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非银金融行业周报:中长期资金入市方案提振信心,券商业绩符合预期

金融2025-02-04高超、卢崑、唐关勇开源证券极***
非银金融行业周报:中长期资金入市方案提振信心,券商业绩符合预期

周观点:中长期资金入市方案提振信心,券商业绩符合预期 春节假期期间港股市场微幅收涨,节前证监会等5部委明确中长期资金入市方案彰显稳股市决心,公募和险资每年增量资金或达万亿规模;ETF高质量发展意见发布,加快股票ETF注册速度,将存量基金指数许可使用费从基金财产中列支改为由基金管理人承担,进一步降低投资成本;关注后续申赎、销售服务费等渠道费用降费举措。从年报业绩看,指南针4季度现金流增长超预期,2C金融信息服务业务景气度高增,券商业绩整体符合我们预期,险企业绩略低于我们预期。继续看好金融信息服务龙头标的、零售优势突出券商和券商并购主题标的,推荐盈利稳健、高股息率的江苏金租。 券商:政策端全力形成并巩固市场回稳向好势头,业绩整体符合预期 (1)近两周交易日(1月20日至1月24日、1月27日)日均股基成交额1.39万亿,环比-1.7%,偏股/非货基金新发份额155/438亿份,环比+179%/+59%。1月日均股基成交额1.38万亿,环比-24%,同比+60%。(2)2月1日证监会主席吴清在《求是》杂志发文《奋力开创资本市场高质量发展新局面》。明确资本市场重点任务,首要是坚持稳字当头,全力形成并巩固市场回稳向好势头,其次加快改革开放,深化投融资综合改革。预计后续政策端继续在稳股市工具、投资端引入中长期资金和融资端优化结构、提升科创含量上发力。(3)17家纯上市券商披露业绩快报和预告,扣除海通证券、预告业绩以区间中值测算,16家上市券商2024年净利润675亿,同比+24%,考虑到4季度主动计提平滑盈利的可能,券商业绩整体符合我们预期。(4)个人投资者活跃度中枢提升趋势有望延续,券商板块估值和机构持仓仍在低位,2025年上半年业绩低基数下同比增速较强,看好金融信息服务龙头公司、零售优势突出的中大型券商以及并购主题类标的。 保险:第二批长期股票投资试点落地,4季度业绩略低于我们预期 (1)春节前,金融监管总局批复第二批险资长期股票投资试点,规模520亿。 太保、泰康、阳光及相关保险资管公司获准以契约制基金方式参与试点。预计长期股票投资试点在偿付能力优惠、考核长期化和会计计量平抑波动上更有优势。 (2)2024年人身险总保费收入4.01万亿,同比增长13.2%,其中寿险同比增长15.6%;财险总保费收入1.69万亿,同比增长5.9%。(3)多家上市险企披露业绩预告,整体略低于我们预期,4季度业绩环比回落明显。(4)养老需求旺盛、转型持续见效有望支撑2025年负债端稳健增长,投资端在考核长期化、偿付能力指标松绑等预期下,权益占比有望稳步提升,关注资产端beta催化,看好权益弹性突出标的投资机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合:东方证券,财通证券,东方财富,兴业证券,国联证券,香港交易所;中国人寿,中国平安,中国太保;江苏金租。 受益标的组合:指南针,招商证券,国信证券,同花顺,中国银河,新华保险。 风险提示:资本市场波动对投资收益带来波动风险;保险负债端不及预期。 1、中长期资金入市方案提振信心,券商业绩符合预期 春节假期期间港股市场微幅收涨,节前证监会等5部委明确中长期资金入市方案彰显稳股市决心,公募和险资每年增量资金或达万亿规模;ETF高质量发展意见发布,加快股票ETF注册速度,将存量基金指数许可使用费从基金财产中列支改为由基金管理人承担,进一步降低投资成本;关注后续申赎、销售服务费等渠道费用降费举措。从年报业绩看,指南针4季度现金流增长超预期,2C金融信息服务业务景气度高增,券商业绩整体符合我们预期,险企业绩略低于我们预期。