到店竞争或成持久战，下调至“持有”评级

美团到店业务面临的竞争与策略分析

研究概要：

浦银国际证券有限公司对美团（股票代码：3690.HK）进行了深入分析，重点关注其到店业务所面临的竞争威胁及其对整体业务的影响。主要发现如下：

1. 竞争格局与挑战：

   • 抖音威胁：抖音作为新兴竞争者，通过其快速增长的本地生活服务（GTV）份额（预计2023年增长近两倍，相当于美团的三到四成），对美团的到店业务构成了严重威胁。
   • 竞争优势差异：美团虽然在货架电商用户心智和广泛商户覆盖上有先发优势，但在用户推荐机制上相对被动，而抖音则更擅长吸引头部品牌连锁和网红店铺，尤其是在地理位置受限和低线市场的竞争中。

2. 业务展望：

   • 外卖业务稳定性：尽管面临竞争，美团的外卖业务仍保持稳定，但新业务增长动力不足，预计2024年亏损将有所收窄。
   • 利润率预期：美团2024年的公司利润率预计为中单位数，显示竞争环境对其盈利能力的影响。

3. 策略与调整：

   • 目标调整：鉴于到店业务的竞争态势，报告将美团的评级从“买入”下调至“持有”，并调整目标价至72港元，较当前股价有12%的上行空间。
   • 风险因素：竞争加剧和业务复苏低于预期被视为主要下行风险。

4. 市场预期与表现：

   • 美团股价在2024年2月1日的收盘价为64.1港元，相较于过去一年的股价区间（61.9-185港元），目前处于中等水平。
   • 与MSCI中国可选消费指数相比，美团股价在过去三个月表现出一定的波动，显示市场对其业绩和前景的谨慎态度。

结论：

美团的到店业务在面对抖音等新兴竞争者的挑战下，面临高利润率难以维持的局面。公司策略调整和市场表现受到密切关注，投资者需考虑竞争加剧和业务复苏的不确定性。当前，美团的估值调整至72港元，反映出了对业务前景的谨慎评估。