非银金融周报：中长期资金持续入市，助力市场信心回稳

评级及分析师信息 本周（2023.11.26-2023.12.2）A股日均交易额8,154亿元，环比下降9%，同比下降8%。2023年四季度以来的日均成交额为8,590亿元,较2022年第四季度增加3%。2022年日均成交额9,252亿元。沪港通：本周北向资金净流出50亿元；2023年11月，北向资金合计净流出18亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为 3,517/2,089/4,322/900亿元。两融：截至2023年11月30日，两市两融余额16,720亿元，环比下降0.26%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）增长3.31%。两市融券余额795亿元，占两融比例约4.75%。 本周（2023.11.26-2023.12.2）非银金融申万指数下跌1.99%，跑输沪深300指数0.43个百分点，位列所有一级行业第25名。细分板块来看，证券板块下跌1.35%、保险板块下跌3.66%、多元金融下跌1.38%、互联网金融上涨1.52%、金融科技上涨1.42%。ST熊猫（+9.35%）、弘业期货（+7.26%）、信达证券（+4.87%）、仁东控股（+4.66%）、亚联发展（+4.12%）涨幅靠前。 ►券商：国新投资增持ETF，助力市场信心修复国 新 投资增 持央企科技类指数基 金，维护资本市场稳 定 的 决心和信号意义强烈。12月1日，根据公告，中国国新旗下国新投资增持中证国新央企科技引领指数ETF及中证央企创新驱动指数ETF，并将在未来继续增持。中国国新是我 国 国有资本运营公司，是国务院国资委监管的中央企业之 一 ； 国 新 投 资 是 中 国 国 新 市场 化 、 专业 化 股权运作平台，长期深耕央企指数及ETF领域，2019年以来，先后发行7条央企主题指数及13只跟踪指数的ETF产品，为股权运作储备了丰富的市场化工具；此次所增持的两支指数ETF成 分 股均为国务院国资委下属央企，主要覆盖科技创新类行业。我们认为，本次国新投资增持相关ETF，1）直接为市 场 提供增量资金流入，用“真金白银”响应监管鼓励长期资金入市号召，进而提振投资者信心；2）从ETF层面切入进场，不仅大幅提升作为市场增量资金重要组成的ETF的场内流动性，还可以借道ETF提振一揽子股票交投情绪；3）彰显国有资本对优质科技创新类央企的信心和对其投资价 值 的认可，有望利用资本市场枢纽功能，引导资本向战略 新 兴和科技创新产业集聚，促进高新技术产业和战略新兴产业发展。 截至2023年12月1日，证券II指数PB估值为1.22x，历史估值分位点4.26%，近三年估值分位点20.07%，下行空 间 有限。我们看好政策持续引导资金入市、市场信心迎 来 修 复后对板块的利好，推荐头部券商华泰证券、头部互联网券商东方财富，中信证券有望受益。 ►保险：险资入市传递积极信号，关注资负两端修复 两大头部险企首度联手建立500亿元规模私募进军二级市场，响应监管鼓励长期资金入市号召。11月29日，根据公司公告，中国人寿与新华人寿拟分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金有限公司，由各自的控股子公司 国寿资产和新华资产分别出资500万元共同发起设立基金管理人公司担任管理人。我们认为双方的此次合作，1）有助于缓解险资业绩受权益市场波动影响的压力，从而提升险资参与 权益投资力度，预计未来会有更多类似基金设立，发挥保险 资金期限长、规模大且来源稳定的优势，实现保险资金与资 本市场的良性互动、共同发展；2）作为行业头部，两家险企的合作积极响应监管鼓励长线资金入市的号召，在适当时点 进入权益市场，将给市场带来一定的示范效应，后续或有越 来越多机构进场，为活跃资本市场注入新动力。 10月人身险承压，预计受监管政策和险企经营策略调整影响。国家金融监督管理总局发布2023年10月保险业经营统计数据，10月单月，财产险公司取得保费收入1049亿元，同比增长5%，主要受益于新车销售高景气度；而人身险公司取得保费收入1139亿元，同比下降7.5%，增速显著下滑，我们预计主要受产品定价利率下调对需求的影响、银保业 务“报行合一”下渠道调整需要时间，以及近期险企经营策 略主要聚焦于2024年开门红的筹备等因素的影响。 我们认为，保险板块受市场悲观预期影响超调，而实际上行业资负两端正持续修复，一方面，负债端各险企 开门红业务蓄力中、寿险渠道转型持续推进，另一方面，资 产端，“国家队”以及头部机构资金持续注入对投资者信心 的提振下市场有望迎来复苏，同时私募投资基金的运作或将 缓解险资业绩受权益市场波动影响的压力。我们推荐资产端 弹性较大的新华保险、中国人寿，以及股价回调较多、基本 面稳定的中国平安、中国太保。 风险提示 政策不及预期；资本市场波动风险；寿险转型低于预期。 正文目录 1.非银金融周观点..............................................................................51.1.市场及板块行情............................................................................51.2.券商：国新投资增持ETF，助力市场信心修复....................................................51.3.保险：险资入市传递积极信号，关注资负两端修复................................................52.市场指标....................................................................................63.行业资讯...................................................................................104.