近期宏观经济主要数据点评：财政政策托底 经济结构转型艰难前行

宏观解读生产指数持续在临界值之上，原材料库存指数低于临界值。6月，我国进出口总值20377.90亿元，同比下降0.3%。工业生产者出厂价格同比跌幅继续收窄。2016年6月PPI同比下跌2.6%。6月新增贷款1.63万亿人民币。2016年6月末，我国M2余额149.04万亿元，同比增长11.8%，增速与上月末和去年同期持平；M1余额为44.36万亿元，同比增长24.6%，较上月末上升0.9个百分点。6月份，全国一般公共预算收入15634亿元，同比增长1.7%。全国一般公共预算支出22637亿元，同比增长19.9%。华龙证券财政政策托底经济结构转型艰难前行———近期宏观经济主要数据点评笤笤笤笤笤笤笤TEL：0931-4890003EMAIL：zhanglj@hlzqgs.com笤宏观、政策研究部研究员：张连军执业证书编号：S0230514120001联系人：曹芙 分企业规模看，大型企业PMI为51.0%，比上月上升0.7个百分点，持续高于临界点；中型企业PMI为49.1%，比上月下降1.4个百分点，降至临界点以下；小型企业PMI为47.4%，比上月下降1.2个百分点，继续位于临界点以下。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。生产指数为52.5%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，表明制造业生产保持平稳增长。新订单指数为50.5%，虽比上月回落0.2个百分点，但连续四个月稳定在临界点上方，表明制造业市场需求延续扩张走势，增速小幅放缓。从业人员指数为47.9%，比上月下降0.3个百分点，仍位于收缩区间，表明制造业企业用工量持续减少。原材料库存指数为47.0%，比上月下降0.6个百分点，位于临界点以下，表明制造业主要原材料库存量降幅有所加大。供应商配送时间指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点，高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。图1：中采PMI图2：中采分类PMI当月同比资料来源：WIND、华龙证券图3：中采PMI分类指数当月同比图4：生产经营活动预期指数资料来源：WIND、华龙证券近期宏观经济主要数据点评2 海关总署于2016年7月13日发布数据统计，2016年上半年，进出口总额111335亿元，同比下降3.3%，降幅比一季度收窄3.6个百分点；其中，出口64027亿元，下降2.1%，收窄3.6个百分点；进口47307亿元，下降4.7%，收窄3.7个百分点。进出口相抵，顺差16720亿元。6月份，进出口总额20378亿元，同比下降0.3%；其中，出口11745亿元，增长1.3%；进口8633亿元，下降2.3%。贸易结构优化。上半年，一般贸易进出口占进出口总额的比重为56.4%，比上年同期提高1.2个百分点，其中一般贸易出口占出口总额的55.7%，提高1.3个百分点；机电产品出口占出口总额的57.2%，为出口主力；民营企业出口增长3.6%，占出口总额的46.6%，继续保持出口份额首位。对部分一带一路沿线国家出口增长，上半年对巴基斯坦、俄罗斯、孟加拉国、印度和埃及出口分别增长22.5%、16.6%、9.0%、7.8%和4.7%。部分大宗商品进口量保持增长，上半年进口铁矿石4.94亿吨，增长9.1%；原油1.87亿吨，增长14.2%；煤1.08亿吨，增长8.2%；铜274万吨，增长22%。大致分析如下：第一，中国外贸出口先导指数仍在今年相对高位。6月，中国外贸出口先导指数为32.7%，较上月回落0.4%，出口经理人指数为36.3%，较上月回落1.2%。从数据趋势上观察预计7月我国出口形势将有一定的恶化。第二，从最新公布的6月中采PMI数据近期宏观经济主要数据点评3 显示，新出口订单指数为49.6%，位于临界值以下。通过新出口订单的景气度来看，也再次验证我国在接下来的出口形势的不容乐观。第三，我国外贸出口价格总指数下行。