行业研究报告 14天期逆回购重启，预计是央行调节资金投放的期限，对短期流动性有影响，但是没有改变央行货币政策偏宽松的局面，不宜过分解读。 预计9月上旬外围市场的关注焦点都在美联储是否加息。关注9月2日美国非农就业数据和失业率，将对近期加息形成方向性引导。 2016年08月29日星期一 宏观经济研究 王静玉 执业证号：F0274249 Jingyu.wang@maikegroup.com 029-88830208 中国经济——各种矛盾中艰难前行 迈科期货研究部 宏观经济：注意短期投资者情绪的转变 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 2 中国央行重启14天期逆回购引发关注，债券价格受此影响出现下跌 8月23日市场消息称央行将重启14天期逆回购，8月24日央行正式开展14天期逆回购，其中7天期逆回购利率是2.25%，14天期逆回购利率是2.4%。目前市场对此解读不一，有观点认为央行此举是为了平抑逆回购操作下到期资金的期限和规模，和收紧货币政策无关，也有观点认为央行此举是为了拉长机构使用资金的期限和使用资金的成本，达到机构去杠杆的目的，还有解读认为，配合央行将三月期的MLF改成一年期的MLF，央行拉长提供资金的期限，之后央行降准降息的概率就会降低。面对市场各种解读，国债收益率自8月中旬以来出现上涨，国债价格出现下跌。截止8月底5年期国债收益率位于2.54%，10年期国债收益率位于2.69%。 对于未来货币政策走向，我们认为目前中国经济已经陷入到多重矛盾当中，面对短期再度回落的经济增速，中国应该采用宽松的货币政策。但是面对当前M1增速过高，资金不能进入到实体经济的局面，过于宽松的货币政策又会造成M1增速的进一步提升，可能造成资金对某一商品价格的向上冲击。所以在这种情况下，央行调节投放资金的期限，非常正常，我们认为这并不代表央行对资金的相对收紧，虽然一定程度上有收缩杠杆的作用，但是更多的是调节资金投放节奏以及规模，所以没有必要过分恐慌，债券价格短期调整过后，长期而言中国货币环境仍然偏向于相对宽松，对价格价格仍然有向上的刺激作用。 美联储提到9月份加息的可能性，谨防美联储突然紧缩带来的全球汇率风险 本周美联储主席耶伦出息全球央行年会，并且发表公开演讲。耶伦表示随着美国经济表现日趋接近美联储设定的充分就业和价格稳定两大政策目标，未来数月加息的可能性有所加大。耶伦还表示美联储预计未来美国经济将继续温和增长。耶伦的这一表态显示对未来美国经济增长具有信心，增加了美联储在年内加息一次的可能性。另外，美联储副主席费舍尔和杜德利在内的多位联储官员，也表示美国经济正逐步接近充分就业和价格稳定两大目标，如果未来数据显示经济继续改善，美联储接近加息时间窗口。耶伦讲话后，美联储在9月份以及12月份加息的概率增大。 后续关注9月2日公布的非农就业数据和失业率，这将对近期加息预期的走向形成关键性引导，如果非农就业数据利好，那么9月份美联储都将处于可能加息的预期下，不利商品价格表现。如果数据表现较差，那么加息预期将大大缓解，这将造成美元的下跌以及商品价格尤其是黄金价格的上涨。9月中旬之前，美联储是否加息也左右全球汇率市场的走势。 迈科期货研究部 宏观经济：注意短期投资者情绪的转变 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 3 迈科期货股份有限公司 http://www.mkqh.com 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。 © 2016年 迈科期货股份有限公司 迈科期货总部 西安市高新技术产业开发区唐延路33号迈科国际大厦22层 邮编：710075 电话：029-88830600 传真：029-88830603 北京营业部 北京市东城区朝阳门北大街2号1幢5层502-581、583室 邮编：100010 电话：010-64082006 传真：010-64082010 大连营业部 大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2502、2205 邮编：116023 电话：0411-84990147 传真：0411-84990043 成都营业部 成都市锦江区总府路2号时代广场A座2105A室 邮编：610016 电话：028-86725793 传真：028-86725692 上海营业部 上海市浦东新区世纪大道1568号中建大厦1906室 邮编：200122 电话：021-50587658-8026 传真：021-50589930 青岛营业部 青岛市市南区香港中路10号颐和国际A座1905室 邮编：266071 电话：0532-85029905 传真：0532-85029907 深圳营业部 深圳市福田区益田路西福中路北新世界商务中心18楼1807、1808、1809 邮编：518026 电话：0755-23982701 传真：0755-23985232 郑州营业部 郑州市郑东新区商务外环路30号期货大厦803室 邮编：450008 电话：0371-65612855 传真：0371-65612279 西安营业部 地址：西安市莲湖区北大街55号新时代广场7层H、I号 邮编：710003 电话：029-87208965 传真：029-87208962 杭州营业部 杭州市江干区万银大厦2206室邮编：310000 电话：0571-85871899 传真：0571-85871892