非银金融行业周报：资本市场法治建设前景可期，把握秩序规范下的板块配置机遇

超配 ——非银金融行业周报（20240226-20240303） 投资要点： ➢行情回顾：上周非银指数上涨0.4%，相较沪深300超跌1pp，其中券商与保险指数表现分化，券商指数上涨1.83%，相较之下，保险指数下跌3.07%。市场数据方面，上周市场股基日均成交额12410亿元，环比上一周增长18.9%；两融余额1.48万亿元，环比上一周增长1.9%；股票质押市值2.54万亿元，环比上一周基本持平。 ➢证券：严打违法犯罪初显成效，下一阶段关注资本市场法治建设进程。1）证监会于2月27日召开资本市场法治建设座谈会，就完善资本市场基础制度、加强法治保障听取意见建议，政法口多部委也出席参加，体现了在前段时间对违法犯罪行为严打的基础上，后续对资本市场法治化建设的重心有所倾斜，从制度层面推动上市公司监管、证券公司监管、证券投资基金监管等各领域立法修法，对违法犯罪行为的“首恶”精准追责、大力追赃挽损，切实保护好投资者特别是广大中小投资者的合法权益。2）证监会于2月28日就私募基金DMA业务答记者问，春节后开市以来DMA业务规模稳步下降，日均成交量占全市场成交比例约3%，业务平稳降杠杆有利于市场风险防控与健康运行。3）上周方正证券大涨16%主要系蚂蚁竞标瑞信中国投行业务，方正证券持有后者49%股权，收购中存有一定获益空间，以及方正证券自身存在一定的被并购舆情催化所致，可以看出券商并购重组仍为当前配置逻辑主线之一。 [table_product]相关研究 1.LPR下调释放流动性，市场秩序优化下的β属性激活可期——非银金融行业周报（20240219-20240225）2.寿险开门红首月承压，但结构改善有 望 提 升 业 务 品 质— —上 市 险 企2024年1月保费点评 3.严监管下市场风险可控，把握良性发展通道下的配置机遇——非银金融行业周报（20240205-20240211） ➢保险：地产波动降低投资端收益预期，多维度“报行合一”启动提升险企价值表现。1）受万科债务展期舆论影响，市场对保险资金投资地产风险有所担忧，叠加近期长端利率持续探底，投资收益预期较为低迷。据金融监管总局披露数据，2023年四季度保险资金年化财务收益率2.23%，年化综合收益率3.22%，与负债端成本相比暴露出一定的利差损风险。但我们观察到权益市场在严监管、建制度的催化下，股基成交额持续上升，有利于激活β属性，向上弹性空间值得期待。2）负债端来看，1月寿险保费增速低迷，主要源于银保“报行合一”催化下的业务节奏放缓与到账率下降，以及去年低基数下的今年续期收入下滑所致，但我们观察到缴费机构持续优化，且银保“报行合一”达成阶段性成果，目前经代渠道“报行合一”也已启动，3月1日正式实施的《保险销售行为管理办法》有利于渠道改革持续深化，提升险企价值表现。 ➢投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 ➢风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾...................................................................................42.市场数据跟踪...............................................................................63.行业新闻......................................................................................74.公司公告......................................................................................85.风险提示......................................................................................8 图表目录 图1 A股大盘走势（截至2024/3/1）............................................................................................4图2日均股基成交额表现..............................................................................................................6图3沪深交易所换手率表现..........................................................................................................6图4融资余额及环比增速..............................................................................................................6图5融券余额及环比增速..............................................................................................................6图6股票质押参考市值及环比增速...............................................................................................6图7十年期利率走势.....................................................................................................................6图8股票承销金额表现.................................................................................................................7图9债券承销金额及环比..............................................................................................................7 表2 A股券商前十涨幅表现（截至2024/3/1）..............................................................................4表3 A股保险最新表现（截至2024/3/1）.....................................................................................5表4 A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/3/1）.......................................................................5表5主要港美股最新表现（截至2024/3/1）................................................................................5表6行业新闻一览.........................................................................................................................7表7上市公司重点公告一览..........................................................................................................8 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数上涨0.7%，深证成指上涨4%，沪深300上涨1.4%，创业板指数上涨3.7%；行业指数方面，非银金融(申万)上涨0.4%，其中证券Ⅱ(申万)上涨1.8%，保险Ⅱ(申万)下跌3.1%，多元金融(申万)上涨2.1%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 2.市场数据跟踪 经纪：上周市场股基日均成交额12410亿元，环比上一周增长18.9%，上证所日均换手率1%，深交所日均换手率2.58%。 信用：两融余额1.48万亿元，环比上一周增长1.9%，其中融资余额1.44万亿元，环比上一周增长2%，融券余额435亿元，环比上一周小幅增长0.1%。股票质押市值2.54万亿元，环比上一周基本持平。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 3.行业新闻 4.公司公告 5.风险提示 1）系统性风险对券商业绩与估值的压制，包含市场行情的负面影响超预期、中美关系等国际环境对宏观经济带来的影响超预期等系统性风险。 2）长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，导致保险公司资产端投资收益率下降以及负债端准备金多提。 3）监管政策调整导致业务发展策略落地不到位，包括对衍生品、直接融资等券商业务监管的收紧，人身险代理人分级制度推出导致队伍规模下滑，金融控股公司加强监管等。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投