上半年我国出口价格总体下跌3.2%，由此测算，今年上半年我国贸易价格条件指数为105.2，意味着我国出口一定数量的商品可以多换回5.2%的进口商品，表明我国贸易价格条件继续改善。图5：进出口当月同比图6：主要经济体进出口总值资料来源：WIND、华龙证券图7：贸易差额当月值图8：外贸出口先导指数资料来源：WIND、华龙证券近期宏观经济主要数据点评4 2016年6月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比下降0.1%，同比上涨1.9%。2016年6月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.9%。其中，城市上涨1.9%，农村上涨1.9%；食品价格上涨4.6%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨1.7%，服务价格上涨2.2%。上半年，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%。6月份CPI环比下降0.1%，主要是受食品价格继续回落的影响，但非食品价格出现回升，是6月CPI回落幅度收窄主要原因。食品方面：6月份食品价格环比下降1.4%，影响CPI环比下降0.29个百分点。其中，鲜菜、鲜果和蛋价格继续下降，环比分别下降12.5%、2.5%和1.0%，合计影响CPI环比下降0.34个百分点；猪肉价格环比上涨1.1%，涨幅继续回落，影响CPI环比上涨0.03个百分点。非食品方面：6月份非食品价格环比上涨0.2%，影响CPI环比上涨0.16个百分点。其中，汽油和柴油价格环比分别上涨4.0%和4.2%；暑期临近，出行人次增加，飞机票、旅游价格环比分别上涨3.8%和2.1%；西药、中药和医疗服务价格环比分别上涨0.8%、0.5%和0.3%。近期宏观经济主要数据点评5 6月份CPI同比涨幅为1.9%。6月份CPI同比上涨1.9%，涨幅比上月回落0.1个百分点。食品中，猪肉价格同比上涨30.1%，涨幅比上月回落3.5个百分点，水产品价格同比上涨5.5%，涨幅比上月扩大0.6个百分点。非食品中，护理费、家政服务、飞机票、衣着加工和学前教育价格同比分别上涨11.5%、5.6%、5.0%、4.5%和4.2%。图9：CPI当月同比、环比图10：CPI食品与非食品当月同比资料来源：WIND、华龙证券图11：食品分类对CPI拉动环比图12：食品分类对CPI拉动同比资料来源：WIND、华龙证券2016年6月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.2%，同比下降2.6%。工业生产者购进价格环比上涨0.2%，同比下降3.4%。上半年，工业生产者出厂价格同比下降3.9%，工业生产者购进价格同比下降4.8%。近期宏观经济主要数据点评6 其中石油和天然气开采、石油加工、煤炭开采和洗选、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业价格同比分别下降19.9%、11.8%、6.9%、6.1%和5.4%，合计影响当月工业生产者出厂价格总水平同比下降约1.5%，占总降幅的58%。图13：PPI当月同比、环比图14：PPI分类当月同比资料来源：WIND、华龙证券近期宏观经济主要数据点评7 图15：PPI消费品当月同比图16：PPI分类当月同比资料来源：WIND、华龙证券初步统计，2016年上半年社会融资规模增量为9.75万亿元，比去年同期多9618亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加7.48万亿元，同比多增8949亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少3787亿元，同比少增4223亿元；委托贷款增加1.05万亿元，同比多增5141亿元；信托贷款增加2792亿元，同比多增2483亿元；未贴现的银行承兑汇票减1.2万亿元，同比少增1.31万亿元；企业债券净融资1.73万亿元，同比多7956亿元；非金融企业境内股票融资6023亿元，同比多2082亿元。2016年6月份社会融资规模增量为1.63万亿元，比上月多9457亿元，比去年同期少2091亿元。