非银金融行业跟踪周报：中长期资金入市可期；新能源车险指导意见出台

非银金融行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 中长期资金入市可期；新能源车险指导意见出台 增持（维持） 投资要点 非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年01月20日-2025年01月24日）非银板块各子行业均跑赢沪深300指数。保险行业上涨3.22%，证券行业上涨1.92%，多元金融行业上涨1.56%，非银金融整体上涨2.28%，沪深300指数上涨0.54%。 证券：2025年01月至今交易量环比下降；六部门联合印发中长期资金 2025年01月26日 证券分析师孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 入市方案。1）1月交易量环比下降。截至2025年01月24日，01月至非银金融沪深300 今日均股基交易额为13651亿元，较上年1月上涨62.85%，较上月下 降22.26%。截至01月23日，两融余额18200亿元，同比提升13.59%，较年初下降2.39%。截至01月24日，1月IPO发行10家，募集资金 58.53亿元。2）2024年上市券商净利润大多大幅增长。传统大型券商 中，中信证券、国泰君安、招商证券、中国银河2024年归母净利润分别+10%、+39%、+18%、+29%至217亿元、130亿元、104亿元、101亿元。3）六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。主要内容包括：�提升商业保险资金A股投资比例与稳定性。②优化全 国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制。③提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平。④提高权益类基金的规模和占比。⑤优化资本市场投资生态。我们认为，随着相关制度的不断完善和政策的持 续落实，中长期资金有望进一步加速入市，为资本市场注入更多活力，推动资本市场高质量发展。4）2025年01月24日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.5x2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。 保险：上市险企2024年利润大幅增长；新能源车险首个指导意见发布。1）上市险企陆续发布2024年业绩预增公告，净利润普遍大幅增长。新华保险、中国人寿、中国人保、中国太保2024年归母净利润预计分别 为240-257亿元、1024-1126亿元、399-444亿元、422-463亿元，中国财险净利润预计为295-344亿元，分别同比增长175%-195%、122%-144%、75%-95%、55%-70%、20%-40%。2）四部委发文推进新能源车 险高质量发展，预计未来渗透率提升+盈利改善。金监总局、工信部等 四部委联合发布《关于深化改革加强监管促进新能源车险高质量发展的指导意见》，主要内容包括：合理降低新能源车维修使用成本；创新优 化新能源车险供给；提升业务经营管理水平，加强新能源车险监管。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年1月24日保险板块估值0.50-0.80倍2024EP/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 多元金融：1）租赁：金管总局修订发布《金融租赁公司监管评级办法》，评级要素包括�部分，风险管理权重占30%，新增“信息科技管理”要素。2）信托：截至2024年2季度末，全行业信托资产规模27万亿元，同比增长24.5%。2024H1信托行业净利润为196亿元，同比降幅为40.6%。3）期货：2024年12月全国期货交易市场成交量为6.55亿手,成交额为57.27万亿元，同比分别下降5.3%和增长19.3%。2024年12月全国期货公司净利润7.0亿元，同比下滑36%。 其他：1）非银持仓普遍下降。2024年末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓1.17%，环比24Q3末-0.57pct。相比沪深300行业流通市值占比低配9.08pct，环比24Q3末收窄0.55pct。截至2024年末，保险板块持仓为0.62%，较Q3末下降0.41pct；券商及互金板块持仓0.53%，较Q3末下降0.20pct。2）央行等六部门联合印发《关于金融领域在有 条件的自由贸易试验区（港）试点对接国际高标准推进制度型开放的意 见》。主要内容包括允许外资机构开展中资机构同类新金融服务、便利外国投资者投资相关的转移汇入汇出等。 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 48% 42% 36% 30% 24% 18% 12% 6% 0% -6% -12% 2024/1/262024/5/262024/9/242025/1/23 相关研究 《四部委发文推进新能源车险高质量发展，预计未来渗透率提升+盈利改善》 2025-01-25 《受投资收益提升带动，上市险企 2024年净利润普遍大幅增长》 2025-01-25 1/21 东吴证券研究所 内容目录 1.非银行金融子行业近期表现4 2.非银行金融子行业观点5 2.1.证券：2025年01月至今交易量环比下降；六部门联合印发中长期资金入市方案5 2.2.保险：上市险企2024年利润大幅增长；新能源车险首个指导意见发布8 2.3.