非银金融周报：政策助力市场规范，投资者信心回暖可期

评级及分析师信息 本周（2024.2.4-2024.2.8）A股日均交易额9,697亿元，环比增加31%，同比减少1%。2024年一季度以来的日均成交额为7,734亿元,较2023年第一季度减少12%。2023年 日 均 交 易 额8,764亿 元 。 沪 港 通 ： 本 周 （2024.2.4-2024.2.8）北向资金净流入161亿元；2024年1月，北向资金合计净流出145亿元。2020/2021/2022/2023年北向净流入分别为2,089/4,322/900/437亿元。两融：截至2024年2月7日，两市两融余额14,438亿元，环比减少7.82%，较2023年日均水平（16,057.97亿元）减少10.09%。两市融券余额517亿元，占两融比例约3.58%。 本 周 （2024.2.4-2024.2.8） 非银 金 融申 万指数上涨6.06%，跑赢沪深300指数0.23个百分点，位列所有一级行业第11名。细分板块来看，证券板块上涨5.98%、保险板 块 上 涨6.94%、多元金融上涨3.40%、互联网金融下跌2.37%、金融科技上涨2.29%。国网英大（+15.00%）、华铁 应 急 （+14.55%） 、 长 江 证 券 （+12.90%） 、 西部证券（+11.83%）、越秀资本（+11.76%）涨幅靠前。 ►券商：政策助力市场规范，板块有望受益2月5日至6日，中国证监会网站先后发布“证监会新 闻 发 言人就股票质押有关情况答记者问”、“严惩操纵市场恶意做空切实维护市场稳定运行”、“证监会新闻发言人 就 ‘两融’融资业务有关情况答记者问”、“证监会新闻 发 言 人 就 ‘ 两 融 ’ 融 券 业 务有 关 情 况答 记 者问”等公告，积极回应市场关注。其中，监管对融券业务提出三方面 进 一步加强监管的措施：一是暂停新增转融券规模，以现 转 融 券 余 额 为 上 限 ， 依 法 暂停 新 增 证券 公 司转融券规模 ， 存量逐步了结；二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易 ） 的投资者提供融券；三是持续加大监管执法力度，将依 法 打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。 近期，证监会已经多次出手规范融券行为。2023年10月，证监会在保持制度相对稳定的前提下,阶段性收紧融券和 战 略 投 资 者 配 售 股 份 出 借，并 上 调 融券 保 证金比例。2024年1月28日，证监会全面暂停限售股出借，并将转融券 市 场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。 根 据 证 监会披露，相关制度实施以来，融券余额已下降24%，目前已降至637亿元，占A股流通市值的0.1%。 一 系 列强监管举措，意在打击恶意做空，反映出监管机构呵护市场的决心。 2月7日，中国证监会网站发布“中国证监会主要领导调 整 ”：中共中央决定，任命吴清同志为中国证券监督管理 委 员会党委书记，免去易会满同志的中国证券监督管理委 员 会党委书记职务。国务院决定，任命吴清同志为中国证 券 监督管理委员会主席，免去易会满同志的中国证券监督 管 理 委 员 会 主 席 职 务。根 据澎 湃 新 闻整 理，从履历来看，吴清主席曾任中国证监会机构部综合处处长、机构部副 主 任、机构监管部副主任、主任、证券公司风险处置办公 室 主任、基金监管部主任等职，具有证监系统监管背景和政府任职的丰富工作经历。当下，市场流动性低迷，风险 偏 好下行，信心已经成为当前关键变量。因此我们预期吴 清主席履新以及证监会一系列强监管举措的推出，有望为中国股市持续带来新气象。 ►保险：我们仍然看好负债端改善趋势 2月6日，中央汇金发布公告，将持续加大增持ETF规模 和 力度；同日，证监会新闻发言人就中央汇金公司增持公 告 答记者问称坚定支持中央汇金公司持续加大增持规模和 力 度，将为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的 渠 道。同时，证监会将继续协调引导公募基金、私募基金 、 证券公司、社保基金、保险机构、年金基金等各类机构 投 资者更大力度入市，鼓励和支持上市公司加大回购增持力度，为A股市场引入更多增量资金，全力维护市场稳定运行。 我 们 仍 然看好负债端改善趋势。寿险方面，我们认为需 求 增长有望延续，主要系居民风险偏好下降，保险“保本保息”具有优势；供给侧，1）银保渠道“报行合一”有望 推 动头部险企价值率和市场份额提升，代理人渠道迈入效率提升周期，代理人数量有望企稳，2）产品结构方面，我 们 预 计在利率下调导致利差损风险加大的背景下，2024年 各 险企有动力在战略上重视对分红险的调整和布局。财险 方 面，我们预计车险保费将受益于机动车保有量的稳步增 长 及新能源车均保费的提升而维持稳健增速，同时，在外部监管政策叠加内部降本增效行业COR将迎来改善。 我 们 认 为，寿险行业，短期来看，资产端仍是主要驱动 力 ，驱动因素包括权益市场、债券市场和其他大类资产表 现，同时建议关注后续以险资等中长期资金入市的相关政 策。中长期应重点关注产品结构优化、具备渠道竞争优势 、 有望受益于供给侧集中的头部公司。目前行业内公司估 值 整体处于低位，建议均衡配置等待行业资产端因素表现。财险行业则应重点关注具有α机会的头部财险公司。 风险提示 政策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动调整。 正文目录 1.非银金融周观点..............................................................................51.1.市场及板块行情............................................................................51.2.券商：券商代销公募基金市占率创新高.........................................................51.3.保险：非上市险企2023年业绩受资本市场拖累...................................................52.