豆类周报：美豆延续弱势 豆类承压下行

豆类 美豆延续弱势豆类承压下行 核 心 观 点 大豆 巴西大豆产量进入兑现期，阿根廷大豆预售节奏加快，南美大豆出口竞争优势持续加强，继续影响美豆出口需求前景。随着南美大豆出口竞争能力的增强，美豆出口仍将面临下滑风险。随着阿根廷大豆产量迎来修复性增长，同时阿根廷国内豆类出口政策面临调整，阿根廷豆粕出口竞争力将明显回升，支撑美豆压榨的重要驱动将发生转向，一旦美豆油制生物柴油的需求受到能源市场价格剧烈动荡的拖累出现下降，美豆压榨量将面临从高位大幅回落的风险，对美豆期价的支撑力量有所减弱。此外，投机基金持仓趋势性下降，也反映出市场的看空预期。多重因素影响下，美豆期价弱势延续。在外盘美豆期价弱势运行的背景下，国内市场聚焦在供应压力如何化解之上。随着供应压力的后移，1月份的国内大豆供应较为充裕。在国内供应预期转向宽松的背景下，豆类价格持续承压。春节前市场备货需求基本结束，油厂豆粕库存压力有增无减，部分地区油厂胀库情况依旧明显，随着春节假期临近，多数油厂公布了假期开停机安排，节后普遍从2月19日陆续恢复开机，短期市场供需明显转淡，节前豆二期价维持震荡偏弱运行。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 豆粕 春节前市场备货需求结束，油厂豆粕库存压力依然较大，部分地区油厂催提货甚至胀库情况依旧明显。油厂豆粕未执行合同量周比下降，下游采购情绪不高，多数维持春节基本库存为主，节后面临需求回落风险。在油厂榨利持续亏损、豆粕库存持续维持高位以及终端需求谨慎的背景下，豆粕价格仍处弱势。维持趋势下行判断，空头思路维持。 菜粕 市场供需宽松格局明显，继续对菜粕的远期价格构成压力。年底菜粕备货需求基本结束，整体备货情绪偏于谨慎，下游市场成交清淡，近期提货节奏有所增强。目前菜粕价格缺乏自身驱动，豆粕期价仍是粕类主导，在跟随外盘走势的同时，菜粕期价继续呈现高波动率的特征，近期虽然出现小幅反弹，但反弹可持续性较差，菜粕期价整体下行趋势持续，空头思路维持。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.....................................................................41.1大豆现货价格整体稳中小幅下跌.............................................41.2豆类期价涨跌互现.........................................................42美国进口巴西大豆南美天气持续改善...........................................62.1美国进口巴西大豆美豆压榨量创纪录.......................................62.2巴西大豆收获加快产量预估继续下调.......................................72.3南美大豆价格竞争优势明显美豆出口下滑...................................82.4投机基金连续11周净做空.................................................102.5进口大豆到港节奏需关注..................................................103结论........................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................12图8大豆压榨利润........................................................12图9生猪养殖利润........................................................13 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本................................................10表3美西进口大豆盘面压榨利润............................................10表4美湾进口大豆完税成本................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润............................................11表6巴西进口大豆完税成本................................................11表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................11表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................12表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................12 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体稳中小幅下跌 本 周大 豆 现 货 市 场 价 格平 稳 运 行，张 家 港进 口二 等大 豆 的现 货 价 小 幅 下 跌至4600元/吨,周 比 下 跌100元。 