风险提示...................................................................................11 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）.................................................................................................................................................................6图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）........................................................................................................................................7图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）...........................................................................................8图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）..........................................................................................................................................8图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）..................................................................................................................8图6股票质押概况（时间区间自2022年7月1日至今）.............................................................................................................8图7证券指数（申万）的市净率区间（2013年至今，周数据，单位：倍）...........................................................................9 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅...................................................................................................................................7表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）.................................................9 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2023.11.26-2023.12.2）非银金融申万指数下跌1.99%，跑输沪深300指数0.43个百分点，位列所有一级行业第25名。细分板块来看，证券板块下跌1.35%、保险板块下跌3.66%、多元金融下跌1.38%、互联网金融上涨1.52%、金融科技上涨1.42%。ST熊猫（+9.35%）、弘业期货（+7.26%）、信达证券（+4.87%）、仁东控股（+4.66%）、亚联发展（+4.12%）涨幅靠前。 1.2.券商：国新投资增持ETF，助力市场信心修复 国新投资增持央企科技类指数基金，维护资本市场稳定的决心和信号意义强烈。12月1日，根据公告，中国国新旗下国新投资增持中证国新央企科技引领指数ETF及中证央企创新驱动指数ETF，并将在未来继续增持。中国国新是我国国有资本运营公司，是国务院国资委监管的中央企业之一；国新投资是中国国新市场化、专业化股权运作平台，长期深耕央企指数及ETF领域，2019年以来，先后发行7条央企主题指数及13只跟踪指数的ETF产品，为股权运作储备了丰富的市场化工具；此次所增持的两支指数ETF成分股均为国务院国资委下属央企，主要覆盖科技创新类行业。我们认为，本次国新投资增持相关ETF，1）直接为市场提供增量资金流入，用“真金白银”响应监管鼓励长期资金入市号召，进而提振投资者信心；2）从ETF层面切入进场，不仅大幅提升作为市场增量资金重要组成的ETF的场内流动性，还可以借道ETF提振一揽子股票交投情绪；3）彰显国有资本对优质科技创新类央企的信心和对其投资价值的认可，有望利用资本市场枢纽功能，引导资本向战略新兴和科技创新产业集聚，促进高新技术产业和战略新兴产业发展。 截至2023年12月1日，证券II指数PB估值为1.22x，历史估值分位点4.26%，近三年估值分位点20.07%，下行空间有限。我们看好政策持续引导资金入市、市场信心迎来修复后对板块的利好，推荐头部券商华泰证券、头部互联网券商东方财富，中信证券有望受益。 1.3.保险：险资入市传递积极信号，关注资负两端修复 两大头部险企首度联手建立500亿元规模私募进军二级市场，响应监管鼓励长 期 资金入市号召。11月29日，根据公司公告，中国人寿与新华人寿拟分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金有限公司，由各自的控股子公司国寿资产和新华资产分别出资500万元共同发起设立基金管理人公司担任管理人。我们认为双方的此次合作，1）有助于缓解险资业绩受权益市场波动影响的压力，从而提升险资参与权益投资力度，预计未来会有更多类似基金设立，发挥保险资金期限长、规模大且来源稳定