多元金融：金管总局修订发布《金融租赁公司监管评级办法》；政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ...........................................................................................................................................................11 2.3.1.租赁：金管总局修订发布《金融租赁公司监管评级办法》11 2.3.2.信托：24H1资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压12 2.3.3.期货：2024年12月成交额同比提升13 2.4.其他：公募非银持仓普遍下降；�部门推动金融领域制度型开放试点15 2.4.1.24Q4公募持仓：非银持仓普遍下降，保险及券商板块均遭减持15 2.4.2.央行等�部门积极推进金融等领域制度型开放16 3.行业排序及重点公司推荐17 4.风险提示17 2/21 东吴证券研究所 图表目录 图1：最近5个交易日（2024.01.20-2025.01.24）非银金融子行业表现4 图2：2025年以来三个子行业均跑输沪深3004 图3：2023-2025年各月日均股基交易额（亿元）5 图4：人身险公司资金运用余额分布情况8 图5：上市险企2024年业绩预增情况（亿元）9 图6：中国新能源车险保费规模快速增长10 图7：10年期中债国债到期收益率（%）11 图8：信托行业经营收入和利润12 图9：信托资产种类分布（%）12 图10：期货行业市场成交量及增速14 图11：期货行业市场成交额及增速14 图12：期货公司营业收入及增速14 图13：期货公司净利润及增速14 表1：各指数涨跌情况5 表2：上市券商2024年业绩预告情况（亿元）6 表3：2024年新能源汽车高赔付率车系情况（个）10 表4：保险板块公募个股持仓情况15 表5：券商板块公募个股持仓情况16 表6：非银金融公募持仓与沪深300行业占比对比16 表7：上市券商估值表（2025年01月24日）19 表8：上市保险公司估值及盈利预测20 3/21 1.非银行金融子行业近期表现 最近5个交易日（2025年01月20日-2025年01月24日）非银板块各子行业均跑赢沪深300指数。保险行业上涨3.22%，证券行业上涨1.92%，多元金融行业上涨1.56%，非银金融整体上涨2.28%，沪深300指数上涨0.54%。 图1：最近5个交易日（2024.01.20-2025.01.24）非银金融子行业表现 最近�个交易日2025年01月以来2025年初以来 券商指数保险指数多元金融指数非银金融沪深300 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2025年以来（截至2025年01月24日），多元金融行业表现最好，其次为保险行业。多元金融行业下跌3.10%，保险行业下跌3.56%，证券行业下跌4.73%，非银金融整体下跌4.34%，沪深300指数下跌2.59%。 图2：2025年以来三个子行业均跑输沪深300 多元金融券商保险非银金融沪深300 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年01月24日） 公司层面，最近5个交易日中，保险行业中，天茂集团表现较好，新华保险涨幅较小；证券行业中，华林证券表现较好，锦龙股份、红塔证券表现较差；多元金融行业中，中航产融、中粮资本表现较好，九鼎投资表现较差。 4/21 东吴证券研究所 2.非银行金融子行业观点 2.1.证券：2025年01月至今交易量环比下降；六部门联合印发中长期资金入市方案 2025年01月至今交易量环比下降。截至2025年01月24日，2025年01月至今日 均股基交易额为13651亿元，较上年1月上涨62.85%，较上月下降22.26%。截至01月 23日，两融余额18200亿元，同比提升13.59%，较年初下降2.39%。截至2025年01月 24日，1月IPO发行10家，募集资金58.53亿元。 图3：2023-2025年各月日均股基交易额（亿元） 202320242025 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年01月24日） 表1：各指数涨跌情况 1月权益市场下跌。截至2025年01月24日，2025年01月沪深300指数下跌 2.59%，上年1月下跌6.29%，2024年12月上涨0.47%；创业板指数下跌0.92%，上年 1月下跌16.81%，2024年12月下跌3.71%；上证综指下跌2.96%，上年1月下跌6.27%， 2024年12月上涨0.76%；中债总全价指数下跌0.06%，上年1月上涨0.73%，2024年 12月上涨1.89%；万得全A指数下跌1.45%，上年1月下跌12.59%，2024年12月下跌 1.96%。 沪深300指数 创业板指 上证综指 中债总全价指数 万得全A 2025年1月 -2.59% -0.92% -2.96% -0.06% -1.45% 2024年12月 0.47% -3.71% 0.76% 1.89% -1.96% 2024年1月 -6.29% -16.81% -6.27% 0.73% -12.59% 2024年全年累计 14.68% 13.23% 12.67% 5.43% 10.00% 2025年至今累计 -2.59% -0.92% -2.96% -0.06% -1.45% 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年01月24日） 四季度交投活跃度大幅回升，2024年上市券商净利润大多大幅增长。截至2025年 1月26日，共计26家上市券商及上