铝周报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 6 2023年4月24日 供应预期好 铝价偏强震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 ⚫ 宏观面美国制造业PMI自去年年末以来首次回升至50荣枯线以上，美国工业生产具备较强韧性。国内一季度实际GDP同比增长4.5%超预期；3月工增低于市场预期，固投累计同比略低于市场预期，但社零同比大幅超出市场预期，整体经济增速超预期，有好也有忧。基本面供应端云南电力紧张部分产业有限产消息，随后青海发布 2023 年电力错峰预案，电力紧张预期又起。消费端铝加工开工率环比上周持平于65.3%，同比去年下滑0.8个百分点，暂时需求相对平稳，短期铝加工开工率将持稳为主，需继续关注地产、汽车等终端消费复苏进程。整体来看，铝锭连续去库供应端再出电力紧张传闻，支持铝价偏强，但冶炼端能否落地减产尚不能确定，消费端快速提速时期过去，消费持稳为主。目前情绪带来的利好暂难支持铝价破位大幅上行，铝价偏强震荡为主。 ⚫ 本周沪期铝主体运行18300-19300元/吨，伦铝主体运行2300-2500美元/吨。 ⚫ 策略建议：观望 ⚫ 风险因素：美联储超预期加大加息、投复产速度加快 铝周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/6 一、 交易数据 二、 行情评述 现货市场长江现货周均价18954元/吨 较上周+424元/吨；南储现货周均价19058元/吨，较上周+392元/吨。现货市场惜售挺价，成交好转，现货升水走高。 宏观方面，美国4月Markit制造业PMI、服务业PMI分别回升至50.4和53.7，均超市场预期。美国工业生产具备较强韧性。国内一季度GDP实际同比增速4.5%，名义同比增速5.0%。3月工业增加值同比增长3.9%。3月社零同比增长10.6%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长10.5%。餐饮消费同比继续大幅上升。1-3月固定资产投资增速为5.1%，民间固定资产投资增速0.6%，制造业投资累计同比增长7.0%，基建投资增长8.8%，地产投资下降5.8%。1-3月住宅投资增速下降4.1%，新开工面积累计同比下降19.2%，施工面积同比下降5.2%，竣工面积同比增长14.7%。一季度经济数据整体强于市场预期。 供应端，2023年3月中国原铝产量为339万吨，平均日产10.94万吨，年化产量3991.39万吨；较2023年2月份日产10.98万吨下降。复产方面，目前四川地区开工率已达到92%以上、贵州地区开工率仅为50%。新投产方面，贵州、内蒙古地区继续释放新投产产能，但体量上周市场重要数据 合约 2023/4/13 2023/4/21 涨跌 单位 LME铝3个月 2363 2402.5 39.5 元/吨 SHFE铝连三 18415 18790 375 美元/吨 沪伦铝比值 7.8 7.8 0.03 LME现货升水 -35.5 -11 24.5 美元/吨 LME铝库存 530775 571400 40625 吨 SHFE铝仓单库存 191340 170684 -20656 吨 现货长江均价 18530 18954 424 元/吨 现货升贴水 -10 40 50 元/吨 南储现货均价 18666 19058 392 元/吨 沪粤价差 -136 -104 32 元/吨 铝锭社会库存 93.3 86.4 -6.9 吨 电解铝理论平均成本 17131.78 16425.70 -706.08 元/吨 电解铝周度平均利润 1398.22 2528.30 1130.08 元/吨 注: (1) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (2) 铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 铝周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/6 不大。截止3月底电解铝开工产能4023.5万吨，4月份新投和复产产能预计20-25万吨，产能预计4050万吨左右。 消费端，环比上周持平于65.3%，同比去年下滑0.8个百分点。本周各板块开工水平均持稳为主，龙头企业生产情况较为稳定，企业多按订单生产，但整体需求增速则继续放缓，甚至合金、型材等部分板块订单呈现下滑势头。另外周内铝价偏强震荡运行，下游存一定的观望情绪，提货不甚积极。整体来看，需求相对平稳下短期铝加工开工率将持稳为主，需继续关注地产、汽车等终端消费复苏进程。 库存方面，据我的有色网4月20日铝锭社会库存86.4万吨，较上周四减少6.9万吨，铝棒社会库存16.35万吨，较上周四减少1万吨。 三、 行情展望 宏观面美国制造业PMI自去年年末以来首次回升至50荣枯线以上，美国工业生产具备较强韧性。国内一季度实际GDP同比增长4.5%超预期；3月工增低于市场预期，固投累计同比略低于市场预期，但社零同比大幅超出市场预期，整体经济增速超预期，有好也有忧。基本面供应端云南电力紧张部分产业出现限产消息，随后青海发布 2023 年电力错峰预案，电力紧张预期又起。消费端铝加工开工率环比上周持平于65.3%，同比去年下滑0.8个百分点，暂时需求相对平稳下短期铝加工开工率将持稳为主，需继续关注地产、汽车等终端消费复苏进程。