豆类周报：美豆弱势持续 豆类仍将承压

豆类 美豆弱势持续豆类仍将承压 核 心 观 点 大豆 随着美豆供需形势日益宽松，美豆期价缺乏反弹基础。南美大豆市场来看，南美大豆整体产量继续保持同比增长态势。由于南美大豆产量调整不及市场预期，全球大豆年末库存不降反增超出市场预期，全球大豆供应宽松构成美豆期价的重要压制力量。2月15日，美国农业部开启了为期2天的年度展望论坛，显示美豆年末库存迎来大幅修复。数据整体超预期利空。此外，目前美豆净空单已经创下2019年5月21日以来最高水平，资金氛围持续偏空继续施压美豆期价积重难返。多重因素影响下，美豆期价弱势延续。节后开盘国内豆类期价或将跟随外盘美豆期价延续下行趋势，豆类市场价交易逻辑并未改变，全球大豆供需宽松，南美豆同比增产，美豆新作产量预增，南北美大豆出口竞争激烈，美豆出口预期下滑，供应压力持续增加。由于春节假期外盘美豆期价维持下行趋势，节后国内豆类期价或将跳空低开低走。节后国内大豆到港量下降，关注油厂开工节奏变化和库存消化情况。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆粕 受到假期美豆期价下跌的影响，节后国内豆粕期价或将跟随跳空低开低走。目前油厂豆粕库存压力依然较大，部分地区油厂胀库情况依旧明显。春节期间油厂停机，节后关注油厂开工恢复情况。下游采购情绪不高，多数维持春节基本库存为主，节后面临需求回落风险。在油厂榨利持续亏损、豆粕库存持续维持高位以及终端需求谨慎的背景下，豆粕价格仍将延续节前的弱势。节后豆粕期价延续下行趋势，空头思路维持。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕 进口油菜籽到港增加，国内油菜籽供应充裕。2024年第5周，沿海菜籽库存39.4万吨，周比增幅19.8%，同比增幅18%。近期进口菜籽的压榨亏损明显改善，从1月末的-252.6元/吨逐渐收窄至-18元/吨，随着压榨利润的逐渐修复，进口菜籽的积极性也将有所提升。市场供需宽松格局明显，继续对菜粕的远期价格构成压力。节后菜粕需求下降，目前菜粕价格缺乏自身驱动，豆粕期价仍是粕类主导，在假期外盘整体下跌的背景下，菜粕期价也将跟随下行，菜粕期价整体下行趋势持续，空头思路维持。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.....................................................................41.1大豆现货价格整体小幅下跌.................................................41.2豆类期价小幅反弹.........................................................42美农报告超预期利空南美大豆收获加快.........................................62.1美农报告超预期利空美豆产量预期上调......................................62.2巴西大豆收获加快产量预估继续下调.......................................62.3巴西大豆出口加快美豆对华出口同比降幅收窄...............................72.4投机基金连续13周净做空..................................................82.5进口大豆到港节奏需关注...................................................83结论........................................................................11 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................10图8大豆压榨利润........................................................10图9生猪养殖利润........................................................10 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................8表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................8表4美湾进口大豆完税成本.................................................8表5美湾进口大豆盘面压榨利润.............................................8表6巴西进口大豆完税成本.................................................9表7巴西进口大豆盘面压榨利润.............................................9表8阿根廷进口大豆完税成本...............................................9表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................10 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体小幅下跌 本 周大 豆 现 货 市 场 价 格平 稳 运 行，张 家 港进 口二 等大 豆 的现 货 价 小 幅 下 跌至4320元/吨,周 比 下 跌280元。 