节性变化，内外均无超预期事件，季节性淡季，1-2月供需过剩。 2.春节期间国内社库累计幅度低于历史同期，为铝价提供支撑。 3.沪铝价格在19000关口上下盘整波动。 展望：短期[18500,19500]，区间震荡，中枢上移 1.节后刚需采购，预期转好，提振产业链信心。 2.供应稳定明牌，关注正月十五后需求恢复情况。 3.在全产业链低库存的现状下，铝价易涨难跌。 稳中有减氧化铝更强 供给 电解铝：云南枯水期来水和蓄水好于历史同期，预计不会发生二次减产（目前-9wt/月，占比全国仅3%），维持4200万吨/年运行产能，产量环比持平，同比下降，暂无停复产信息。 氧化铝：国内方面，环保压力减轻且生产利润高位，运行产能继续回升。海外方面，2月几内亚出港量回升，而2月澳矿并未显著增加；预计2月到港量减少，3月恢复正常。预计节后，原料扰动、下游刚需采购，氧化铝价格偏强，而生产利润暂难定论。 利润：产业链利润重新分配，上游氧化铝生产利润高位，电解铝利润下滑，铝材出口利润回升。 进出口：12月进口量继续下降（17.61wt，-1.82wt），全年累计进口154.31wt；虽然12-1月进口窗口持续敞开，但2月春节扰动，预计1-2月进口量继续回落。 综上，预计节后，国内产量高位维持，进口继续回落，总供应稳中有降；氧化铝供需偏紧，价格偏强。 1-2月消费季节性走弱预计3月回升 需求 建筑结构（33%）：春节下游休假、停工，型材开工率持续偏低；重点关注节后复工情况，及国内宏观刺激政策落地情况。 汽车（22%）：1月汽车产量为162.3万辆，其中新能源78.7万辆；预计Q1汽车产量同比下滑4.5%，环比下滑28.2%，新能源同比增加31.9%，环比下滑32.7%，汽车总耗铝量同比持平。 光伏（5%）：12月光伏电池产量5083.10 kWh，环比下降4.28%，同比增加42.7%；预计Q光伏电池产量同比增加30.5%，环比下降12.4%；此外，分布式预计持平微降；预计光伏总耗铝量同比有增而环比略降。 出口（11%）：利润修复四季度铝材出口回升，预计1-3月呈现季节性“V”型，幅度类似2022年。 综上，预计1-2月消费进入常规季节性淡季，环比回落，刚需采购为主；节后复工刚性补库引导3月总需求回升。 供需季节性变化 供应微降：1-3月国内日均产量持稳，进口继续回落，总供应稳中有降。 需求可期：1-2月季节性淡季，铝材日均产量下滑；预计3月回升。 库存弱累：库存累计，但目前显示幅度偏弱。 平衡表先过剩后短缺：1-2月过剩，3月转向短缺，恐市场提前交易。 作者简介 曹姗姗中粮期货研究院资深研究员交易咨询号：Z0013588 徐婉秋中粮期货研究院资深研究员交易咨询号：Z0019515 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。