沥青月报：供需两弱，缺乏驱动

行业 沥青月报 日期 2025年6月4日 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 供需两弱，缺乏驱动 观点摘要 原油方面，短期来看，OPEC+实际增产幅度低于市场预期，叠加宏观预期有一定程度好转，以及欧美出行旺季逐步启动，油价或有一定上行动力。中期来看，关税仍有反复的可能性，油价上行空间不会太大。 沥青供应端，从卓创的统计来看，6月国内炼厂沥青排产计划总量在 233.6万吨，环比增加1万吨，上涨0.43%。原料方面，消息称美国将向雪佛龙颁发有限范围的许可证，允许其在委内瑞拉开展最低限度的维护工作，但不允许进行石油生产或者出口。由于委内瑞拉自身在石油行业资本开支较为有限，在雪佛龙退出大规模运营后，预计委内瑞拉出口有进一步下降的空间。后期继续关注委内瑞拉出口情况。一段时间内可能仍将影响原料供应。 需求端，5月沥青需求季节性回升，6月来看，我国东部地区即将进入梅雨季节，很大程度上影响道路项目施工。且根据季节性需求规律，6月沥青需求没有太大的增长空间，预计6月沥青需求或将降至259万吨。 总体来看，此前沥青利润回升一定程度上刺激炼厂的开工意愿，但总体增幅有限，需求端6月梅雨季节将在一定程度上影响项目施工，季节性需求来看需求端没有太大的增长空间，且目前市场也缺乏驱动。预计沥青单边价格震荡运行为主，多BU空SC头寸止盈观望，油价下行时在考虑入场。 一、行情回顾 表1：合约行情 元/桶 合约 开盘 月涨跌幅(%) 最高 最低 收盘 成交量（万手） 持仓量（万手） BU2506 3605 -4.99 3672 3171 3408 510.45 11.29 BU2509 3548 -5.04 3626 3136 3351 101.3 9.34 数据来源：wind，建信期货研究发展部 图1：山东现货价格（元/吨）图2：山东沥青基差(元/吨) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图3：BU主力（元/吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展部 5月沥青价格偏强运行，走势明显偏强。月初中美展开关税谈判，并明确90天内暂缓征收高额关税，消息公布后宏观预期好转，油价带动下沥青价格同步上行。中旬起，市场担忧OPEC+未来将持续增产，油价开始下行。而沥青方面，受到需求季节性回升且供应端炼厂开工水平相对平稳的支撑，期货盘面价格并未跟随油价回落，主力合约窄幅震荡运行，盘面裂解价差被动走高，截至5月末，沥 青盘面裂解价差已经创5年同期最高水平。 截至5月30日收盘，BU2507合约收盘价3457元/吨，最高价3559元，最低 3308元，涨幅1.98%；BU2509收盘价3414元/吨，最高价3508元，最低3261元，涨幅1.88%。 二、供需两弱，缺乏驱动 原油方面，供应端，沙特持续表态增加原油产量，一方面为了打击不遵守配额的哈萨克斯坦等国，另一方面出于美国的政治压力，但从今年4月初决定开始环比大幅增产后，截至目前已经过去2个月时间，8个成员国的实际产量增幅并没有达到宣称的水平。后期需要继续关注沙特等国增产的实际落地情况，若增产不及预期则将对供应端形成额外支撑。俄罗斯方面，欧盟和英国再度对俄罗斯展开制裁，特朗普也持续表达对普京的不满，并声称考虑进一步制裁。从船运数据来看，俄罗斯原油仍有较为稳定的出口渠道，出口量变化不会太大。油价下行，美国原油增产乏力。且由于贸易战导致油价存在下行风险，EIA再度下调了美国原油产量预期。 需求端，5月报中，针对中美关税冲突暂缓，3大机构再度调整需求预期，总体来看预期有所好转，IEA大幅上调需求预期，EIA和OPEC调整幅度相对有限，但由于OPEC+以及巴西圭亚那等国供应同样有一定增长预期，因此平衡表的调整幅度有限，2-4季度仍然指向累库。后期关税谈判继续推进，预计需求预期或将继续上调，但仍将低于关税战开打前水平。 短期来看，OPEC+实际增产幅度低于市场预期，叠加宏观预期有一定程度好转，以及欧美出行旺季逐步启动，油价或有一定上行动力。中期来看，关税仍有反复的可能性，油价上行空间不会太大，关注空头入场机会。 图4：沥青日度开工率 图5：华东沥青开工率 数据来源：卓创，建信期货研究发展部数据来源：卓创，建信期货研究发展部 图6：山东沥青开工率图7：华南沥青开工率 数据来源：卓创，建信期货研究发展部数据来源：卓创，建信期货研究发展部 沥青供应端，根据卓创数据，5月我国沥青产量预计240.25万吨，环比增长 7.93万吨，增幅3.41%。5月国内沥青产量延续增长，但增速有所放缓。沥青现货价格表现偏强，叠加油价走势下行，地方炼厂用原油配额生产沥青的利润持续乐观，带动地方炼厂沥青生产积极性，5月地方炼厂沥青产量环比增加。 装置方面，5月我国炼厂沥青装置平均开工率37.91%，较4月上涨1.87个百分点，增幅放缓。5月份全国沥青装置平均开工率延续上涨，但增速较4月有所放缓。主要原因在于由于5月油价环比下行，且中东重质原油贴水下滑明显，沥青生产成本环比走低，生产利润出现明显改善。叠加下游需求也环比回暖，炼厂生产积极性走高，国内装置开工率持续上涨。 原料端，消息称美国将向雪佛龙颁发有限范围的许可证，允许其在委内瑞拉开展最低限度的维护工作，但不允许进行石油生产或者出口。