黑 龙 江 大 豆 产 区 嫩 江 地 区 的 国 产 三 等 大 豆 现货 价 格4740元/吨， 周 比持 平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价小幅反弹 2024年 第7周，豆 类 期价 整 体 下 跌，豆 一 期价 周 涨 幅1.4%，豆二期 价周 涨幅2.4%，期 价 持续 承 压 于5周 均 线。资 金来 看，豆 一 和豆 二 持仓 均 呈 现 出 不同程 度 的下 降 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农报告超预期利空南美大豆收获加快 2.1美农报告超预期利空美豆产量预期上调 美国农业部2月份供需报告中将2023/24年度美国大豆出口预估从1月份预估的17.55亿蒲下调至17.2亿蒲，显示出美豆出口受到巴西豆出口冲击巨大；美豆年末库存从1月份预估的2.8亿蒲上调至3.15亿蒲，美豆库存进入快速修复期。美豆库存消费比从1月份预估的6.7%提高至7.6%。随着美豆供需形势日益宽松，美豆期价缺乏反弹基础。南美大豆市场来看，美国农业部虽然下调巴西大豆产量预估值1.56亿吨，却明显高于报告前市场预估的1.53亿吨，同时美国农业部继续维持阿根廷大豆产量5000万吨不变，南美大豆整体产量继续保持同比增长态势。由于南美大豆产量调整不及市场预期，全球大豆年末库存不降反增超出市场预期，全球大豆供应宽松构成美豆期价的重要压制力量。 2月15日，美国农业部开启了为期2天的年度展望论坛，美国农业部预计美豆大豆种植面积为8,750万英亩，高于报告前分析师预计的8650万英亩和去年的8,360万英亩。美豆2024/25年度产量预估为45.05亿蒲式耳，高于报告前分析师预估的44.21亿蒲式耳，远高于2023/24年度的41.65亿蒲式耳。美豆2024/25年度单产预估为52蒲式耳/英亩，高于报告前分析师预估的51.7蒲式耳/英亩，远高于2023/24年度的50.6蒲式耳。美豆2024/25年度年末库存预估为4.35亿蒲式耳，同样高于报告前分析师预估的4.11亿蒲式耳，较2023/24年度的3.15亿蒲式耳高出1.2亿蒲式耳，显示美豆年末库存迎来大幅修复。数据整体超预期利空，美豆期价继续承压下行。 2.2巴西大豆收获加快产量预估继续下调 巴西咨询机构家园农商公司（PAN）表示，上周巴西大豆收获步伐继续领先五年均值。截至2月16日，2023/24年度巴西大豆收获进度达到31.10%，高于一周前的23.83%。去年同期进度为24.78%，过去五年同期均值为25.87%。马托格罗索州和帕拉纳的收获进度继续领先，因为本年度早些时候的干燥炎热天气导致单产受损，但是也缩短了作物生长周期，使得更多地区可以提前收获。该咨询公司分析师马修斯·佩雷拉表示，在其他地区，由于干旱天气推迟了播种，使得播种进度落后于去年同期。由于农户将在大豆收获后在同一块农田上播种二季玉米，因此观察大豆收获速度非常重要，巴西中部大部分地区的二季玉米理想播种窗口将于2月20日关闭。 2月16日，咨询机构Agrinvest公司将2023/24年度巴西大豆产量调低到1.47866亿吨，比上月预测值低了183万吨，比该公司最初预期值调低了1414万吨。2月8日巴西国家商品供应公司（CONAB）发布第五次产量预测报告，将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.494亿吨，较上月预测值低590万吨，较上年的创纪录产量1.546亿吨减少3.4%。种植面积预计为4508.8万公顷，低于上月预测的4526万公顷，但是同比增长2.3%；平均单产估计为每公顷3,314公斤，低于上月预测的3,431公斤，同比降低5.5%。CONAB预测2024年巴西大豆出口量为9416万吨（上月预测9845万吨，上年1.0186亿吨）。豆油产量估计为1077万吨，上年1051万吨；国内消费量估计为930万吨，上年840万吨。出口量估计为150万吨，上年234万吨。巴西豆粕产量估计为4109万吨，上年4070万吨；国内消费量估计为1800万吨，上年1780万吨；出口量估计为2150万吨，上年2260万吨。同一天美国农业部将2023/24年度巴西大豆产量预测值调低100万吨，至1.56亿吨；同时将巴西陈豆产量预估值从1.60亿吨调高到1.62亿吨。2月9日，Safras&Mercado预测2023/24年度巴西大豆产量为1.49076亿吨，比1月5日预测的1.5136亿吨低了1.5%，比上年的1.5783亿吨减少5.5%。 2.3巴西大豆出口加快美豆对华出口同比降幅收窄 随着大豆收获推进，巴西大豆出口