四季度棉花市场展望：矛盾众多 艰难前行

商品研究|棉花季报 四季度观点节后恐怕会迎来方向选择。预期。美国频遭飓风影响，采摘进度下降，这也刺激基金加大棉花多头配置。微增，但还可能发生变化。恢复能力极强，印度受疫情影响，部分外贸订单转向中国。长期居于高位的交易所仓单已经低于往年水平，布等下游行业维持较低开工率，加上下游订单好转，帮助库存自高位下降。期待。劳工法案采购商已要求出口企业棉花价格和消费市场续相互拉锯，作用于包括棉花在内的大宗商品市场。电话：0571-85155132 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭 13 号 网址 http://www.zjncf.com.cn 农产品组 相关报告 2020-四季度棉花市场展望—— 矛盾众多 观点摘要： 9月底，郑棉呈现较明显的节前特征，局限在小区间内缩量运行节后恐怕会迎来方向选择。 北半球主要产棉国的产量遇到天气和疫情的挑战，可能不如之前预期。美国频遭飓风影响，好苗比例、结铃都大幅落后于去年，导致采摘进度下降，这也刺激基金加大棉花多头配置。微增，但还可能发生变化。 国内消费端表现较好，8月服装出口数据逆市增长显示了国内产业恢复能力极强，印度受疫情影响，部分外贸订单转向中国。长期居于高位的交易所仓单已经低于往年水平，也显示了消费端的支持。布等下游行业维持较低开工率，加上下游订单好转，帮助库存自高位下降。 国内抛储成交保持高成交率，美国对疆棉制裁引发市场对收储的期待。 中期来看对市场影响最大的一对多空矛盾无疑来自美国劳工法案和国内新棉收购行情火热：尽管法案尚未施行，但不少采购商已要求出口企业开具“未使用新疆棉花产品”的证明，对棉花价格和消费形成压制；今年籽棉收购从买方市场变身为卖方市场，市场出现抢购行为，这为期价提供了成本支撑。长期来看，全球充裕的流动性以及疫情引发的生产消费减退将持续相互拉锯，作用于包括棉花在内的大宗商品市场。 -09-30|新世纪期货研究院 艰难前行 月底，郑棉呈现较明显的节前特征，局限在小区间内缩量运行，北半球主要产棉国的产量遇到天气和疫情的挑战，可能不如之前好苗比例、结铃都大幅落后于去年，导致采摘进度下降，这也刺激基金加大棉花多头配置。中国产量目前预计月服装出口数据逆市增长显示了国内产业恢复能力极强，印度受疫情影响，部分外贸订单转向中国。长期居于显示了消费端的支持。纱、布等下游行业维持较低开工率，加上下游订单好转，帮助库存自高位，美国对疆棉制裁引发市场对收储的对市场影响最大的一对多空矛盾无疑来自美国通过强制：尽管法案尚未施行，但不少欧美开具“未使用新疆棉花产品”的证明，对国内从买方市场变身为卖方市场，出现抢购行为，这为期价提供了成本支撑。 长期来看，全球充裕的流动性以及疫情引发的生产消费减退将持续相互拉锯，作用于包括棉花在内的大宗商品市场。 新世纪期货棉花季报 一、 行情回顾 图 1： 郑棉日 K 线图 数据来源：文华财经 新世纪期货 三季度的郑棉行情一波三折：进入 7月，郑棉延续着之前震荡上行的走势。上涨动力主要来自于示 2020年美国棉花实播面积为超市场预计，ICE、郑棉都开启了反弹模式，多头、基金信心得到恢复。尽管同期国储公布了总量 50万吨左右中央储备棉轮出，但传言已经在市场上得到了长时间的消化，并且与以前不同的是设定了较高的 11500 元/吨的“熔断”价格，因此并未给棉价的反弹带来阻力。震荡上行的走势一直延续到 8月底，主力合约期价创出本轮反弹的高点9 月初，伴随着川普关于中美新的论调“脱钩”的论调，国际金融市场又出现动荡，道指和原油都出现较大跌幅，给商品市场带来压力，棉价也开始回调。与此同时，棉市自身也出现了一些利空：内外棉的价差拉大到税配额 40万吨；“金九银十”旺季未达预期；美国禁用新疆棉的消息再次发酵。这些利空共振掩盖了下游需求好转带来的利好，月的涨幅尽数抹去，期价再次逼近9月中下旬，棉价在震荡中交易重心有所抬升。