市场指标....................................................................................63.行业资讯...................................................................................104.风险提示...................................................................................11 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）....................................................................7图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）.........................................................7图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）......................................8图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）..........................................................8图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）................................................8图6股票质押概况（时间区间自2022年7月1日至今）..............................................8图7证券指数（申万）的市净率区间（2013年至今，周数据，单位：倍）...............................9 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅.......................................................7表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）....................9 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2024.2.4-2024.2.8）非银金融申万 指数上涨6.06%，跑赢沪深300指数0.23个百分点，位列所有一级行业第11名。细分板块来看，证券板块上涨5.98%、保险板块上涨6.94%、多元金融上涨3.40%、互联网金融下跌2.37%、金融科技上涨2.29%。国网英大（+15.00%）、华铁应急（+14.55%）、长江证券（+12.90%）、西部证券（+11.83%）、越秀资本（+11.76%）涨幅靠前。 1.2.券商：政策助力市场规范，板块有望受益 2月5日至6日，中国证监会网站先后发布“证监会新闻发言人就股票质押有关情况答记者问”、“严惩操纵市场恶意做空切实维护市场稳定运行”、“证监会新闻发言人就‘两融’融资业务有关情况答记者问”、“证监会新闻发言人就‘两融’融券业务有关情况答记者问”等公告，积极回应市场关注。其中，监管对融券业务提出三方面进一步加强监管的措施：一是暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；三是持续加大监管执法力度，将依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。 近期，证监会已经多次出手规范融券行为。2023年10月，证监会在保持制度相对稳定的前提下,阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借，并上调融券保证金比例。2024年1月28日，证监会全面暂停限售股出借，并将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。 根据证监会披露，相关制度实施以来，融券余额已下降24%，目前已降至637亿元，占A股流通市值的0.1%。一系列强监管举措，意在打击恶意做空，反映出监管机构呵护市场的决心。 2月7日，中国证监会网站发布“中国证监会主要领导调整”：中共中央决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会党委书记，免去易会满同志的中国证券监督管理委员会党委书记职务。国务院决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会主席，免去易会满同志的中国证券监督管理委员会主席职务。根据澎湃新闻整理，从履历来看，吴清主席曾任中国证监会机构部综合处处长、机构部副主任、机构监管部副主任、主任、证券公司风险处置办公室主任、基金监管部主任等职，具有证监系统监管背景和政府任职的丰富工作经历。当下，市场流动性低迷，风险偏好下行，信心已经成为当前关键变量。因此我们预期吴清主席履新以及证监会一系列强监管举措的推出，有望为中国股市持续带来新气象。 1.3.保险：我们仍然看好负债端改善趋势 2月6日，中央汇金发布公告，将持续加大增持ETF规模和力度；同日，证监会新闻发言人就中央汇金公司增持公告答记者问称坚定支持中央汇金公司持续加大增持规模和力度，将为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道。同时，证监会将继续协调引导公募基金、私募基金、证券公司、社保基金、保险机构、年金基金等各类机构投资者更大力度入市，鼓励和支持上市公司加大回购增持力度，为A股市场引入更多增量资金，全力维护市场稳定运行。 我们仍然看好负债端改善趋势。寿险方面，我们认为需求增长有望延续，主要系居民风险偏好下降，保险“保本保息”具有优势；供给侧，1）银保渠道“报行合一”有望推动头部险企价值率和市场份额提升，代理人渠道迈入效率