继续看好金融信息服务龙头标的、零售优势突出券商和券商并购主题标的,推荐盈利稳健、高股息率的江苏金租。 券商:政策端全力形成并巩固市场回稳向好势头,业绩整体符合预期 (1)近两周交易日(1月20日至1月24日、1月27日)日均股基成交额1.39万亿,环比-1.7%,偏股/非货基金新发份额155/438亿份,环比+179%/+59%。1月日均股基成交额1.38万亿,环比-24%,同比+60%。(2)2月1日证监会主席吴清在《求是》杂志发文《奋力开创资本市场高质量发展新局面》。明确资本市场重点任务,首要是坚持稳字当头,全力形成并巩固市场回稳向好势头,其次加快改革开放,深化投融资综合改革。预计后续政策端继续在稳股市工具、投资端引入中长期资金和融资端优化结构、提升科创含量上发力。(3)17家纯上市券商披露业绩快报和预告,扣除海通证券、预告业绩以区间中值测算,16家上市券商2024年净利润675亿,同比+24%,考虑到4季度主动计提平滑盈利的可能,券商业绩整体符合我们预期。(4)个人投资者活跃度中枢提升趋势有望延续,券商板块估值和机构持仓仍在低位,2025年上半年业绩低基数下同比增速较强,看好金融信息服务龙头公司、零售优势突出的中大型券商以及并购主题类标的。 保险:第二批长期股票投资试点落地,4季度业绩略低于我们预期 (1)春节前,金融监管总局批复第二批险资长期股票投资试点,规模520亿。太保、泰康、阳光及相关保险资管公司获准以契约制基金方式参与试点。预计长期股票投资试点在偿付能力优惠、考核长期化和会计计量平抑波动上更有优势。(2)2024年人身险总保费收入4.01万亿,同比增长13.2%,其中寿险同比增长15.6%;财险总保费收入1.69万亿,同比增长5.9%。(3)多家上市险企披露业绩预告,整体略低于我们预期,4季度业绩环比回落明显。(4)养老需求旺盛、转型持续见效有望支撑2025年负债端稳健增长,投资端在考核长期化、偿付能力指标松绑等预期下,权益占比有望稳步提升,关注资产端beta催化,看好权益弹性突出标的投资机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合:东方证券,财通证券,东方财富,兴业证券,国联证券,香港交易所;中国人寿,中国平安,中国太保;江苏金租。 受益标的组合:指南针,招商证券,国信证券,同花顺,中国银河,新华保险。 表1:受益标的估值表 2、市场回顾:A股整体上涨,非银板块跑赢沪深300 近2周交易日(1月20日至1月24日、1月27日)沪深300指数+0.13%,创业板指数-0.09%,中证综合债指数+0.15%。非银板块+0.25%,跑赢沪深300指数,券商和保险分别-0.87%/+2.89%。 从主要个股表现看 , 本周香港交易所/中国人保+5.20%/+4.68%,表现较好。 图1:近2周A股整体上涨,非银板块跑赢沪深300 图2:近2周香港交易所/中国人保+5.20%/+4.68% 3、数据追踪:近2周日均股基成交额环比下降 基金发行情况:近2周新发股票+混合型基金42只,发行155亿份,环比+179%,同比+196%。截至1月27日,2025年累计新发股票+混合型基金81只,发行份额350亿份,同比+257%。 券商经纪业务:近2周市场日均股基成交额1.40万亿元,环比-1.73%,同比+19.08%; 截至1月27日,两市年初至今累计日均股基成交额为1.39万亿元,同比+60%。 券商投行业务:截至1月27日,2025年全市场IPO/再融资/债券承销规模71/808/8717亿元,分别同比-35.3%/+134%/+41.7%。 券商信用业务:截至1月27日,全市场两融余额达到1.82万亿元,两融余额占流通市值比重为2.38%;融券余额101亿元,占两融比重达到0.55%,占比环比减少。 