【中粮视点】铝:供平需弱 铝价弱势震荡

概要 ¢ 全景扫描12月12日至1月15日期间，沪铝运行区间[18305,19805]，累计上涨3.62%，呈先扬后抑走势。¢ 重点变化供应：预计春节前，国内产量高位维持，进口环比回升，总供应稳中有增；氧化铝供需偏紧，表现更强。需求：预计1月消费进入季节性淡季，环比小幅回落，刚需采购为主，成交清淡。¢ 偏差视点淡季需求持续偏弱，仅维持刚性采购；供应增量有限，关注季节性累库幅度。第一部分市场回顾内外铝土矿扰动，氧化铝产能受限，氧化铝带动电解铝价格上涨。 12月12日至1月15日期间，沪铝运行区间[18305,19805]，累计上涨3.62%，呈先扬后抑走势。主要的影响因素有三点：1、几内亚爆炸引发市场对于铝土矿供应担忧；2、晋豫采暖季环保限产，氧化铝产能受限，氧化铝价格拉涨；3、终端需求即将进入季节性淡季，铝价冲高后回落。图表1：内外盘铝价走势图图表2：电解铝主要成本价格走势 数据来源：iFind，Wind，Mysteel，SMM，中粮期货研究院第二部分全景扫描供给稳中有增关注原料端扰动电解铝：云南当前未有二次减产风险（目前-9wt/月，占比全国仅3%），内蒙古新增产能补充2wt/月，全国电解铝产量依旧维持高位小幅回落。氧化铝：采暖季环保限产，晋豫氧化铝产量减少；海外2月几内亚铝土矿到港减少，3月恢复，但澳大利亚将有所弥补，整体扰动有限。预计春节前，氧化铝供应依然偏紧。利润：氧化铝带动电解铝价格上涨，冶炼利润高位维持。进出口：11月进口量有所下降（19.43wt，-2.23wt）。11月进口利润修复，预计11-12月进口量小幅回升。综上，预计春节前，国内产量高位维持，进口环比回升，总供应稳中有增；氧化铝供需偏紧，表现更强。图表3：全国电解铝产量高位小幅回落 图表4：国内氧化铝开工率低位图表5：铝产业链各环节毛利率 数据来源：Wind，iFind，Mysteel，SMM，ATK，中粮期货研究院需求消费相对偏弱建筑结构（33%）：进入季节性淡季，型材开工率持续偏低，整体仍处于历史同期低位。汽车（22%）：12月，汽车产量为308万辆，高位维持，其中新能源汽车产量117.2万辆，耗铝总需求高位维持.预计，1月进入季节性淡季。光伏（5%）：四季度装机增速放缓，耗铝量持稳。出口（11%）：出口利润回升，预计四季度铝材出口表现有所修复。综上，预计1月消费进入季节性淡季，环比小幅回落，刚需采购为主，成交清淡。图表6：型材开工率持续偏低 图表7：12月汽车耗铝量高位维持图表8：光伏耗铝量增加 图表9：铝材出口量小幅下滑数据来源：Wind、iFind、Mysteel、SMM、IAI、百川盈孚、CPIA、中汽协、中国电力企业联合会、中粮期货研究院第三部分 核心因素分析与跟踪核心因素1-2月小幅过剩供应 持稳：国内日均产量环比略降，同比增加，进口增加，总供应整体持稳。需求 清淡：进入季节性淡季。库存 累库：氧化铝紧张，电解铝进入季节性累库。平衡表 小幅过剩：1-2月小幅过剩，3月转向短缺，恐市场提前交易。图表10：供需平衡进入季节性过剩图表11：供应增加，库存回升 数据来源：Wind、iFind、Mysteel、SMM、IAI、CPIA、ATK、中粮期货研究院预期偏差短期 [18000,19500]震荡偏弱图表12：沪铝伦铝日K线走势图 短期：基本面上，全国日均产量持平，需求季节性淡季，1-2月过剩累库，铝价震荡偏弱【18000,19500】元/吨。中期：供应环比下降、同比增加，需求偏弱，Q1季节性累库，预计铝价维持震荡，区间为【17500,20000】元/吨。关注季节性累库和去库节奏、国内刺激政策落地情况。03风险因素1.宏观政策及情绪；2.全产业链库存变化。作者简介曹姗姗中粮期货研究院 资深研究员交易咨询号：Z0013588徐婉秋中粮期货研究院 铜铝研究员交易咨询号：Z0019515风险揭示1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。