美联储宣布商品出现一轮较为强势的反弹；频发的飓风利多国际棉价；新棉收购价居高不下。显示棉价在供应和需求两端都得到支持。月底临近长假，多空的谨慎策略使得期价运行局限于一个较小的价格区间，总体反弹形态得以保持。 二、 盘面数据 2 三季度的郑棉行情一波三折： 月，郑棉延续着之前震荡上行的走势。上涨动力主要来自于USDA年美国棉花实播面积为1218.5 万英亩，同比减少 11.3%，种植面积如此大幅的下降远、郑棉都开启了反弹模式，多头、基金信心得到恢复。尽管同期国储公布了总万吨左右中央储备棉轮出，但传言已经在市场上得到了长时间的消化，并且与以前不同的吨的“熔断”价格，因此并未给棉价的反弹带来阻力。震荡上行的走月底，主力合约期价创出本轮反弹的高点13180 元/吨。 伴随着川普关于中美新的论调“脱钩”的论调，国际金融市场又出现动荡，道指和原油都出现较大跌幅，给商品市场带来压力，棉价也开始回调。与此同时，棉市自身也出现了一些利空：内外棉的价差拉大到800 元每吨以上；9 月 1日国家发改委发布了棉花进口滑准万吨；“金九银十”旺季未达预期；美国禁用新疆棉的消息再次发酵。这些利空共振掩盖了下游需求好转带来的利好，9 月 9日棉价收出巨阴，盘中价格最低时将三季度以来两个月的涨幅尽数抹去，期价再次逼近12000 元每吨的整数位。 月中下旬，棉价在震荡中交易重心有所抬升。美联储宣布将零利率维持到商品出现一轮较为强势的反弹；频发的飓风利多国际棉价；8月中国服装出口显著好转；国内新棉收购价居高不下。显示棉价在供应和需求两端都得到支持。月底临近长假，多空的谨慎策略使得期价运行局限于一个较小的价格区间，总体反弹形态得以保持。 USDA种植报告，报告显，种植面积如此大幅的下降远、郑棉都开启了反弹模式，多头、基金信心得到恢复。尽管同期国储公布了总万吨左右中央储备棉轮出，但传言已经在市场上得到了长时间的消化，并且与以前不同的吨的“熔断”价格，因此并未给棉价的反弹带来阻力。震荡上行的走 伴随着川普关于中美新的论调“脱钩”的论调，国际金融市场又出现动荡，道指和原油都出现较大跌幅，给商品市场带来压力，棉价也开始回调。与此同时，棉市自身也出现日国家发改委发布了棉花进口滑准万吨；“金九银十”旺季未达预期；美国禁用新疆棉的消息再次发酵。这些利空共振日棉价收出巨阴，盘中价格最低时将三季度以来两个将零利率维持到2023 年，大宗月中国服装出口显著好转；国内新棉收购价居高不下。显示棉价在供应和需求两端都得到支持。月底临近长假，多空的谨慎策 新世纪期货棉花季报 图 2： 郑棉量能 数据来源：WIND 新世纪期货 郑棉成交和持仓还处于相对低位，市场存在诸多影响力巨大而又难以把控的变数，多空心态偏谨慎，都没有足够的信心来积极地推动行情发展，量能因此较难放大。郑棉仓单数量已经低于前两年的水平，长期以来，高企的仓单数量给期价带来沉重压力，近期仓单数量迅速下降反映出需求端趋于活跃，一定程度上减轻了上涨的压力。图 4： 美棉价格与持仓 数据来源：WIND 新世纪期货 美棉价格走高、持仓增加，量价有较好的配合，特别是非商业多头持仓处在上升阶段，投机力量增强有助于棉价进一步拓展上升空间。 三、全球产量预测 近日 USDA发布报告称，由于恶劣天气频繁发生，再加上东南亚降雨、蝗灾及良种供应不足等等原因，2020年度北半球棉花总量将低于预期。期货持仓量:棉花期货成交量:棉花19-01-3119-03-3119-05-3119-07-3119-09-3019-11-3020-01-3120-03-3119-01-312000004000006000008000001000000120000014000001600000手手ICE:2号棉花:期货和期权:总持仓期货收盘价(连续):NYBOT 2号棉花(右轴)17-01-3117-07-3118-01-3118-07-3119-01-3119-07-3117-01-31180000210000240000270000300000330000360000390000420000450000张张3 图 3： 仓单数量 数据来源：WIND 新世纪期货 成交和持仓还处于相对低位，市场存在诸多影响力巨大而又难以把控的变数，多空心态偏谨慎，都没有足够的信心来积极地推动行情发展，量能因此较难放大。