http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022年05月22日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 联系人（研究助理）：张文珺 S1070119120046 ☎ 0755-83667984  zhangwenjun@cgws.com 数据来源：iFinD 相关报告 <<金融数据或低点已过，非银金融板块需继续保持耐心>> 2022-05-15 <<高层会议接踵而至，非银金融板块尚需耐心>> 2022-05-09 <<高层会议接踵而至，非银金融板块尚需耐心>> 2022-05-09 <<高层会议或助力市场信心提升，非银金融板块有望受益>> 2022-05-04 <<高层会议或助力市场信心提升，非银金融板块有望受益>> 2022-05-04 <<中美利差持续收窄，非银金融板块有望受益稳增长风格>> 2022-04-10 纾困政策接踵而至，非银金融板块有望底部企稳 ——非银周观点  估值低位，建议等待时机出手 2022年前4月累计股基日均成交量为10614.33亿，同比9.91%，较2021年底日均股基成交量同比-6.65%。本周五北向资金大幅流入导致市场风偏提升，券商板块估值持续下探至低点拉升至1.27倍PB附近，逼近2018年最悲观的时候的1.1倍。短期而言，股价下跌主要系自营业务拖累所导致的券商Q1低迷业绩及对防疫反复下的经济恢复缺乏一定信心，对经济增速存在疑虑。中期看，监管层表示基金行业发展仍处重要战略机遇期，也加大了改革力度，长期投资者入市趋势不变，预计后续会有更多支持政策出台。同时，今年市场外部风险有所加大，中美利差持续倒挂，俄乌冲突不会改变美联储紧缩趋势，节奏和路径可能更为激进。但我们认为今年有重大会议召开，政府工作报告已经显示出主动作为，预计政策纠偏力度会持续加大，预期会有更多的稳增长与稳市场政策出台，促进资本市场的长远发展。我们认为，行业生态重塑，财富管理和机构业务卓越的龙头部券商有望获得更高估值溢价；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，关注Q1财报较好且Q2盈利景气度延续的标的。  4月寿险增速企稳，产险受疫情短期冲击增速下滑，中长期看好估值修复 上市险企最新数据显示，寿险受益于银保渠道发力，人保、太保和新华保费增长提速。人保寿在长险趸交助力下（增速125.4%），4月累计保费收入同比增长17.18%，持续行业领先。中国太保、新华保险4月累计保费收入增速分别较上月-0.26pct、+1.46pct至3.96%、3.83%，实现正增长并较年初增速分别+5.09pct、+0.25pct。中国人寿、中国太平保费增速改善，增速分别为-2.69% 、-2.30%，分别较上月-0.05pct、+0.85pct；平安寿险保费增速承压，较上月-0.14pct至-2.42%。产险4月受部分地区疫情及相关防疫政策影响，车险保费增速受冲击下滑，非车货运险、企财险等也受到负面影响。人保产险受疫情拖累，4月月度保费较上月-7.48pct至2.67%，其中车险同比-1.92%，较上月-6.47pct，非车险同比+9.56%，较上月-4.14pct；太保产险4月保费收入单月同比-0.67%，较上月-11.52pct；平安产险、太平产险4月保费收入单月同比增速分别为+2.21%、+4.67%，分别较上月-6.98pct、-10pct。 保险股高股息策略叠加较低估值，凸显其配置价值。当下市场可能会横盘蛰伏，保守估计Q3会有些机会。中长期看好估值修复，仍需重视配置价值。同时，还需密切关注海外地区的疫情发展、美联储利率动作及中美关系走向。从交易层面看，保险板块基本已呈现低估值，主要上市险企P/EV处于0.31-0.54倍之间。在市场风格切换背景下，保险板块符合以时间换空间的策略选择。  风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC暂停中国公 司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%21/421/721/1022/222/5沪深300非银行金融分析师 股价走势图 核心观点 行业周报 行业报告 非银行金融行业 证券研究报告 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 险 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 6 1.1 下周观点 ...................................................................................................................... 6 1.2 重点投资组合 .............................................................................................................. 7 1.2.1 保险板块 ............................................................................................................. 7 1.2.2 券商板块 ............................................................................................................. 8 2. 市场回顾 ............................................................................................................................. 11 2.1 保险行业 .................................................................................................................... 13 2.1.1 宏观数据 ........................................................................................................... 13 2.1.2 行业数据 ........................................................................................................... 14 2.1.3 上市险企 ........................................................................................................... 15 2.1.4 港股险企 ........................................................................................................... 15 2.2 券商行业 .................................................................................................................... 16 2.3 多元金融 .................................................................................................................... 26 3. 行业动态 ............................................................................................................................. 27 4. 上市公司重要公告 ............................................................................................................. 31 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 33 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） ....................................................... 8 图2：券商估值下探低点缓慢提升 ........................................................................................... 9 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡 ................................................................................. 9 图4：上市券商PB估值与ROE关系图 .................................................................................. 9 图5：非银指数走势及成交金额 ............................................................................................. 12 图6：中债国债60移动平均线下行（单位：%） ................................................................ 13 图7：中债总全价/总净价指数上行 ........................................................................................ 13 图8：主要债券到期收益率变化（单位：%） ...................................................................... 13 图9：7天银行间质押式回购利率上行 .................................................................................. 14 图10：7天银行间同业拆借利率上行 .......