图3:2025年1月日均股基成交额环比-32.7% 图4:2025年1月IPO承销规模累计同比-40% 图5:2025年1月再融资承销规模累计同比+110% 图6:2025年1月债券承销规模累计同比+19% 图7:2025年1月两市日均两融余额同比+6.2% 寿险保费月度数据:(1)2024年1-12月累计:5家上市险企总保费同比+5.2%,增速较11月-0.2pct。其中中国平安+7.6%、中国人保+6.1%、中国人寿+4.7%、新华保险+2.8%、中国太保+2.4%。(2)2024年12月单月:5家上市险企人身险总保费合计816亿元、同比+0.3%,增速较11月-1.4pct。其中:新华保险+19.1%、中国人寿+1.9%、中国太保+8.9%、中国平安-4.6%、中国人保-13.3%,上市险企12月保费增速回落主因上市险企经营重心转向开门红。 财险保费月度数据:2024年12月4家上市险企财险保费收入892亿元,同比-0.2%,较11月-8.8pct,累计增速同比-0.5pct至+5.7%。各家12月同比分别为:众安在线+6.2%(11月+23.7%)、太保财险+3.1%(11月+3.7%)、平安财险+3.4%(11月+9.8%)、人保财险-4.4%(11月+9.2%)。 图8:2024年12月上市险企寿险保费同比增速分化 图9:2024年12月上市险企财险保费同比增速下降 4、行业及公司要闻:六部门联合印发中长期资金入市方案 行业新闻: 【六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》】2025年1月22日,证监会主席吴清表示,力争大型国有保险公司从2025年开始,每年新增保费30%用于投资A股,公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。股票ETF产品5个工作日完成注册,公募基金降费,年省450亿。(财联社) 【四部门联合下发《关于深化改革加强监管促进新能源车险高质量发展的指导意见》】2025年1月24日,四部门联合下发《关于深化改革加强监管促进新能源车险高质量发展的指导意见》,针对新能源汽车出险率和维修成本较高、部分车型保险风险与价格不匹配现象给出举措。《指导意见》将推进数据跨行业共享,探索保险车型风险分级制度,并拟对新能源商业车险自主定价系数浮动范围。(财联社) 【金监总局发布《金融租赁公司监管评级办法》】2025年1月23日,金监总局发布《金融租赁公司监管评级办法》,在2020年6月试行规定基础上做了优化和细化,完善了金租公司监管评级体系,评级因素新增“信息科技管理”要素。对于评级良好的公司,可申请专项业务、发行资本工具、设立专业子公司等市场准入事项,优先试点创新业务。办法利于行业高质量发展,马太效应加强。(财联社) 公司公告: 国泰君安:2025年1月24日,公司发布业绩快报,2024年归母净利润130亿,同比+39%(4季度35亿环比-22%)。公司A股将自2月6日开市起停牌,并将于刊登A股异议股东收购请求权申报结果公告当日复牌(预计2月13日)。成功申报收购请求权的A股异议股东将以14.86元/股行权价获得现金对价(1月24日A股收盘价18.2元/股)。 中国人寿:2025年1月24日,公司发布业绩预增公告,预计2024年归母净利润1024-1126亿,同比增长122%至144%,前3季度同比+174%。 中国人保:2025年1月24日,预计2024年归母净利润240亿至257亿,同比增长175%至195%(前3季度同比+117%)。 中国太保:2025年1月22日,公司发布业绩预增公告,预计2024年归母净利润422-463亿,同比增长55%至70%,前3季度同比+65%。 新华保险:2025年1月20日,公司发布业绩预增公告,预计2024年归母净利润240亿至257亿,同比增长175%至195%(前3季度同比+117%)。 5、风险提示 资本市场波动对投资收益带来波动风险; 保险负债端不及预期。