非银金融行业周报：两会定调前进方向，规范秩序下的高质量发展可期

超配 ——非银金融行业周报（20240304-20240310） 投资要点： ➢行情回顾：上周非银指数下跌2.4%，相较沪深300超涨2.6pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-2.95%和-0.84%，证券指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额11177亿元，环比上一周降低9.9%，两融余额1.5万亿元，环比上一周小幅增长0.7%，股票质押市值2.61万亿元，环比上一周小幅降低0.6%。 ➢证券：严监严管促进强本强基，树立一个基石和五个支柱。上周两会政府工作报告提出，要增强资本市场内在稳定性，之后的经济主题记者会上，证监会主席吴清也就市场关注的热点答记者问，并明确了以下几方面内容：1）严监严管，包括严把入口、狠抓日常、畅通出口、压实责任等，切实提升上市公司质量；2）强本强基，投资者是市场之本，上市公司是市场之基，投资者和上市公司都是资本市场发展的源头活水，既要加强对投资者的保护，增强投资者对市场的信心和信任，也要聚焦提高上市公司质量，提升投资价值；3）树立“一个基石”，即高质量的上市公司；同时要打造“五个支柱”，即更合理的资金结构、更完善的基础制度、更有效的市场调节机制、更优质的专业服务、更严格的监管执法。我们认为后续监管将在继续严打违法犯罪的基础上，加快推动制度建设落地，形成资本市场高质量发展的制度框架，以此来切实增强资本市场内在稳定性。此外，上周证券业协会也就修订《证券公司债券业务执业质量评价办法》向券商征求意见，对个别条款进行修订，进一步促进证券公司提升债券承销与受托管理业务的内控水平、执业质量和服务能力，提升评价指标的客观性和科学性，促进债券业务的高质量发展。 [table_product]相关研究 1.资本市场法治建设前景可期，把握秩序规范下的板块配置机遇——非银 金 融 行 业 周 报 （20240226-20240303） 2.LPR下调释放流动性，市场秩序优化下的β属性激活可期——非银金融行业周报（20240219-20240225）3.寿险开门红首月承压，但结构改善有 望 提 升 业 务 品 质— —上 市 险 企2024年1月保费点评 ➢保险：政府工作会议定调，负债端空间可观，资产端弹性可期。1）中国平安于3月7日公告其预计2023年度现金分红总额（含中期股息）占归母净利润比例不低于40%，在保险行业2023年因会计准则变更导致利润整体承压的背景下，仍能维持可观的分红水平难能可贵，同时也契合监管倡导的加大投资者回报的指引。2）负债端来看，上周两会政府工作报告提出要积极发展第三支柱养老保险、大力发展银发经济、推进建立长期护理保险制度等，我们预计多层次保障体系的搭建会加速推进，需求有望持续挖掘，头部险企的资源、定价、品牌优势将持续凸显，叠加业务的转型，价值率水平得以进一步提升。资产端来看，政府工作报告提出要统筹好地方债务风险化解和稳定发展，提高金融风险防控能力，同时积极引导中长期资金入市，我们认为在市场风险持续释放的背景下，保险资金久期长、体量大、运营稳健的资金优势将持续贡献可观的投资回报，利好投资端β属性的激活，同时进一步优化市场资金结构，推动资本市场实现运作的良性循环。 ➢投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 ➢风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾...................................................................................42.市场数据跟踪...............................................................................63.行业新闻......................................................................................74.公司公告......................................................................................85.风险提示......................................................................................8 图表目录 图1 A股大盘走势（截至2024/3/8）............................................................................................4图2日均股基成交额表现..............................................................................................................6图3沪深交易所换手率表现..........................................................................................................6图4融资余额及环比增速..............................................................................................................6图5融券余额及环比增速..............................................................................................................6图6股票质押参考市值及环比增速...............................................................................................6图7十年期利率走势.....................................................................................................................6图8股票承销金额表现.................................................................................................................7图9债券承销金额及环比..............................................................................................................7 表1指数涨跌幅（截至2024/3/8）...............................................................................................4表2 A股券商前十涨幅表现（截至2024/3/8）..............................................................................4表3 A股保险最新表现（截至2024/3/8）.....................................................................................5表4 A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/3/8）.......................................................................5表5主要港美股最新表现（截至2024/3/8）................................................................................5表6行业新闻一览.........................................................................................................................7表7上市公司重点公告一览..........................................................................................................8 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数上涨0.6%，深证成指下跌0.7%，沪深300上涨0.2%，创业板指数下跌0.9%；行业指数方面，非银金融(申万)下跌2.4%，其中证券Ⅱ(申万)下跌3%，保险Ⅱ(申万)下跌0.8%，多元金融(申万)下跌3.1%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 2.市场数据跟踪 经纪：上周市场股基日均成交额11177亿元，环比上一周降低9.9%，上证所日均换手率0.9%，深交所日均换手率2.14%。 信用：两融余额1.5万亿元，环比上一周小幅增长0.7%，其中融资余额1.45万亿元，环比上一周小幅增长0.7%；融券余额432亿元，环比上一周小幅降低0.3%。股票质押市值2.61万亿元，环比上一周小幅降低0.6%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 3.行业新闻 4.公司公告 5.风险提示 1）系统性风险对券商业绩与估值的压制，包含市场行情的负面影响超预期、中美关系等国际环境对宏观经济带来的影响超预期等系统性风险。 2）长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，导致保险公司资产端投资收益率下降以及负债端准备金多提。 3）监管政策调整导致业务发展策略落地不到位，包括对衍生品、直接融资等券商业务监管的收紧，人身险代理人分级制度推出导致队伍规模下滑，金融控股公司加强监管等。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时