非银行业周观点：政策加码助力信心企稳，非银金融板块需继续保持耐心

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022年05月29日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 联系人（研究助理）：张文珺 S1070119120046 ☎ 0755-83667984  zhangwenjun@cgws.com 数据来源：iFinD 相关报告 <<纾困政策接踵而至，非银金融板块有望底部企稳>> 2022-05-22 <<金融数据或低点已过，非银金融板块需继续保持耐心>> 2022-05-15 <<高层会议接踵而至，非银金融板块尚需耐心>> 2022-05-09 政策加码助力信心企稳，非银金融板块需继续保持耐心 ——非银周观点  估值低位，建议等待时机出手 本周市场波动加大，券商板块估值持续下探至低点拉升至1.26倍PB附近，逼近2018年最悲观的时候的1.1倍。短期而言，股价下跌主要系自营业务拖累所导致的券商Q1低迷业绩及对防疫反复下的经济恢复缺乏一定信心，对经济增速存在疑虑。中期看，监管层表示基金行业发展仍处重要战略机遇期，也加大了改革力度，长期投资者入市趋势不变，预计后续会有更多支持政策出台。同时，今年市场外部风险有所加大，中美利差持续倒挂，俄乌冲突不会改变美联储紧缩趋势，节奏和路径可能更为激进。但我们认为今年有重大会议召开，政府相关政策加大出台以力挽狂澜，预计政策纠偏力度会持续加大，预期会有更多的稳增长与稳市场政策出台，促进资本市场的长远发展。我们认为，行业生态重塑，财富管理和机构业务卓越的龙头部券商有望获得更高估值溢价；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，关注Q1财报较好且Q2盈利景气度延续的标的。  寿险深度转型，产险景气度向好趋势不变，中长期看好估值修复 当前保险行业面临诸多发展考验，寿险处于深度转型期，受到疫情持续影响及新单销售压力，目前保费增速呈企稳态势。市场积极推出“增额终身寿险”产品，以更好地满足理财需求、提升产品吸引力。代理人留存困境尚未消除，在经历规模大幅下滑后，目前初现企稳迹象。代理人产能有望在提高准入门槛、强化培训和资源支持下，实现稳步提升。个险渠道发展受阻，银保渠道建设发力，随着各险企“产品+渠道”供给不断深入，负债端有望迎来边际改善。预计二季度NBV降幅进一步收窄。产险方面预计疫情对产险的冲击只是暂时，随着后续疫情形势转好，新车保费会得到恢复性增长，全年仍有望实现保费增速两位数水平；非车险业务具备顺周期属性，在2022年“稳增长”的基调之下，有望实现稳健增长。且当前各险企积极布局非车险业务，优化业务质量，行业景气度向好趋势不变。 中国保险行业协会已于近期研究形成《保险销售从业人员销售能力资质分级体系建设规划（征求意见稿）》，未来分级销售授权或将与保险人员销售能力资质挂钩；5月25日，2022版上海惠民保（商业补充医疗保险） “沪惠保”开启预售，与去年相比保额提高至310万，覆盖面更广，保费适度提价，截至5月27日预约人数突破252万，青壮年成预约主力军。借助政府背书的商业医疗保险，将有助于迅速提升居民保险意识，预计医疗生态服务能力较高公司更为受益。  风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC暂停中国公 司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%21/421/721/1022/222/5沪深300非银行金融核心观点 股价走势图 分析师 行业周报 行业报告 非银行金融行业 证券研究报告 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 5 1.1 下周观点 ...................................................................................................................... 5 1.2 重点投资组合 .............................................................................................................. 6 1.2.1 保险板块 ............................................................................................................. 6 1.2.2 券商板块 ............................................................................................................. 7 2. 市场回顾 ............................................................................................................................... 9 2.1 保险行业 .................................................................................................................... 11 2.1.1 宏观数据 ........................................................................................................... 11 2.1.2 行业数据 ........................................................................................................... 13 2.1.3 上市险企 ........................................................................................................... 13 2.1.4 港股险企 ........................................................................................................... 13 2.2 券商行业 .................................................................................................................... 14 2.3 多元金融 .................................................................................................................... 25 3. 行业动态 ............................................................................................................................. 25 4. 上市公司重要公告 ............................................................................................................. 29 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 31 sX8VjZ9Z9UiZnMmOoN7N9R8OmOrRoMmOjMpPqNlOsRnN6MpOsPMYtQrMwMmRnR 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） ....................................................... 7 图2：券商估值下探低点缓慢提升 ........................................................................................... 8 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡 ................................................................................. 8 图4：上市券商PB估值与ROE关系图 .................................................................................. 8 图5：非银指数走势及成交金额 ............................................................................................. 10 图6：中债国债60移动平均线下行（单位：%） ................................................................ 11 图7：中债总全价/总净价指数上行 ........................................................................................ 11 图8：主要债券到期收益率变化（单位：%） ...................................................................... 12 图9：7天银行间质押式回购利率上行 .................................................................................. 12 图10：7天银行间同业拆借利率下行 .................................................................................... 12 图11：理财产品预期收益率变化 ........................................................................................... 12 图12：余额宝7日年化收益率下行（单位：%） .......................................