电商业务短期或陷入两难境地，下调至“持有”评级

Sea公司研究报告摘要

公司概述与评级更新

海 星 （SE.US） 的电商业务在短期内可能面临挑战，面临市场投入增加、利润率承压以及竞争加剧的多重压力。鉴于此，浦银国际证券有限公司将对Sea公司的评级下调至“持有”，目标价设定为41美元。

主要财务数据与表现

• 收入与利润：2023年第三季度，Sea的总收入为33亿美元，同比增长4.9%，略高于市场预期。经调整后的EBITDA为0.35亿美元，尽管实现了扭亏为盈，但仍大幅下滑，远低于市场预期。
• 电商业务：电商业务收入增长16.2%，虽好于市场预期，但其销售费用同比增长50%，显示出“烧钱”策略并未带来收入的高增长。亚洲市场的亏损从盈利转为亏损，达3亿美元。
• 游戏与数字金融：游戏流水和用户数量未见显著改善，调整后EBITDA为2.34亿美元，同比下降19%。数字金融服务收入增长36.5%，基本符合市场预期。

风险与展望

• 风险：主要风险包括电商市场竞争加剧导致收入和利润弱于预期，以及游戏业务的持续下滑。
• 目标价与评级：基于上述因素，Sea的股价短期内上涨空间有限，因此将评级下调至“持有”，目标价调整至41美元，对应2024年的市盈率为23.5倍。

结论

Sea公司在面对激烈的东南亚电商竞争时，其电商业务的市场投入策略面临挑战，导致利润率承压，投放效率有待观察。游戏业务也未能实现明显的复苏迹象。综合考虑，短期内Sea的股价上涨空间有限，投资者应谨慎对待。