黑 龙 江 大 豆 产 区 嫩 江 地 区 的 国 产 三 等 大 豆 现货 价 格4740元/吨， 周 比持 平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价涨跌互现 2024年 第5周，豆 类 期价 整 体 下 跌，豆 一 期价 周 涨 幅 近1%，豆二期 价周 跌幅超1%，期 价 持续 承 压 于5周 均 线。资 金来 看，豆 一 和豆 二 持仓 均 呈 现 出 不同程 度 的下 降 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美国进口巴西大豆南美天气持续改善 2.1美国进口巴西大豆美豆压榨量创纪录 上周五（26日），多达三船巴西大豆运往美国东海岸的一家压榨厂，其成交价格远低于美湾大豆报价。这三船巴西大豆的价格比芝加哥期货交易所3月大豆期货贴水135美分/蒲。按上周五收盘价计算，价格为1074.25美分/蒲，或者395美元/吨。作为对比，上周五，2月船期美湾大豆FOB报价为1265.75美分/蒲式耳，相当于465美元/吨。目前还不清楚这些大豆是从亚马逊河沿岸的伊塔科蒂亚拉(Itacoatiara)发货，还是从巴西大西洋海岸线的巴卡雷纳(Barcarena)发货。通常来说，美国东海岸的压榨厂会在5月份左右进口少量巴西大豆，因为那时候美国大豆供应出现短缺，而巴西大豆收获结束。今年这么早就进口巴西大豆显得很不寻常，因为1月份时巴西大豆收获刚刚开始。Marex谷物和油籽分析主管特里·瑞利表示，每年（东海岸买家）都会进口巴西玉米和/或大豆，但是没有今年这么早。但是考虑到进口价格，这并不奇怪。随着巴西大豆价格暴跌，使得套利变得可行。 美国农业部周四发布的月度压榨报告显示，2023年12月份美国压榨了创纪录的612.9万短吨，相当于2.043亿蒲大豆，这也是连续第三个月突破2亿蒲大关，但是低于分析师平均预期的2.061亿蒲。分析师的预测范围从2.038亿至2.070亿蒲，中位数为2.067亿蒲。随着美国生物燃料行业对豆油的需求增长，推动美国压榨产能强劲扩张。2023年10月份ADM和马拉松石油公司的合资压榨厂在北达科他州投产，日加工15万蒲大豆。美国农业部在1月份供需报告里预测2023/24年度美国大豆压榨量为23亿蒲，和12月预测持平，同比增长4个百分点。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的报告称，12月份NOPA会员企业的大豆加工量为586万短吨（1.95328亿蒲），环比提高3.3%，同比提高10%，创下有史以来的最高单月压榨量。NOPA会员占到美国大豆压榨量的95%。 美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润较一周前减少11.2个百分点，这也是8周来第7次下滑。截至2024年1月26日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲2.06美元，上周是2.32美元/蒲。作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅48.60美分，相当于每蒲5.73美元；一周前为每磅48.57美分，相当于每蒲5.73美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨372.35美元，相当于每蒲8.66美元；一周前为每短吨377.10美元，相当于每蒲8.77美元。同期1号黄大豆平均价格为12.33美元/蒲，两周前为12.18美元/蒲。 2.2巴西大豆收获加快产量预估继续下调 巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至上周六（1月27日），巴西2023/24年度大豆收获进度为8.6%，高于一周前的4.7%，高于去年同期的5.2%。目前有10个州开始收获大豆。马托格罗索州的收获进度为18.9%（上周10.9%，去年同期16.3%），帕拉纳12.0%（7.0%，1.0%），圣保罗9%（8%，1%），戈亚斯5%（3%，2%），南马托格罗索4%（1%，1%），马拉尼昂1%（1%，0%），巴伊亚1.2%（0.1%，0.5%），米纳斯戈雅6.0%（0%，1%），圣塔卡特林纳0.5%（0%，0%），托坎廷斯1%（0%，0%）。1月11日巴西国家商品供应公司（CONAB）预测2023/24年度巴西大豆产量达到1.55269亿吨，比12月份预测的1.60177亿吨低了491万吨，比上一年度的1.5461亿吨提高0.4%。大豆播种面积预期为4526万公顷，低于早先预期的4531万公顷，比上年增加2.7%；大豆单产预期为每公顷3431公斤，低于一个月前预期的3535公斤/公顷，同比降低2.2%。 巴西私营气象机构RuralClima周一发布的气象预报显示，本周巴西中部和北部地区将出现降雨。周一到周二，南马托格罗索州南部和帕拉纳州西部可能有降水。随后降雨系统将移至巴西中部和北部地区，给当地带来阵雨，有时会出