整体来看，铝锭连续去库供应端再出电力紧张传闻，支持铝价偏强，但冶炼端能否落地减产尚不能确定，消费端快速提速时期过去，消费持稳为主。目前情绪带来的利好暂难支持铝价破位大幅上行，铝价偏强震荡为主。 四、 行业要闻 1. 中铝股份广西分公司氧化铝厂2#焙烧炉T212启动燃烧器成功点着，标志2#焙烧炉完成全部检修项目，开始投入生产。 2. 海关总署最新数据显示，2023年3月，中国出口未锻轧铝及铝材49.74万吨，同比下降16.3%；1-3月累计出口137.78万吨，同比下降15.4%。 3. 据海德鲁官网消息报道，在挪威企业联合会、职业工会联合会和挪威工会之间的调解破裂后，Industri Energi和FLT组织的员工将从4月17日开始在海德鲁卡姆伊铝冶炼厂和奥尔达尔铝冶炼厂继续进行罢工。海德鲁卡姆伊铝冶炼厂原铝总产能27万吨，该铝冶炼厂是欧洲最大的铝厂之一。 铝周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 五、 相关图表 图表1 LME铝3-SHFE铝连三价格走势 图表2沪伦铝比值 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3 LME铝升贴水（0-3） 图表4 沪铝当月-连一跨期价差 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表5 沪粤价差 图表6物贸季节性现货升贴水 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,0002019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-02期货收盘价(连三):铝期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘元/吨美元/吨0.901.001.101.201.306.006.507.007.508.008.509.002020-01-132020-04-132020-07-132020-10-132021-01-132021-04-132021-07-132021-10-132022-01-132022-04-132022-07-132022-10-132023-01-13三月期铝沪伦比三月期铝沪伦比:剔除汇率-55-35-1552545651,4001,9002,4002,9003,4003,9004,4002021-01-062021-03-062021-05-062021-07-062021-09-062021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062022-09-062022-11-062023-01-062023-03-06LME铝(现货/三个月):升贴水期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘美元/吨美元/吨-350-300-250-200-150-100-500501002022-03-012022-03-212022-04-102022-04-302022-05-202022-06-092022-06-292022-07-192022-08-082022-08-282022-09-172022-10-072022-10-272022-11-16连一-当月元/吨-400-300-200-10001002003002021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-04沪粤价差元/吨-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023元/吨 铝周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 图表7 国产铝土矿价格 图表8 进口铝土矿CIF 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9 国产、进口氧化铝价格 图表10电解铝成本利润 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 图表11 电解铝库存季节性变化（万吨） 图表12铝棒库存季节性变化 数据来源：我的有色，铜冠金源期货 2002503003504004505005506006502020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-02山西（6.0≤Al/Si<7.0）河南（6.0≤Al/Si<7.0）广西（6.5≤Al/Si<7.5）贵州（6.5≤Al/Si<7.5）元/吨303540455055606570752020-04-282020-06-282020-08-282020-10-282020-12-282021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-312023-02-28几内亚CIF澳大利亚CIF美元/吨2002503003504004505005506002000250030003500400045002020-01-012020-03-0120