6月新增人民币贷款和社会融资规模分别为1.38万亿和1.63万亿，双双超出预期。近期宏观经济主要数据点评8 图17：社会融资规模图18：社会融资新增分类贷款当月值资料来源：WIND、华龙证券2016年6月末，我国M2余额149.05万亿元，同比增长11.8%，预期11.4%，前值11.8%，增速与上月末和去年同期持平；M1余额44.36万亿元，同比增长24.6%，预期22.6%，前值23.7%，增速分别比上月末和去年同期高0.9个和20.3个百分点；M0余额6.28万亿元，同比增长7.2%，增速比上月末高0.9个百分点。当月净投放现金5350亿元。6月人民币存款增加2.46万亿元，同比少增3808亿元。其中住户存款增加9453亿元，非金融企业存款增加12510亿元，比上月分别多增8910亿元和7095亿元。另外，6月财政性存款减少3295亿元，为今年以来的最低，显示财政发力稳增长。非银行业金融机构存款减少971亿元。近期宏观经济主要数据点评9 图19：Ｍ0、M1与Ｍ2当月同比图20：基础货币与货币乘数当季值资料来源：WIND、华龙证券图21：金融机构人民币贷款图22：金融机构各项贷款余额及当月同比资料来源：WIND、华龙证券1）财政收入6月份，全国一般公共预算收入15634亿元，同比增长1.7%。其中，中央一般公共预算收入7486亿元，同比增长16%；地方一般公共预算本级收入8148亿元，同比下降8.6%。主要是受全面推开营改增试点后中央与地方增值税收入划分办法调整影响，6月份中央从地方上净划收入552亿元（中央财政因收入划分办法调整增加的收入将用于增加对地方转移支付），拉高本月中央收入增幅8.6个百分点，拉低本月地方收入增幅6.2个百分点。全国一般公共预算收入中的税收收入12249亿元，同比增长2.3%。1至6月累计，全国一般公共预算收入85514亿元，同比增长7.1%。其中，中央一般公共预算收入37164亿元，同比增长3.3%；地方一般公共预算本级收入48350亿元，同比增长10.1%。全国一般公共预算收入中的税收收入72236亿元，同比增长8.6%。近期宏观经济主要数据点评10 2）财政支出6月份，全国一般公共预算支出22637亿元，同比增长19.9%。其中，中央一般公共预算本级支出2749亿元，同比增长22.1%；地方一般公共预算支出19888亿元，同比增长19.6%。1至6月累计，全国一般公共预算支出89165亿元，同比增长15.1%。其中，中央一般公共预算本级支出12970亿元，同比增长7.2%；地方一般公共预算支出76195亿元，同比增长16.6%。今年以来，各级财政部门认真落实党中央、国务院决策部署，及时拨付财政资金，切实保障民生等重点支出需要。从主要支出项目情况看：教育支出13098亿元，增长16.7%；科学技术支出2367亿元，增长11.7%；文化体育与传媒支出1154亿元，增长11.2%；社会保障和就业支出11995亿元，增长15%；医疗卫生与计划生育支出7178亿元，增长23.7%；城乡社区支出9900亿元，增长34.5%；农林水利支出7330亿元，增长6.8%；资源勘探信息等支出2511亿元，增长10.9%；住房保障支出2731亿元，增长27.5%；债务付息支出2347亿元，增长38.1%。图23：公共财政收支当月值图24：公共财政收支同比资料来源：WIND、华龙证券2016年6月份，社会消费品零售总额26857亿元，同比名义增长10.6%（扣除价格因素实际增长10.3%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额13006亿元，增长8.1%。2016年1-6月份，社会消费品零售总额156138亿元，同比增长10.3%。其中，限额以上单位消费品零售额71075亿元，增长7.5%。近期宏观经济主要数据点评11 按经营单位所在地分，6月份，城镇消费品零售额23082亿元，同比增长10.5%；乡村消费品零售额3775亿元，增长11.2%。1-6月份，城镇消费品零售额134249亿元，同比增长10.2%；乡村消费品零售额21889亿元，增长11.0%。按消费类型分，6月份，餐饮收入2907亿元，同比增长1