由于委内瑞拉自身在石油行业资本开支较为有限，在雪佛龙退出大规模运营后，预计委内瑞拉出口 有进一步下降的空间，IEA数据显示委内瑞拉4月份原油产量环比下降13万桶日至84万桶日。从船运数据来看，4月委内瑞拉原油出口环比大幅下降，累计出口47万桶日，降幅近40%，对美国的出口量从21.5万桶日下降至12.8万桶日，但 同时对中国的出口也从46.6万桶日下降至23万桶日。后期继续关注委内瑞拉出口情况。一段时间内可能仍将影响原料供应。 图8：东北沥青开工率图9：沥青产量（千吨） 数据来源：卓创，建信期货研究发展部数据来源：卓创，建信期货研究发展部 从卓创的统计来看，6月国内炼厂沥青排产计划总量在233.6万吨，环比增加1万吨，环比上涨0.43%，同比上涨23%。其中地炼排产环比增长5.3万吨，涨幅4.19%，主要来自宁波科元、科力达等少数炼厂；主营环比减少4.3万吨，主要是中石化炼厂计划量下降的影响环比下行，主要受到茂名石化、齐鲁石化的计划量下降的拖累。沥青加工效益相对低偏低，主营生产动力有限。装置方面，江苏新海150万吨装置计划在6月初复产沥青。 表2：装置检修复产情况 地区 炼厂 归属 产能 生产状态 停产时间 复产时间 检修损失量 西南 中海四川 中海油 40 检修 2024年8月28日停产检修 沥青复产日期未定 7671 西北 塔星石化 地炼 10 停产 2023年5月中下旬停产 沥青复产日期未定 7671 西北 美汇特 地炼 90 停产 2024年3月17日左右停产沥青 沥青复产日期未定 69041 西北 天之泽 地炼 20 停产 5月13日左右停产沥青 沥青复产日期未定 8767 东北 益久石化 地炼 30 停产 2021年5月29日检修 沥青复产日期未定 23014 东北 盘锦浩业 地炼 130 产渣油 2021年9月25日停产沥青 沥青复产日期未定 99726 东北 宝来生物能源 地炼 200 停产 2023年11月6日停产沥青 沥青复产日期未定 153425 东北 大连锦源 地炼 80 停产 1月9日停产沥青 沥青复产日期未定 61370 华北 宝彤能源 地炼 30 停产 2023年6月19日停产 沥青复产日期未定 23014 华北 金承石化 地炼 60 停产 2024年11月25日左右停产沥青 沥青复产日期未定 46027 华北 金诺石化 地炼 60 产渣油 2024年4月初复产渣油 沥青复产日期未定 46027 华北 河北凯意 地炼 180 检修 2023年11月28日停产检修 沥青复产日期未定 138082 华北 鑫高源 地炼 50 停产 2024年10月16日停产沥青 沥青复产日期未定 38356 华北 中油秦皇岛 中石油 90 停产 2024年11月28日停产沥青 沥青复产日期未定 69041 华北 河北伦特 地炼 80 产渣油 2024年12月4日左右转产渣油 沥青复产日期未定 61370 山东 东明石化 地炼 120 产沥青 4月27日转产渣油 5月5日复产沥青 13151 山东 海右石化 地炼 150 停产 2024年12月中旬停产沥青 沥青复产日期未定 115068 山东 胜星石化 地炼 150 产沥青 —— 间歇性生产沥青 61644 山东 汇丰石化 地炼 140 产渣油 2024年10月底停产沥青 沥青复产日期未定 107397 山东 齐鲁石化 中石化 120 产沥青 5月15日转产渣油 5月24日复产沥青 29589 山东 齐鲁石化 中石化 120 产沥青 计划5月29日转产渣油 沥青复产日期未定 0 山东 岚桥石化 地炼 150 产沥青 5月16日停产沥青 5月25日复产沥青 36986 山东 岚桥石化 地炼 150 产沥青 计划7月底停产检修 沥青复产日期未定 0 华中 河南丰利 地炼 130 产渣油 4月26日转产渣油 沥青复产日期未定 99726 华东 江苏新海 地炼 150 产渣油 5月3日转产渣油 5月14日复产沥青 41096 华东 江苏新海 地炼 150 产渣油 5月21日转产渣油 计划6月初复产沥青 32877 华东 宁波科元 地炼 150 产沥青 4月18日停产检修 5月10日复产沥青 36986 华东 镇海炼化 中石化 200 产沥青 —— 间歇性生产沥青 60274 华东 金海宏业 地炼 80 停产 2020年11月30日停产 沥青复产日期未定 61370 华东 江阴阿尔法 地炼 80 停产 2023年9月22日停工 沥青复产日期未定 61370 华东 上海石化 中石化 90 产渣油 2023年12月25日转产渣油 沥青复产日期未定 69041 华东 扬子石化 中石化 120 产渣油 2024年2月28日左右停产沥青 沥青复产日期未定 92055 华东 中油温州 中石油 60 停产 4月14日停产沥青 沥青复产日期未定 46027 华南 北海和源 地炼 30 停产 2024年7月4日停产沥青 沥青复产日期未定 23014 华南 珠海华峰 地炼 60 停产 2024年12月21日停产沥青 沥青复产日期未定 46027 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 本月国内沥青生产利润延续好转。根据卓创数据，截至5月28日，山东地炼沥青生产利润（稀释沥青）-368.9元/吨附近，环比涨130.85元/吨；加工原油利润151.4元/吨，环比涨137元/吨。主营利润环628.6元/吨，环比涨200.87元/吨。本月地炼以及