沥青月报：供需两弱 氛围清淡

主要观点 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 沥青主力本月震荡盘整，BU主力运行区间[3500，3900]。 驱动逻辑 沥青月报 1、预期博弈，地缘政治风险扰动，油价近期主要围绕地缘冲突以及宏观利空因素博弈，预计油价宽幅震荡。 2024年2月5日 2、炼厂加工利润较差且春节假期炼厂存有降负操作导致沥青排产量下降。根据隆众资讯预测，2月沥青产量或降至192.8万吨，继续环比回落。 冯献中（F3082965，Z0017646） 3、临近春节，沥青现货需求逐渐清淡，而且雨雪天气来临压制开工需求，综合来看，低价货源刚性需求较强，但整体需求转弱。 fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 4、库存方面，1月国内厂家与社会库存分别环比增加3.9%和增加5.3%。沥青供需双弱但需求疲软更为突出，厂库和社库齐增，预期冬季期间，北方社库仍有增长预期。 风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、委内瑞拉缩减对中国出口马瑞原油。3、宏观经济超预期下行，沥青需求骤降。 2019. 1. 22本周关注 OPEC+产量情况，沥青库存变化，公路建设投资额 一、上月沥青行情回顾 2024年1月沥青期货价格整体呈现先抑后扬走势，主力合约BU2406收于3737元/吨，月涨幅为1.38%。月初沥青价格因为期现资源成交频繁而有所下跌。但是随后国际原油价格回调以及炼厂供应量减少，再叠加投机入库需求的增加，沥青价格快速反弹。月末，美国对委内瑞拉的制裁再起波澜，市场忧虑下沥青期货价格再度下跌。 截止1月31日，国产重交华东3830元/吨，同日沥青主力合约收于3740元/吨，华东现货价格与同日沥青主力合约收盘价的基差90元/吨，月内基差表现为先扬后抑，主要也是由于国际油价反弹导致现货价格涨幅大于期价，现货价格更被油价所影响。 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 二、宏观与地缘冲突博弈油价宽幅波动 国际油价主要受宏观因素与地缘冲突博弈影响。宏观方面，美联储议息会议宣布暂不开启降息会议，鲍威尔表示若贸然提前降息，那么如果通胀水平再度回升则需要更长时间以及更有力的经济政策来促使通胀回落，所以目前依旧需要观察更多的经济指标来确定降息日期。市场预计3月降息可能降低，纷纷压住5月降息。供应端，OPEC成员国1月份减产情况基本符合市场预期，实际减产并未完全参照计划目前执行，反而俄罗斯基本兑现其减少出口的承诺。预计一季度继续深化减产可能性不大，将维持目前水平。需求端，长时间的高利率水平依旧压制下游需求。而且美国炼厂即将迎来传统春季检修，炼厂开工率将有所下滑。中国炼厂因为成品 油出口配额刚下发，预计开工率将维持在较为良好的水平。库存端，原油市场陆上库存持续去库，但是其实海上浮仓数量由于制裁、天气、地缘冲突等原因不断增长。美国原油战略储备库存依旧在持续回补。 因此，我们预计在2月份原油价格走势继续维持宽幅震荡状态，在挤出地缘冲突风险溢价之后，国际原油价格再继续深跌空间有限。 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 三、产量或维持平稳 3.1原料供给仍旧充足 我国12月稀释沥青进口量为12.88万吨，环比下降44.87%，降幅较大，与国内需求大幅走弱有关。美国对委内瑞拉油气行业的制裁放宽至24年4月18日，在此之前印度买家正积极询价，委内瑞拉重油资源有所分流，但整体来看，我国对于进口原料有更多的选择。加拿大TMX管道将于二季度开通，届时将有额外的59万桶/日的重质油砂资源流向美国之外的市场。 3.2产量季节性下滑 目前，产能扩张周期已经结束，并开始淘汰落后产能，尤其23年整体需求表现不佳，炼厂利润也并不突出，甚至“金九银十”期间表现不佳，因此我们预计中期产能增速放缓。从隆众数据显示，22年沥青产能增速为9.58%，且最新数据产能为8040万吨，23年沥青产能同比增速为1.41%。 