非银金融行业周报：资本市场法治建设前景可期，把握秩序规范下的板块配置机遇

行业研究 行业周报 非银金融 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年03月04日 [table_invest] 超配 [Table_NewTitle] 资本市场法治建设前景可期，把握秩序规范下的板块配置机遇 ——非银金融行业周报（20240226-20240303） [Table_Authors] 证券分析师 陶圣禹 S0630523100002 tsy@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.LPR下调释放流动性，市场秩序优化下的β属性激活可期——非银金融行业周报（20240219-20240225） 2.寿险开门红首月承压，但结构改善有望提升业务品质——上市险企2024年1月保费点评 3.严监管下市场风险可控，把握良性发展通道下的配置机遇——非银金融行业周报（20240205-20240211） [table_main] 投资要点： ➢ 行情回顾：上周非银指数上涨0.4%，相较沪深300超跌1pp，其中券商与保险指数表现分化，券商指数上涨1.83%，相较之下，保险指数下跌3.07%。市场数据方面，上周市场股基日均成交额12410亿元，环比上一周增长18.9%；两融余额1.48万亿元，环比上一周增长1.9%；股票质押市值2.54万亿元，环比上一周基本持平。 ➢ 证券：严打违法犯罪初显成效，下一阶段关注资本市场法治建设进程。1）证监会于2月27日召开资本市场法治建设座谈会，就完善资本市场基础制度、加强法治保障听取意见建议，政法口多部委也出席参加，体现了在前段时间对违法犯罪行为严打的基础上，后续对资本市场法治化建设的重心有所倾斜，从制度层面推动上市公司监管、证券公司监管、证券投资基金监管等各领域立法修法，对违法犯罪行为的“首恶”精准追责、大力追赃挽损，切实保护好投资者特别是广大中小投资者的合法权益。2）证监会于2月28日就私募基金DMA业务答记者问，春节后开市以来DMA业务规模稳步下降，日均成交量占全市场成交比例约3%，业务平稳降杠杆有利于市场风险防控与健康运行。3）上周方正证券大涨16%主要系蚂蚁竞标瑞信中国投行业务，方正证券持有后者49%股权，收购中存有一定获益空间，以及方正证券自身存在一定的被并购舆情催化所致，可以看出券商并购重组仍为当前配置逻辑主线之一。 ➢ 保险：地产波动降低投资端收益预期，多维度“报行合一”启动提升险企价值表现。1）受万科债务展期舆论影响，市场对保险资金投资地产风险有所担忧，叠加近期长端利率持续探底，投资收益预期较为低迷。据金融监管总局披露数据，2023年四季度保险资金年化财务收益率2.23%，年化综合收益率3.22%，与负债端成本相比暴露出一定的利差损风险。但我们观察到权益市场在严监管、建制度的催化下，股基成交额持续上升，有利于激活β属性，向上弹性空间值得期待。2）负债端来看，1月寿险保费增速低迷，主要源于银保“报行合一”催化下的业务节奏放缓与到账率下降，以及去年低基数下的今年续期收入下滑所致，但我们观察到缴费机构持续优化，且银保“报行合一”达成阶段性成果，目前经代渠道“报行合一”也已启动，3月1日正式实施的《保险销售行为管理办法》有利于渠道改革持续深化，提升险企价值表现。 ➢ 投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 ➢ 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 -31%-23%-15%-7%2%10%18%23-0323-0623-0923-12申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 正文目录 1. 周行情回顾 ................................................................................... 4 2. 市场数据跟踪 ............................................................................... 6 3. 行业新闻 ...................................................................................... 7 4. 公司公告 ...................................................................................... 8 5. 风险提示 ...................................................................................... 8 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 图表目录 图1 A股大盘走势（截至2024/3/1） ............................................................................................ 4 图2 日均股基成交额表现 .............................................................................................................. 6 图3 沪深交易所换手率表现 .......................................................................................................... 6 图4 融资余额及环比增速 .............................................................................................................. 6 图5 融券余额及环比增速 .............................................................................................................. 6 图6 股票质押参考市值及环比增速 ............................................................................................... 6 图7 十年期利率走势 ..................................................................................................................... 6 图8 股票承销金额表现 ................................................................................................................. 7 图9 债券承销金额及环比 .............................................................................................................. 7 表1 指数涨跌幅（截至2024/3/1） ............................................................................................... 4 表2 A股券商前十涨幅表现（截至2024/3/1） .............................................................................. 4 表3 A股保险最新表现（截至2024/3/1） ..................................................................................... 5 表4 A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/3/1） ....................................................................... 5 表5 主要港美股最新表现（截至2024/3/1） ................................................................................ 5 表6 行业新闻一览 ......................................................................................................................... 7 表7 上市公司重点公告一览 .......................................................................................................... 8 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数上涨0.7%，深证成指上涨4%，沪深300上涨1.4%，创业板指数上涨3.7%；行业指数方面，非银金融(申万)上涨0.4%，其中证券II(申万)上涨1.8%，保险II(申万) 下跌3.1%，多元金融(申万) 上涨2.1%。 表1 指数涨跌幅（截至2024/3/1） 代码 指数名称 周涨跌幅 1个月 涨跌幅 3个月 涨跌幅 年初至今 涨跌幅 000001.SH 上证指数 0.7% 8.6% -0.2% -2.0% 399001.SZ 深证成指 4.0% 14.9% -2.9% -14.4% 000300.SH 沪深300 1.4% 10.0% 1.6% -8.6% 399006.SZ 创业板指数 3.7% 15.9% -5.3% -22.3% 801790.SI 非银金融(申万) 0.4% 6.8% -0.7% 0.4% 801193.SI 证券II(申万) 1.8% 7.8% -2.5% 4.5% 801194.SI 保险II(申万) -3.1% 5.4% 4.3% -7.7% 801191.SI 多元金融(申万) 2.1% 3.4% -2.5% -0.1% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图1 A股大盘走势（截至2024/3/1） 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2 A股券商前十涨幅表现（截至2024/3/1） 证券代码