仓单数量已经低于前两年的水平，长期以来，高企的仓单数量给期价带来沉重压力，近期仓单数量迅速下降反映出需求端趋于活跃，一定程度上减轻了上涨的压力。 图 5： 美棉非商业多头持仓 数据来源：WIND 新世纪期货 美棉价格走高、持仓增加，量价有较好的配合，特别是非商业多头持仓处在上升阶段，投机力量增强有助于棉价进一步拓展上升空间。 发布报告称，由于恶劣天气频繁发生，再加上东南亚降雨、蝗灾及良种供应不足年度北半球棉花总量将低于预期。9月后，北半球巴基斯坦、中国、美国、印数据来源：Wind20-05-3120-07-312000004000006000008000001000000120000014000001600000手手数据来源：Wind期货收盘价(连续):NYBOT 2号棉花(右轴)20-01-3120-07-31485460667278849096美分/磅美分/磅 成交和持仓还处于相对低位，市场存在诸多影响力巨大而又难以把控的变数，多空心态偏谨慎，都没有足够的信心来积极地推动行情发展，量能因此较难放大。 仓单数量已经低于前两年的水平，长期以来，高企的仓单数量给期价带来沉重压力，近期仓单数量迅速下降反映出需求端趋于活跃，一定程度上减轻了上涨的压力。 美棉非商业多头持仓 美棉价格走高、持仓增加，量价有较好的配合，特别是非商业多头持仓处在上升阶段，投发布报告称，由于恶劣天气频繁发生，再加上东南亚降雨、蝗灾及良种供应不足月后，北半球巴基斯坦、中国、美国、印 新世纪期货棉花季报 度等国籽棉采收、新棉上市销售、出口等陆续展开。而纱”，似乎远没有 7/8月份各方预期的那么乐观，“减产”或成趋势。虽然当前的拉尼娜气候对澳大利亚棉花生产有利，但对北半球和南半球其他地区的棉花生产都不利，已经有报道称巴西产棉区的旱情担忧开始上升，而该国下年度的棉花播种也快要到来，未来半个月巴西将持续高温干燥天气。据印度研究机构 Cogencis对国内预计为 3800万包，比印度官方的仍存在不确定性：最近的消息显示，印度的季风雨迟迟不退也给新棉质量和收获带来问题，后期是否会继续升级演变成更大的事件尚未可知；印度全国植棉面积为 1294.7万公顷，同比增长前还无法确定作物受灾面积。 美国德州（前期干旱炎热，后期降雨成灾）、东南棉区接二连三的遭受飓风侵袭，好苗率结铃都偏低，导致采摘进度下降，部 9 月 28日发布的美国棉花生产报告显示，截至为 57%，去年同期为 73%，5年均值为5 年均值为 14%。美棉优良率为大面积受损，后续可能会体现在米和大豆的期货价格持续上涨，巴基斯坦主产棉区情况更糟，指标将明显下滑。 四、 国内新棉生产情况 据国家棉花市场监测最新初步预计，万吨；截至 9 月 18日全国新棉采摘进度吨，同比减少 6.7 万吨。 2020 年 8月中国棉花协会也对内地调查。调查结果显示：2020年度全国植棉面积产量 593.15万吨，较上期调增表1：中国棉花产销预测 4 度等国籽棉采收、新棉上市销售、出口等陆续展开。而2020/21年度棉花总产量也逐渐揭开“面月份各方预期的那么乐观，“减产”或成趋势。 虽然当前的拉尼娜气候对澳大利亚棉花生产有利，但对北半球和南半球其他地区的棉花生产都不利，已经有报道称巴西产棉区的旱情担忧开始上升，而该国下年度的棉花播种也快要到来，未来半个月巴西将持续高温干燥天气。 对国内13 家主要涉棉单位的调查，2020/21万包，比印度官方的2019/20 年度产量 3550 万包增长 7%。