根据国家统计局的数据显示，中国12月石油沥青产量为289.3万吨，同比减少3.95%；2023年全年沥青累计产量为3749.3万吨，同比减少2.6%。12月沥青产量同比减少，主要由于下游需求较弱，炼厂加工利润较差导致产量下降。考虑到季节性因素，今年二月初春节假期也会影响沥青产量，预计2月沥青产量也将维持低位。 而从目前的排产计划上看，根据隆众对96家企业的跟踪，2月国内沥青总计划排产量为192.8万吨，环比减少36.8万吨或16.0%，2月国内炼厂沥青排产计划进一步下滑。主要原因是炼厂加工利润较差且春节假期炼厂存有降负操作导致沥青排产量下降。 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 四、需求季节性回落 4.1雨雪天气抑制需求 沥青的消费领域集中于交通相关，主要是道路建设与路面的养护。随着春节临近，南北方刚需施工项目全部完结，交投基本转淡，需求出现明显回落。天气方面，2月2日-2月11日，中东部有大范围雨雪天气，其中黄淮南部、江淮、江汉、江南、华南及贵州、重庆东南部、西藏东南部等地累计降水量有10～50毫米，其中江南、华南北部有60～80毫米，局地有90～120毫米；西北地区东部、华北、黄淮北部等地累计降水量有3～8毫米；上述大部地区降水量较常年同期显著偏多。气温方面，全国大部分地区平均气温较常年同期偏低1～3℃，其中河南 北部、山东南部、苏皖北部、湖南中南部、广西东部等地偏低4～5℃；仅新疆、内蒙古西部和东北部、黑龙江西北部、云南等地平均气温较常年同期偏高1℃左右。南方雨雪天气较多且气温偏低压制整体沥青需求。 临近春节，沥青市场刚需逐渐停止，部分合同入库为主，交投氛围转弱，整体需求平淡。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 资金支持上，据中国债券信息网数据，截至1月24日，20个省（自治区、直辖市）披露的2024年一季度新增专项债券发行计划，新增专项债规模达8721亿元，其中山东、浙江和四川分别计划发行新增专项债1500亿元、1489亿元和1200亿元。1月份新增专项债发行进度慢于去年同期，主要是受到去年1万亿国债发行以及1.4万亿特殊再融资债发行的影响，地方政府财政压力减缓导致1月发行新增专项债动力不强。 4.212月房屋新开工面积有所好转 根据Wind数据显示，12月房屋新开工面积累计同比增长至-20.4%，月环比增长0.8%，这代表国家地产政策放宽后对地产有所提振，需求有所改善。24年地产供需两端均有发力空间，各地土拍规则或也将继续放宽，房产销售政策仍在放宽中。上海部分地区放松了外地户籍人士的购房政策，上海青浦区、奉贤区先后发布楼市新政，优化人才新城购房政策，降低非沪籍人才社保或个税限制年限，并将购房资格由居民家庭调整为个人。上海宣布2月起，截至购房之日，在上海市连续缴纳社会保险或个人所得税已满5年及以上的非上海市户籍居民，可在外环以外区域（崇明区除外）限购1套住房（含新建商品住房和二手住房）。等待实际市场效果验证。但实际效果仍待验证。总体来看，建筑防水的需求短期来看依然不容乐观。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 六、北方地区开启补库 厂库方面：截止2024年1月29日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计84.5万吨，环比增加3.2万吨或3.9%。当期厂库库存华东累库较为明显，主要由于主力炼厂存在间歇开工及提产，整体供应增加带动厂库累库。 社库方面：截止2024年1月29日，国内沥青76家样本贸易商库存量共计138.8万吨，环比增加7万吨或5.3%。周内国内各区域社会库存集中累库为主，北方地区刚需持续疲软导致业者入库积极性较高，带动社会库累库较为明显。 炼厂供需双弱但需求疲软较为突出，厂库和社库齐增，预期冬季期间，北方社库仍有增长预期。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 敬请参阅最后一页之特别声明7特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。