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目标价下调至10.70港元，维持其“持有”评级

2026-06-15 里昂证券我是传奇

里昂证券发布研报，维持周大福“持有”评级，但下调其2027至2028财年净利润预测2%至4%，并将目标价由11.2港元下调至10.7港元，对应12倍市盈率。

核心观点：

欣赏周大福提升零售表现及黄金产品定价的努力（黄金产品占2026财年销售额35.4%），但金价持续走软可能对销量、结构及毛利率带来压力。
内地同店销售增长能见度低，市场竞争激烈，存在风险。

业绩表现与预测：

2026财年下半年业绩符合预期，4月至5月交易表现良好，但2027财年指引好坏参半，收入增长预期或被金价波动导致的毛利率压力抵销。
预测2027财年：
- 净关店放缓至约500家。
- 内地自营与加盟店同店销售增长分别达8%及18%，推动销售额同比增长5%。
- 毛利率及营业利润率预计分别为26.5%和14%，同比降5.8及6个百分点。
- 净利润预计同比增长12%至100.99亿港元（含约5亿港元黄金融资借贷公允价值收益）。

风险提示：

金价波动对毛利率的负面影响。
内地市场竞争及同店销售增长不确定性。

目标价下调至10.70港元，维持其“持有”评级

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